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編者按：要徹底改善企業(yè)的經(jīng)營實質(zhì)虧損的現(xiàn)狀，就不僅是經(jīng)濟信用環(huán)境問題，其實也是韓愈所提出的“爭臣”的問題，是政治體制改革的問題，這需要很強的激勵機制，才能抵銷市場利益的誘惑。
特約撰稿 縹緲
本周大盤維持最低迷的震蕩格局，在上綜指1600點反復(fù)拉鋸，兩市目前日成交大約55-60億了。量能極度萎縮。多空雙方均表現(xiàn)為無心走盤的態(tài)勢，消息熱絡(luò)，市場沉悶；個股表現(xiàn)，乏善可陳。一般時候，兩市漲幅超過1%的家數(shù)股票也非常之少，沉悶的市場氛圍著實難以集聚市場人氣。
據(jù)統(tǒng)計，目前，80%的個股，自624高點，均有了20%以上的回調(diào)。大盤缺口也只有上證還有10點的回補空間，其它均已經(jīng)補好了。 國慶將至，市場低迷，熱點雜亂，可操作性差。這不利于假日氛圍，所以，本周居然討論了一通社保基金的入市，實際上，入不入、怎么入，還完全不一定，但卻已經(jīng)開始招募操作者了！依我看，窩頭也可以招募咸菜，還是把上證缺口補補好，這才是正經(jīng)事。
節(jié)后聯(lián)通A上市是考驗，再加外圍市場(如香港)不好，希望大家還要謹(jǐn)慎，沒必要重倉。
但從本周看，節(jié)前大盤繼續(xù)探底，向下的空間已經(jīng)打開，但節(jié)后會否伴隨明年的行情，大肆打壓(！)呢？有這個可能。那時，市場將呈現(xiàn)無量向下，估計會持續(xù)到年未，大約只是11月間，有兩周左右的小型反彈，伴隨瞬間放量，總之，近期可能沒有好的進出機會。
一般，筑底后期格局往往不是表現(xiàn)為縮量的，而是必須砸出一個底，砸出一點兒量，以此來探明支撐。
通過對大盤周K線的分析，1580點正在“6.24”以后調(diào)整走勢的支撐趨勢線上，該點位目前在經(jīng)歷著市場的考驗，預(yù)計短期仍將有一定的支撐作用。
國慶長假后，一周以上，大盤才有可能以1550點為中軸進行方向性的突破，而節(jié)后上海航空、中國聯(lián)通等大盤股的開盤交易，將誘發(fā)這個變盤，市場會在擴容壓力下“尋找”自身的平衡點。
尋找平衡點之后，并不算完，還要找別的點。包括宏觀經(jīng)濟、政策、市場甚至政治等因素。
我們認(rèn)為，始于去年2245點以來的下跌，是中國證券市場在與過去告別，是一次陣痛，它帶來的是投資理念、監(jiān)管思路、操作手法、羸利模式的演變。也正因此，市場的謹(jǐn)慎操作，也是正常的。
同時，管理層為了讓中國證券市場融合到國際市場中去，也會逐步加強證券市場制度建設(shè)，利多，利空，都會經(jīng)常有，也會經(jīng)常對市場產(chǎn)生上下的震蕩。但是有一點，我們的管理層對于市場的謹(jǐn)慎，也是非常明顯的，今年以來，多次在1500點區(qū)域出臺政策，也表明了向下的空間，其實可以調(diào)控。
因此，我認(rèn)為節(jié)后至年尾行情的輪廓是：在較長的時間內(nèi)，上證綜指會在1339點-1600點次級箱體之間進行來回震蕩，階段性時間內(nèi)震蕩的箱體可能稍小；調(diào)整行情中，個股機會并非不存在，而是比較難把握，對較大資金，尤其如此。此時尤其要關(guān)注消息面，特別是下一時期的熱點。操作上有利既走，任何個股都不具備直線上拉的條件。
對于市場，還是波段操作較好。過分樂觀和過分悲觀，都不可取。本周，深圳“老績差”行情繼續(xù)，上海小盤本地股也較強，各有表現(xiàn)，量雖不大，振幅已有可觀。
另外，由于北韓的“改革開放”，也建議大家多關(guān)注丹東、營口、吉林板塊各股。
所以本周股市論語，我們繼續(xù)“尋找虧損模式”，并且尋找應(yīng)對的模式。
