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本報記者張煒
9月18日是最后一只改制基金——基金融鑫配售的繳款截止日。在5個擴募交易日中，計劃擴募約3.55億份基金單位的基金融鑫只獲得持有人1678.95萬份的認(rèn)配，放棄配售比率達(dá)95.27%。惟一還可感到自我安慰的是，在發(fā)行市場上失寵的基金融鑫并不孤單。此前，基金景業(yè)、基金天華、基金安久也分別創(chuàng)下98.47%、90.4%與94.44%的棄配率。保險資金帶頭“
移情別戀”
根據(jù)安排，基金融鑫持有人放棄配售部分將由機構(gòu)投資者認(rèn)購，機構(gòu)投資者認(rèn)購后的剩余部分，由主承銷商負(fù)責(zé)組織的承銷團(tuán)包銷。不過，作為擴募主承銷商的招商證券，已經(jīng)預(yù)料到自己將面臨的承銷風(fēng)險。網(wǎng)下機構(gòu)投資者認(rèn)購繳款時間于9月23日結(jié)束，據(jù)來自中融基金管理公司的消息，截至9月19日還沒有一家機構(gòu)投資者前來問津。
保險資金歷來是基金的主要投資者，購買基金也是其在現(xiàn)行政策條件下惟一的入市投資渠道。可如今發(fā)行市場已出現(xiàn)變化，在前不久基金久嘉網(wǎng)下法人有效申購中，保險公司就沒有認(rèn)購一份。與此同時，保險資金有從二級市場上減持的跡象，如長盛基金管理公司旗下基金公布的中報顯示，保險公司持有份額由去年底的21.75億份下降到18.43億份。另據(jù)來自中國人壽的統(tǒng)計顯示，截至6月30日，該公司共持有26只封閉式基金，持有數(shù)量為400632萬份，比去年底的544550萬份減少143918萬份，減持幅度達(dá)26.43%。
開放式基金的問世及營銷升溫，使保險資金開始“移情別戀”。而保險資金在一、二級市場上對封閉式基金態(tài)度的轉(zhuǎn)變，給整個基金市場帶來一定的負(fù)面影響。主要機構(gòu)投資者減少參與，等于對封閉式基金釜底抽薪。基金久嘉和基金融鑫的持有人都過于分散，最新公布的基金久嘉、基金安久等十大持有人名單中，保險公司均已不在其列。封閉式基金投資群體散戶化，一定程度上對其在一、二級市場上的表現(xiàn)都十分不利。有不少中小投資者緊緊追隨保險資金，也在二級市場上對封閉式基金“用腳投票”。近來，規(guī)模在20億份以上的封閉式基金，折價交易的幅度重新增大。9月中旬，封閉式基金的平均折價幅度約為4.65%左右。折價現(xiàn)象已影響到一些新的封閉式基金上市初期的表現(xiàn)，基金銀豐上市首日較發(fā)行價1.01元下跌了6.93%，此前基金久嘉在上市首日也下跌了近5%。
二級市場上的折價率放大，新的基金一上市便被套，宣告了封閉式基金的發(fā)行走進(jìn)了死胡同。既然明知上市后很可能跌破發(fā)行面值，又何必急于以發(fā)行價從一級市場上買入呢？以保險公司為首的機構(gòu)投資者不會犯傻，中小投資者同樣腦子不糊涂。投資群體出現(xiàn)斷層現(xiàn)象
封閉式基金緣何失寵？主要是其理財業(yè)績欠佳。基金半年報顯示，54只封閉式基金中只有13只跑贏大盤，而且上半年基金累計虧損超過15億元，加上5億多元的管理費，基金總資產(chǎn)累計減少超過20億元。面對這樣糟糕的業(yè)績，投資者肯定興趣大減。
9月20日，華安基金管理公司、申銀萬國證券研究所等在滬主辦“指數(shù)增強型基金投資國際研討會”。上海證券交易所有關(guān)負(fù)責(zé)人在會上再次提出，指數(shù)基金推出正當(dāng)其時。會上傳出的信息表明，封閉式基金和開放式基金發(fā)行雙雙成為頭疼問題，管理層希望借指數(shù)基金乃至交易所交易基金來破局，從而激活基金市場。指數(shù)化投資是一種被動投資行為，而目前的封閉式基金大多屬于積極投資性質(zhì)，已有的指數(shù)基金也含有相當(dāng)比例的積極投資部分。被動投資急于登場，間接說明目前已有的封閉式基金恐怕一時很難“翻身”，其專家理財受到普遍認(rèn)可具有相當(dāng)?shù)碾y度。
封閉式基金的失寵，還與開放式基金的營銷升溫有關(guān)。今年7月底以來，富國動態(tài)平衡基金、易方達(dá)平衡增長基金、融通新藍(lán)籌基金、南方寶元債券基金、寶盈鴻利收益基金等開放式基金先后粉墨登場。與最早一批華安創(chuàng)新、南方穩(wěn)健、國泰金鷹增長等開放式基金的發(fā)行相比，營銷明顯升溫，發(fā)行節(jié)奏也加快。統(tǒng)計顯示，已經(jīng)宣告成立的開放式基金有8只，另有6只開放式基金正在處于發(fā)行當(dāng)中。從發(fā)行效果看，富國動態(tài)平衡在短短20天的設(shè)立募集期內(nèi)募集資金超過46億元；中國銀行代銷的易方達(dá)平穩(wěn)增長基金在16家代銷分行的2300多個網(wǎng)點日代銷額達(dá)到1.5億份。但也有的在發(fā)行大戰(zhàn)中受挫，如融通新藍(lán)籌在設(shè)立募集期內(nèi)的募集總額只有22.19億元，創(chuàng)開放式基金首發(fā)新低。面對如此多的開放式基金密集發(fā)行，封閉式基金原有的投資群體必然出現(xiàn)分流。尤其是保險資金，極可能規(guī)避封閉式基金的折價交易風(fēng)險，被開放式基金的凈值買賣所吸引。
與其說保險資金減持了封閉式基金，還不如認(rèn)為保險資金的運作趨向多元化，開放式基金進(jìn)入其投資視線之中。然而，從整個市場的角度來看，保險資金棄“封閉”改投“開放”，暴露出封閉式基金的投資群體存在“斷層”現(xiàn)象。換言之，若不是保險資金當(dāng)初限于政策因素而支撐著，封閉式基金的有效需求難免早已大幅的減少。如今“屋漏偏逢連夜雨”，二級市場疲軟加重了封閉式基金的生存危機。
封閉式基金目前所遭遇的困局，對管理層超常規(guī)發(fā)展機構(gòu)投資者的策略是一大考驗。1998年起新基金的問世，是循著“超常規(guī)發(fā)展機構(gòu)投資者”的戰(zhàn)略創(chuàng)出的新路。長期從事全國人大證券投資基金立法的知名學(xué)者王連洲上月指出，“基金最近擴容很快，我想這是超常規(guī)發(fā)展機構(gòu)投資者政策的體現(xiàn)，也是監(jiān)管層思路的一個調(diào)整。”
超常規(guī)發(fā)展機構(gòu)投資者戰(zhàn)略的本意，是通過證券市場投資者結(jié)構(gòu)的改變，來贏得整個證券市場持久、穩(wěn)定的繁榮。最初閃亮登場的封閉式基金在今天碰上的發(fā)展難題，已經(jīng)值得各方加以反思。如果這一局面不能得到改變，受考驗的將是整個“超常規(guī)發(fā)展機構(gòu)投資者”戰(zhàn)略。
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