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□本報記者王義偉
“讓好人得好報”幾乎成為中國證監(jiān)會首席顧問梁定邦先生的口頭禪。梁的意思很明顯，中國股市炒風太盛，真正的績優(yōu)股得不到追捧，造成“好人不得好報”，因此要撥亂反正，而且要靠外部的力量撥亂反正。正是因為有這樣的理念，梁定邦先生才成為QFII的堅定支持者和推動者。而且，從各方面透露出的信息來看，QFII的腳步確實越來越近了。
臺灣QFII經(jīng)驗值得借鑒
QFII(Q u a lified Fo re ign In s titu tion a l In ve s to rs，即合格的境外機構(gòu)投資者)，是指允許合格的境外機構(gòu)投資者投資當?shù)刈C券市場，并可將資本得利、股息匯出的一種市場開放模式。
QFII作為一種過渡性制度安排，是那些貨幣沒有自由兌換、資本項目未完全開放的新興市場國家或地區(qū)，實現(xiàn)有序、穩(wěn)妥開放證券市場的特殊通道。
不久前，國內(nèi)某媒體曾形容大陸計劃實施的QFII制度為再版臺灣故事，確實，臺灣地區(qū)實施QFII的措施及經(jīng)驗值得大陸方面借鑒。而在梁定邦先生看來，臺灣1991年開始實施QFII之前的股市，炒作之風和大陸幾乎同出一轍，在實施QFII之后，換手率很快降低了下來。因此，遏止大陸股市的炒風，QFII確是一劑立竿見影的良藥。
臺灣引進QFII有一個漸進的過程：1983年，臺灣允許本地證券投資信托公司在海外發(fā)行募集投資于臺灣證券市場的信托基金，1991年，允許合格外國機構(gòu)投資者(即QFII)在嚴格監(jiān)管之下投資臺灣證券市場，1996年，進一步開放允許一般外國法人在嚴格監(jiān)管之下投資臺灣證券市場。
歷年來，QFII累積匯入臺灣的資金凈額達到380億美元，外資持股占總市值的比重超過6%，臺灣股市被列入M SCI等國際重要股指，逐步由一個投機性強、波動性大的封閉市場轉(zhuǎn)變?yōu)橄鄬Ψ�(wěn)定、受到全球投資者重視的開放性市場。近20年來，QFII制度的推行成功地解決了臺灣地區(qū)引進外資的問題，加速了臺灣資本市場的國際化進程，并在客觀上改善了臺灣上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)，充裕的資金流入對臺灣電子科技業(yè)發(fā)展也起到了促進作用。
QFII腳步漸近但無時間表
今年7月，在深圳證券交易所舉辦的“引進合格的境外機構(gòu)投資者(QFII)座談會”上，中國證監(jiān)會主席周小川指出，引進QFII是對外開放和吸引外資方針的延續(xù)與拓展。與會者一致認為，現(xiàn)階段將QFII引入我國資本市場是必要的，實施思路和操作方案是基本可行的。在此背景下，國家外匯管理局也對QFII給予了很大的關(guān)注，并表示實施QFII是向人民幣自由兌換邁出的重要一步。
8月29日，梁定邦先生向新聞界透露，證監(jiān)會已就QFII問題成立了一個研究小組，相關(guān)法規(guī)已進入起草階段，QFII制度的出臺時間可能比人們預(yù)計的要早。
梁定邦表示，QFII已在證監(jiān)會內(nèi)部取得共識，剩下的就是如何實行了。涉及到具體的外資基金如何進入國內(nèi)市場，梁定邦認為，實行QFII兩年內(nèi)，外資基金管理公司可直接進入內(nèi)地，并在內(nèi)地向外國人提供理財服務(wù)，而不須成立合資公司。梁定邦建議打算進入中國市場的公司應(yīng)盡快組成相關(guān)研究機構(gòu)研究內(nèi)地市場，以便為將來打下良好基礎(chǔ)。
一個流行的說法是QFII可能于明年3月推出，梁定邦先生頻頻發(fā)表的關(guān)于QFII的樂觀消息似乎也印證了這一點。但是，有關(guān)部門的官員在QFII何時出臺的問題上顯然比較謹慎。不久前，國家外匯管理局資本管理司副司長鄭楊在接受國內(nèi)某媒體采訪時表示，QFII什么時候發(fā)布或者出臺，目前還沒有明確的時間表。外管局方面同證監(jiān)會已達成默契，不便向媒體披露。
QFII難點不少
雖然QFII的實施是大勢所趨，但是，這項開放也有一些難點，處理不好可能會造成消極的影響。業(yè)內(nèi)人士稱，QFII可能會造成資本的波動，也容易影響貨幣政策的穩(wěn)定，還可能增加風險。外資進來后怎么管理，機構(gòu)投資者行為如何規(guī)范，證券市場如何配合協(xié)調(diào)等，都需要作出詳盡的準備。
除了以上種種準備，外資是否對QFII感興趣，也是個未知數(shù)。因為境外投資者在B股市場上的表現(xiàn)并未如想像般熱絡(luò)，而且中國目前還存在不少讓外國投資者感到困惑的因素，如國內(nèi)股市政策的穩(wěn)定性與透明度、上市公司的財務(wù)報告的真實性問題、國有股政策的不確定性等。
按照梁定邦先生的分析，外國機構(gòu)投資者進入股市后，肯定不會向國內(nèi)股民那樣跟風炒作，而是通過嚴格的調(diào)查與分析，投資那些業(yè)績良好且具有發(fā)展?jié)摿Φ目儍?yōu)股。臺灣的實踐也證明，外資投資決策行為對散戶產(chǎn)生了良好的示范效應(yīng)，QFII買入的股票常常被追捧，產(chǎn)生明星效應(yīng)和示范效應(yīng)，對于當?shù)赝顿Y者樹立以基本面為主導的、理性的投資理念起到了積極作用。
據(jù)臺灣的資料，1991年開始實施QFII當年，不少證券公司虧損甚至倒閉。由此看來，并不是人人都歡迎QFII的到來，因為這項制度使得一些靠小道消息炒股的人或者靠坐莊炒股的機構(gòu)越來越?jīng)]有市場。
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