事實上，在前期，我們已經(jīng)離目標(biāo)較為接近、甚至是已經(jīng)達(dá)到目標(biāo)了。孔夫子說過：“君子成人之美，不成人之惡。”(《顏淵》)所以有些最后的研究結(jié)果，我們不會說得特別肯定，其中所有微妙，還希望大家能自己從其它材料當(dāng)中，認(rèn)真地體會。
前期，正如我們說過，國內(nèi)的企業(yè)，最大的虧損模式是“所有者缺位”，由此，國企的管理階層是有相當(dāng)大的道德風(fēng)險問題的。
但是如何解決呢？
對此，在去年央視“尋找令人尊敬的上市公司”一文中，我們已經(jīng)有過非常清晰的分析(詳見本欄《尋找更加浩瀚的大海》一文)。如今一年過去，尋找令人尊敬的上市公司活動的發(fā)起人，普華永道自己，也是丑聞與官司不斷，這就說明，在這個世界上，任何時候，你都不可能找到一個完全信得過的企業(yè)，對于什么是誠信，普華永道也不真懂。
所以，除了“所有者缺位”之外，不明不白、人云亦云，大概也能屬于我們的“企業(yè)虧損模式”之一。
更可怕的現(xiàn)象是，很長時間之內(nèi)，其實只要你不去碰這個“所有者缺位”的本質(zhì)問題，我們的國企，根本就不在乎你說什么，他們什么“虧損”都敢承認(rèn)，不管別人說得對，還是不對。
于是有些聰明人，其中也包括普華永道，就非常愛鉆這個空子，出版了大量垃圾級“企業(yè)理論”。
甚至有一個時期，在方方面面，你也談國企如何扭虧，我也談國企如何扭虧，不管是窩窩頭，還是咸菜頭，好象人人都能讓國企扭虧似的。
其實在我們看來，恰恰因為他們談的那些東西根本與國企的實質(zhì)虧損完全不著邊，也根本不知道國企究竟是如何虧損的，所以才能讓他“談”，反而是真正知道的人，基本上是沒有機會來談這個問題的，這真是一種極大的荒唐。
所以，當(dāng)時我就堅持，所謂令人尊敬的上市公司，根本就沒有標(biāo)志。而理論上，“所有的上市公司，都應(yīng)該是令人尊敬的上市公司”，不論表面上看起來如何，其實質(zhì)差踞，并不是很大。
如果非要指定某某類型的企業(yè)，是“令人尊敬的上市公司”，確實有起哄和炒作的嫌疑。
那么，以我們國家最傳統(tǒng)的文化來看待這種現(xiàn)象，我們?nèi)绾蝸斫鉀Q并且分析我國的企業(yè)的“所有者缺位”這一最大的虧損模式的問題呢？
在這里，我向大家推薦我們中國土生土長的真學(xué)問，大學(xué)問。有了這個學(xué)問，就可以基本解決“所有者缺位”的問題，也可以大量識別好的企業(yè)，以及好的企業(yè)家，找到那些令人可以信賴的企業(yè)管理人才。
這個辦法，可以說是久經(jīng)考驗的，但是在本文之前，提到這個辦法的人，并不是很多，而且?guī)缀鯖]有。
我們知道，所謂上市公司的“上市”，是企業(yè)取得比銀行貸款更沒有約束的資金的途徑之一，所以上市簡稱為“圈錢”，這是當(dāng)代企業(yè)來錢最露骨、最弱智的手段之一。
一個企業(yè)，窮得銀行也不敢給它貸款了，也可以把它“做上市”，而不管這個企業(yè)將把何種產(chǎn)品或者概念推上市、以及它如何回報自己的投資者。
所以，在世界的任何角落，都沒有真正意義上的“令人尊敬的上市公司”。那么，虧損幾乎是大多數(shù)上市公司、這不僅是“所有者缺位的公司”的必然結(jié)果。而股市天生就有風(fēng)險，就有這個讓你“放心虧損”的成本在內(nèi)，你要真不會虧損，那也實在是辜負(fù)了這個市場了。
所以，對于“所有者缺位”，我們就應(yīng)該實際一點，看一看怎樣才能解決這個問題。
在中國傳統(tǒng)的治國方略中，是有一個行之有效的辦法的，而這也是儒學(xué)的最重要的憲政思想之一。前期我們也說過，孔明曾經(jīng)實行了一部分，但是并不徹底，時間又過了近千年，這時出了一篇可以說是劃時代的儒學(xué)名作，這就是韓愈的《爭臣論》。
