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特約撰稿 張偉平；本報記者 周涵
9月20日，在香港上市的內(nèi)地民營企業(yè)歐亞農(nóng)業(yè)(0932HK)開市僅三分鐘便被香港證監(jiān)會勒令停牌，香港財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長馬時亨已對媒體表示，香港政府會致力增加市場透明度，并作為統(tǒng)籌的角色，聯(lián)系交易所及證監(jiān)會，但他拒絕評論證監(jiān)會此舉會否影響內(nèi)地民企來港上市的意向。
其實，香港證監(jiān)會的舉措當(dāng)在職責(zé)范圍之內(nèi)，而對于香港市場民企股近來的低迷走勢，這卻不啻于雪上加霜，受此影響，不少民企股單日跌幅超過一成。種種跡象表明內(nèi)地民企的誠信問題正受到前所未有的關(guān)注，而香港有關(guān)部門力促香港成為內(nèi)地民企的融資中心的政策也同時受到質(zhì)疑，這也使人們再次意識到，民企的形象再造已成當(dāng)務(wù)之急。
問題根源多多“二傳手” “政策門檻”各有其責(zé)
“這里邊的確有民企上市公司的責(zé)任，但不是全部，”山東省體改委的李江寧分析說，“包裝、推薦民企上市的一些境外中介機構(gòu)的不規(guī)范運作，也是問題的根源之一。和到A股上市不同，境外上市的市場化程度更高，政府監(jiān)管的權(quán)限不大，企業(yè)自主選擇中介，由于對國外的情況不了解，難免會選擇不規(guī)范、不合法的中介，這些中介的關(guān)系和背景很復(fù)雜，有的可能只是‘二傳手’。”
據(jù)悉，由于從國內(nèi)到境外的路途少了相關(guān)部門的具體監(jiān)管，再加上國內(nèi)民企對境外上市的“技術(shù)性問題”知之甚少，而境外正規(guī)中介機構(gòu)對內(nèi)地企業(yè)的“習(xí)性”也很難摸準(zhǔn)，所以在這個“真空地帶”也就活躍著一批穿針引線的“中間人”，他們熟知境外上市的程序和步驟，做成一個企業(yè)上市，收入可高達幾百萬元，有時還能掌握5%至8%的股權(quán)。受暴利的驅(qū)動，為了多快好省地把民企推銷出去，這些“二傳手”自然不惜粉飾包裝、鋌而走險。
京華山一上海融資部趙明指出，“國內(nèi)民營企業(yè)借助境外投行香港上市，但有些投行的運作框架未必完全適合這個企業(yè)。為了達到盡快上市的目的，有些企業(yè)匆忙改制上市。另一方面，投行之間競爭激烈，為了爭取更多的客戶，也會有一些隱性行為。而這，都會成為日后的‘問題地雷’。”
“除了投行的問題，香港資本市場自身的運行規(guī)律也是民企問題嚴重化的重要原因。香港的市場與內(nèi)地有所不同，往往會有回調(diào)期的出現(xiàn)。在市場的回調(diào)期內(nèi)，本來投資者的熱情就不是很高，如果遇到一些問題公司，顯然會發(fā)生連鎖反應(yīng)，進而影響到一個行業(yè)或者一個版塊。”
此外，境外上市的一些硬性規(guī)定，客觀上成為了產(chǎn)生問題的制度性原因。
民營企業(yè)香港上市最大的困難是行政審批，既要符合境外交易所的上市要求，更要符合中國證監(jiān)會提出的條件，且審批過程不透明、時間不確定，耗費民企大量精力。例如香港聯(lián)交所規(guī)定，凡申請在港上市的公司，若涉及中國內(nèi)地資產(chǎn)或業(yè)務(wù)，都必須取得中國證監(jiān)會的“中國法律意見無異議函”，否則不予受理上市申請。很多想進軍香港資本市場的民營企業(yè)，在這一環(huán)節(jié)“卡殼”！
有剛性的政策就會有柔性的對策，很多的企業(yè)繞道百慕大、開曼群島等境外小國或地區(qū)注冊，搖身變?yōu)椤熬惩馄髽I(yè)”，盡管仍以內(nèi)地資產(chǎn)和業(yè)務(wù)為主，但按中國證監(jiān)會規(guī)定，國內(nèi)企業(yè)在境外注冊公司到香港上市，無須出具“無異議函”。
