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華東師范大學企業與經濟發展研究所 李志林(忠言)博士
中國股市從2001年6月2245點開跌，跌破1341～2245點牛市升幅的1/2位(即1800點)，進入熊市已有一年多了。市場的持續低迷，雖使中國股民信心喪失，活得很累，但是，相當的多人并沒有泯滅對牛市的期盼，管理層今年來推出種種利好舉措，又何嘗不想讓中國股市像中國經濟那樣保持“�！睔�，步入穩定健康發展的軌道。
然而這一切都事與愿違。那么，中國股市何時才能由“熊”轉“�！蹦�？
首先，對中國股市“新興階段不可跨越”應有正確的認識。
中國股市至今只有10年的歷史，僅屬新興股市的起步階段。按鄧小平關于“社會主義初級階段10年、20年、50年不夠”、“堅持基本路線一百年不動搖”的觀點，中國股市的新興階段照理至少應該有二三十年時間吧。然而，自2001年出了中科創業、億安科技、銀廣夏、藍田事件后，某些“海歸”人士提出：“股市的標準只有一個，只能按國際標準來整頓中國股市，而不能有什么中國特色”；又有人認為“中國股市應擠泡沫，向國際成熟股市20倍市盈率看齊”；更有人極端地主張，對新興的中國股市應該“推倒重來”。
眼下的中國股市恰如一個還沒發育的10歲的小孩，卻強行規定他必須像老年人那樣，每天早晨6點鐘起床，然后去公園打太極拳。試問，這樣的小孩能長得大嗎？現中國股市幾成死市，癥結就在這里。
我以為，中國股市若想重新活躍的話，必須按照周小川主席幾個月前提出的“中國股市的新興階段可以縮短，但不可跨躍”的主張，實事求是地制定與“新興階段”相適應的股市政策，包括建立做市商制度，允許做莊；提倡成立規范的私募基金；允許適當高的市盈率；形成財富效應，吸引廣大投資者入市；擴容有度，少發大盤股；正確評價虛擬經濟，鼓勵企業投資股票股權等等，在加強對上市公司治理、提高上市公司質量、打擊操縱市場行為的前提下，努力創造一個寬松的股市環境。
其次，應理直氣壯地提出股市“穩中有漲，漲幅有限”的口號，提升廣大投資者的信心。
記得前幾年，著名市場人士盧克群在各報頭版發表的權威文章中提出的“穩中有漲，漲幅有限”的口號，曾得到了市場各方面廣泛認同，對中國股市的穩定發展起了積極的推動作用。然而，這兩年，盡管管理層在股市低迷時，一而再、再而三地發布了十多項利好，以期穩定股市，卻收效甚微。我以為，原因就在于不敢理直氣壯地講。我時常在想，既然中國經濟增長得那么快，而股市又是經濟的晴雨表，為什么管理層卻連“穩中有漲，漲幅有限”的話都諱莫如深呢？這說明，管理層對供求平衡把握不當，連對拉平陽線都沒把握，那么，又有多少投資者敢去做多呢？試想，如果管理層敢講“中國股市穩中有漲，漲幅有限”，若達不到此目標，哪怕停止擴容也在所不惜，那么，中國股市就不可能持續低迷了。近日報上稱，“美國道指創4年新低，納指創6年新低”，“英國倫敦股指創7年新低”，殊不知，目前上證綜指已回到了10年前的1993年了，深成指只及1997年時的一半，這種局面難道與“與時俱進”的中國經濟相稱嗎？股市能由“熊”轉“�！眴�？有關方面能熟視無睹嗎？
再次，金融業應由目前的分業經營轉為混業經營，支持資本市場的發展。由于中國金融業中銀行與證券一直是分業經營，而資金的逐利性決定了在股市低迷時，銀行資金必然通過各種形式進入證券市場。事實上，過去10年，每一輪“熊”轉“牛”或“�！鞭D“熊”，都是與銀行資金進入或退出證券市場密切相關的。金融分業經營，使中國股市付出了“熊”長“�！倍獭⒆璧K經濟發展的極其沉重的代價。盡管央行行長戴相龍從今年年初起就一再表態“央行支持資本市場發展”，但因受金融業分業經營的限制，至今難有作為，流于口號。在我看來，中國股市想重返牛市，按全球經濟、金融一體化的要求，實現金融業由分業經營向混業經營的轉變是不可或缺的。
可喜的是，目前中國金融業已經出現混業經營的趨勢。例如，銀證轉賬和銀證通的出現，銀行銷售開放式基金、證券公司銷售保險以及某些機構正在籌備建設的金融控制公司等；在基金業，基金規模已擴大到64家、1200億，占股市總市值8%；金融業制度創新正在加快，QFII、CDR進展較快；中外合資基金管理公司和中外合資券商正在緊鑼密鼓地籌建；社�；�、養老基金、保險基金的入市已提上議事日程。雖然目前尚未正式確定金融業混合經營的政策，但是，銀行資金合規地進入股市是必由之路，其對證券市場的作用，決不是繼續大量成立基金吸收散戶的錢所能代替的。我相信，在明年春天的大政府換屆后，金融業混業經營將會有真正的突破。
基于上述，目前對于中國股市的低迷雖不必過于悲觀絕望，但絕無短期內見“�！钡睦碛�，最好的辦法是靜觀以上三個障礙能否排除，以及如何排除。
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