《爭臣論》是一篇從當(dāng)時的政治出發(fā)、有的放矢的重要論文，其中，評論的人是真人，事也是真事。韓愈本人直言不諱地發(fā)表了意見，表現(xiàn)了敢于面對現(xiàn)實、并且評論當(dāng)時對于“所有者缺位”所形成的民風(fēng)不振、朝政不清、稅收下降、官員腐敗等政治現(xiàn)狀的進行政治建議。
在后人看來，《爭臣論》所批評的諫議大夫陽城，后來變化巨大，最重要的是，《爭臣論》所提出的中心政治思想是要求政治家首先要忠于職守，這些原則，較之于西方的現(xiàn)在民主政治，要更早地用于社會實踐，今天也還可以適用。
在權(quán)利的論述上，《爭臣論》與西方的權(quán)利論有相當(dāng)?shù)牟町悾@種差異在于，其中關(guān)于名位的概念，東方文化與西方文化有很大的不同。
儒學(xué)認(rèn)為，不同的社會階層，對于社會的責(zé)任是不同的，這與古代羅馬的政治民主，有較多的差異。但是我們也知道，政治本來不是任何人都可以參與的，所以儒學(xué)的思想與觀點，更具有可操作性。特別是對于“所有者缺位”這種真實的社會現(xiàn)象，儒家的“名位”觀念，真是一個巨大的寶藏、寶庫。
韓愈很好地繼承了儒學(xué)的名位觀念。他認(rèn)為，有四種人，是社會的危害。一是不稱職的官員，理應(yīng)自己辭職；二是不能說實話的官員，理應(yīng)自己辭職；三是不能忘我地工作的官員，理應(yīng)自己辭職；四是為了利祿而工作官員，不得予以升遷！前三種人要堅決驅(qū)除出官場，后一種人要徹底抑制其仕途上的發(fā)展。
韓愈說：“君子居其位，則思死其官。得其道，不敢獨善其身。故禹三過家門而不入、孔席不暇暖(孔子為官時不敢長時間地坐在屋子里)、而墨突不得黔(墨子為官時，家里的煙囪從來沒有燒黑過)。”
事實上，韓愈的《爭臣論》今天也不過時，這幾句話，就是最好的證明。。我們知道，既然大禹、孔子、墨子，為了國家都不敢不盡心竭力，今天我們只是為企業(yè)，那有什么理由不為企業(yè)也盡心竭力呢？關(guān)鍵是沒有這個名位。
在前文中，我們說過，如果要求我們的企業(yè)家，個個都 是諸葛亮，那是不可能的；但是，如果你們僅僅要求企業(yè)家能做到“可以去職”，經(jīng)常換、常常換，干不好就換，這應(yīng)該不很難吧！
其實在我們的企業(yè)之中，這種不能退出的人事問題，這種不給實干家“名位”的結(jié)構(gòu)問題，是一切虧損的最深層次的原因。
所以多年以來，當(dāng)全世界在發(fā)展，而我們是在扭虧，扭來扭去；今年轉(zhuǎn)羸、明年轉(zhuǎn)虧。
而我們扭虧，又不談企業(yè)是如何形成、怎么形成的虧損，只是找了一大難不相干的“外部”原因，就是不找用人和體制上的原因。這種現(xiàn)象，看看我們的中報，就可以知道已經(jīng)何等地嚴(yán)重了。
不客氣地說，現(xiàn)實中，我們大多數(shù)的“企業(yè)家”，其實什么都不是，有他們與沒他們，差別不是很大。這些人，有很多是行政任命的，或者是“褲頭連三家”的裙帶官，根本沒有什么專業(yè)的經(jīng)營能力，自視還很高，脾氣也很大。這方面的事例，已經(jīng)舉不勝舉。
而那些恰恰是在“階級斗爭、生產(chǎn)斗爭和科學(xué)實驗”這三大實踐中產(chǎn)生的實干家，往往不能參與企業(yè)經(jīng)營，這也就不奇怪，為什么會存在這么多的虧損。但是多年以來，這個問題你也不能涉及，我也不能涉及。其實今年不涉及，明年照樣要涉及，畢竟紙里包不住火，早晚會漏餡！
而現(xiàn)在我們已經(jīng)必須面對，也已經(jīng)可以坦然地面對這個“所有者缺位”的問題了。
這還要感謝那些數(shù)額巨大的銀行不良資產(chǎn)，要不是因此，今天我們?nèi)匀徊荒苷勥@個問題，總有一天，企業(yè)虧損的原因造成了我們國民經(jīng)濟發(fā)展中的危機的時候，想談也來不及。