“出問題的民企大多是通過這一途徑境外上市的公司，歐亞農(nóng)業(yè)的董事局主席荷蘭籍華人楊斌，就是將荷蘭村的農(nóng)業(yè)項目和在國內(nèi)投資的6個農(nóng)業(yè)基地打包，在百慕大注冊成立的歐亞農(nóng)業(yè)，楊個人控股70%以上。2001年7月，歐亞農(nóng)業(yè)在香港發(fā)行4.6億新股，募集資金6億多港幣。”香港享達融資有限公司企業(yè)融資部劉宇介紹說，“資產(chǎn)所在地、公司注冊地、上市地分別在不同的所在，監(jiān)管起來較為困難，也給造假留出了空間。”
正本清源 民企形象再造
“民營企業(yè)要想重新塑造形象，以一個全新的面貌出現(xiàn)在境外市場并得到投資者的認可，首先要從自身做起。”香港南華證券聯(lián)席董事陳舜權(quán)認為，“對所公開披露的信息，一定要做到真實、準(zhǔn)確、公正。在民營企業(yè)進行股份制改造、申請上市的過程中，盡量聘請一些規(guī)范、有經(jīng)驗的海外機構(gòu)來進行專門審計、審核。這對于公司的規(guī)范化運作將會起到積極的推動作用。雖然可能要支付較高的中介費用，但從長遠來看，對于民企上市融資及再融資都大有裨益。”
記者了解到，境外資本市場已經(jīng)成為我國民營企業(yè)上市融資的重要途徑，去年僅在香港總?cè)谫Y額就超過50億港元，單個企業(yè)融資額從2000多萬元到7億元不等。境外融資對我國民企的作用是毋庸置疑的。正因為此，重塑民企形象、重建境外投資者對國內(nèi)民企的投資信心已屬當(dāng)務(wù)之急。
對國內(nèi)企業(yè)境外上市暴露出的問題，國內(nèi)的監(jiān)管層也早有察覺，中國證監(jiān)會一位官員近日表示，證監(jiān)會正考慮放寬內(nèi)地企業(yè)赴海外融資的條件，但放寬是一個逐步松綁的過程。市場認為所謂放寬，很可能會從“無異議函”開始。
在政策上松綁的同時，監(jiān)管層正在把著力點放在選擇中介機構(gòu)上。
在山東省，目前有十幾家民企正在運作計劃到香港上市，五六家準(zhǔn)備到新加坡上市，其中不乏像威高集團醫(yī)用高分子制品股份有限公司這樣的優(yōu)良高科技企業(yè)。
主抓山東省民企境外上市的體改委宏觀市場處張偉表示，政府在民營企業(yè)境外上市問題上，主要做兩方面工作，一是培育上市資源；二是引導(dǎo)境外上市。引導(dǎo)上市就是給企業(yè)介紹可以信賴的中介機構(gòu)、適宜的交易所以及上市成功的捷徑。目前來看，民營企業(yè)在選擇中介機構(gòu)上問題較多，我們正在抓緊設(shè)立一個境外中介機構(gòu)的誠信檔案，并及時地向準(zhǔn)備境外上市的企業(yè)通報。
對于國內(nèi)民企境外上市，張偉顯得信心十足，“我認為歐亞農(nóng)業(yè)以及其他內(nèi)地上市民企發(fā)生的問題，對以后內(nèi)地民企的境外上市之路的影響不會很大，畢竟發(fā)生的問題不是主流。我最近到中國香港、新加坡考察，發(fā)現(xiàn)他們對內(nèi)地的企業(yè)很歡迎，原因在于這兩地的企業(yè)數(shù)量有限，必須依靠吸引外來企業(yè)；內(nèi)地的經(jīng)濟增長很快，民營企業(yè)作為微觀主體自然受到青睞。目前新加坡對內(nèi)地企業(yè)的印象越來越好，山東在新加坡已經(jīng)上市了兩家企業(yè)———匯泉食品和金鑼食品，他們的效益好，管理規(guī)范，市價一年內(nèi)幾乎翻了一倍，而且增發(fā)了新股，募集資金是IPO時的兩倍。”
由此可見，盡管出現(xiàn)了一些問題，國內(nèi)民企對境外上市也無須悲觀，像香港、新加坡這樣的金融中心，缺的就是證券的供給，在香港，僅“悶”在銀行找不到投資出路的資金就達500億港元。如果我們的民企在上市的過程中，真正能夠做到信用、真實、準(zhǔn)確和公正，相信境外的資本市場可以給國內(nèi)的民企提供長久的資本動力。
香港南華證券聯(lián)席董事陳舜權(quán)更是樂觀地認為：“只要經(jīng)過積極的規(guī)范和引導(dǎo)，民企境外上市依舊是坦途一片。”
“民企到境外上市，已經(jīng)成為國內(nèi)民企的一個重要途徑和通道，而目前的市場表現(xiàn)及投資者的態(tài)度，似乎多少給這些民企潑了一盆冷水，”陳認為，“然而這對于打算在香港上市的內(nèi)地民營企業(yè)，未必是件壞事，反而將起到一種警示作用。”
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