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選擇基金管理公司來管理部分社保基金不得不考慮一些實際問題，憂慮來自以下六個方面：管理成本、監督成本偏高，同一管理公司旗下各基金之間的利益沖突，投資品種較少，風險評估不足，政策干預等
國信證券投資研究中心 管文浩／文
從世界各國通行做法來看，社保基金投資管理模式主要三種：其一，政府直接統一管理，如日本；其二是委托基金會進行管理，個人參與投資決策，如澳大利亞；其三，委托基金管理公司進行管理，如智利。
目前我國社保基金由國家社會保障基金理事會負責行政管理，在投資管理上將采用政府直接管理(60%以上的資金)和委托基金公司管理(40%以內的資金)相結合的模式。選拔投資管理人的工作時下正在緊張的進行。根據國家社保基金現有資金規模，預計將有300億元左右的資金委托給基金公司管理。這對于渴望壯大的國內基金業而言，無疑是一個天大的福音。而對于股票市場，這筆姍姍來遲的新增資金又燃起了行情復蘇的希望。
統一管理是主流模式
長期以來，我們在討論社保基金管理模式時，往往將兩類性質的社保基金混為一談。在一般國家，社保基金分為兩個層次：其一是國家以社會保障稅等形式征收的全國性基金；其二是由企業定期向員工支付并委托基金公司管理的養老基金。實際上社保基金主要指的是前一個層次。
由于資金來源不一樣，且最終用途不一樣，這兩種形式的社保基金采用的管理方式亦完全不同。全國性社會保障基金屬于國家控制的財政收入，主要用于支付失業救濟和退休金，是社會福利網最后的一道防線，日常支付量非常大，因此，對資金安全性和流動性要求非常高。這部分資金的投資渠道有嚴格限制，主要投向國債市場，而且通常采用集中統一管理的模式。而由企業控制的養老基金主要用于支付本企業員工的養老金，一般為退休時一次性支付，資金運作周期長，對帳戶資產增值有較高要求，并且對投資范圍限制不多。
近二十年來，隨著人口老齡化問題的日益突出，一些國家社保基金面臨較大的支付壓力，原有的社會保障制度出現危機。在這樣一種形勢之下，社保基金的收益和增值問題被提上議事日程。
智利之所以選擇委托基金管理公司來管理社保基金，主要因為其正處于社會保障制度變革時期，舊體制欠帳太多，社會保障支付壓力非常大，企圖通過增加社保資金收益來縮小收支缺口、減緩支付壓力。但是，像智利這樣的國家畢竟是少數，從總體上看，大多數國家的社保基金還是選擇政府集中統一管理模式。
特別值得一提的是日本，盡管近年來經濟不景氣和人口老齡化對其原有的社會保障制度帶來相當大的沖擊，但日本政府并沒有改變原有的社保基金管理模式。
養命錢能否冒險？
從理論上，通過競爭機制選擇社保基金投資管理人可以實現社保基金最大程度的增值，從而大大提高社保基金的管理效率。目前我國社會保障制度所面臨的支付壓力并不亞于智利，對社保基金的增值要求更高，提高社保基金收益是一個相當緊迫并事關社會安定的重大問題。
但在當前市場環境之下，選擇基金管理公司來管理部分社保基金也要考慮幾個實際問題：
其一，管理成本如果按照1.5%的年管理費率，300億資金的管理費支出高達4.5個億，即便管理費率降至1%，管理費支出也高達3個億。社保基金拿這筆錢難道不能夠建立一支一流的投資管理隊伍嗎？目前基金管理公司運作成本高，缺乏規模效益，而且由于銷售隊伍日益龐大，成本剛性化趨向比較明顯。如果僅僅針對社保基金降低管理費，將引起其他基金持有人的異議。因此，降低管理費的空間不大。
其二，監督成本將300億資金委托與多家基金管理公司管理，盡管能夠達到分散風險的目的，但監督成本相當高。對每家基金管理公司的日常投資行為，社保基金理事會的有關人員均要保持緊密跟蹤，這無疑將耗費相當大的人力物力。
其三，利益沖突從目前發展趨向來看，基金管理公司可能以專戶理財方式來管理社保基金，這可能涉及到與旗下其他基金的利益沖突問題。如果管理費收取標準不一樣，要盡量避免出現利益輸送現象，這是社保基金理事會有關部門應該監督的。當然，也要避免出現另一種情形：基金管理公司犧牲其他基金持有人的利益來迎合社保基金的需要。
其四，品種設計為了滿足社保基金保值增值及流動性要求，基金管理公司將提供各種低風險組合，其中國債將占有重要比重。在國內市場投資品種較少的情況下，國債幾乎是唯一的低風險品種。但是，社保基金管理部門本身也可以買賣國債，而且沒有高昂的管理費支出。這就引發社保資金委托基金管理公司管理是否必要的問題。盡管基金管理公司投資組合中還可以包括一些股票，但考慮到股票投資所占比重可能不大，并且風險較高，對于龐大的社保基金而言，其所帶來的收益可能無異于杯水車薪。
其五，風險評估社保基金之所以選擇基金管理公司作投資管理人，主要還是指望通過股票市場獲得一定收益。但對股票市場的潛在風險應該有充分的估計。目前我國股票市場仍然處于高度不穩定期，短時間內上市公司素質難以明顯提高，因此，對股票投資收益不應抱有過高預期。社保基金應該把握好入市時機，避免再度出現中國石化的尷尬。
其六，政策干預有些人擔心政府將社保基金當作護盤工具，干預基金管理公司的日常操作。在中國股票市場“政策市”特征還沒有完全消除的情況下，這樣的擔心不是完全沒有道理。
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