而且，不談企業(yè)的虧損，就談不成銀行業(yè)的改革。我們知道，要想解決銀行不良資產(chǎn)問題，除了從存量入手，比如成立資產(chǎn)管理公司(AMC)清理已經(jīng)形成的不良資產(chǎn)，更重要的是解決新的增量問題，盡快控制新的不良資產(chǎn)的形成。因此，分析和理解銀行不良資產(chǎn)形成的原因和機制，就不能拋開企業(yè)的虧損模式，這個企業(yè)的虧損模式，同樣也是我們銀行業(yè)的虧損模式。
通過前期的討論，我們已經(jīng)知道了國有企業(yè)虧損的主要原因，其他原因，比如國有企業(yè)的制度和機制導(dǎo)致的低效率、國有銀行的財政功能等，也有，但是都不是最大的。只是與這個“所有者缺位”的問題有關(guān)，所以，今后我們需要多從這個角度來分析問題、尋求改革的良策。所以我們說，企業(yè)的所有權(quán)結(jié)構(gòu)，是最根本的虧損模式。
所有者缺位的視角，可以使我們看到很多從其他角度不容易看到的東西。比如易綱教授最近所舉的例子，就是這樣。
這個問題換一個角度看，實際上也就是說，有沒有真正的所有者，關(guān)系到有沒有合格的、真正的投資人和債務(wù)人。
易綱教授舉例說，我們知道，在投資與商務(wù)、生產(chǎn)的金融運行之中，假如張三把錢借給了李四，李四不能按合同履行還本付息義務(wù)，張三自然可以拿李四的財產(chǎn)來抵債，比如通過破產(chǎn)制度。
但如果李四所擁有的一切財產(chǎn)其實轉(zhuǎn)了幾個圈，本來就是張三的，那會發(fā)生什么情況？
很顯然，李四根本不會在乎他能不能還得起債務(wù)、會不會破產(chǎn)，張三敢借給他多少，他就敢要多少。
張三作為債權(quán)人對李四的約束永遠(yuǎn)不可能是硬約束。在這個意義上可以說，李四不是一個合格的債務(wù)人，因為他沒有獨立于張三的財產(chǎn)。
那么，我們從經(jīng)濟的意義(而不是法律意義)上來說，國有企業(yè)就是這樣的李四，全體人民其實就是這樣的張三。
而全國國有企業(yè)再都放手向國有銀行借錢、其實是向國家財政借錢(因為銀行的一切損失最后都要財政來兜底)、而財政是全國人民的財政，所以，轉(zhuǎn)了一大圈，嚴(yán)格來說，我們是“自己涮了自己”。
我們認(rèn)為，也正是因為現(xiàn)在的國有企業(yè)根本就不是合格的債務(wù)人，所以，我們更要仔細(xì)地尋找這些企業(yè)的虧損模式。然后讓我們與私營企業(yè)作一個對比，這一點就會變得十分清楚。
為什么明知私營企業(yè)經(jīng)營不錯，也不向它們提供更好的政策支持呢？根本的道理其實也在這里。在這個意義上，要徹底改善企業(yè)的經(jīng)營實質(zhì)虧損的現(xiàn)狀，就不僅是經(jīng)濟信用環(huán)境問題，其實也是韓愈所提出的“爭臣”的問題，是政治體制改革的問題，這需要很強的激勵機制，才能抵銷市場利益的誘惑。甚至需要我們過去在戰(zhàn)爭年代所提倡過的“五不怕”的精神。
從這個意義上說，相對比較簡單的問題是，在非國有企業(yè)和金融機構(gòu)的關(guān)系中，如何更好地履行其職能，對投資者提供充分的保護。在這方面，我國有些地方政府、特區(qū)政府的確大有可為，但這首先需要中央政府在立法方面盡快還清欠賬，其中最重要的就是破產(chǎn)制度的建設(shè)。
在現(xiàn)行的法律制度下，在非國有企業(yè)和金融機構(gòu)的關(guān)系方面，地方政府也可以做很多事情，但根本的瓶頸約束在于沒有一部比較完善的《破產(chǎn)法》，而對非國有企業(yè)實施新破產(chǎn)法草案，其實條件是基本具備的。
沒有可以執(zhí)行的《破產(chǎn)法》、沒有一個《物權(quán)法》，我們在明知企業(yè)的虧損模式的情況之下，可能也無法最終解決好我們國企的政治體制的徹底變革。
(全文完）
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