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本報(bào)記者趙雷
上市情結(jié)
上周末一條來(lái)自香港的消息說(shuō)，香港交易所上市委員已經(jīng)通過(guò)了中國(guó)電信的上市申請(qǐng)，批準(zhǔn)中國(guó)電信在香港發(fā)行H股，中國(guó)電信將在本星期正式進(jìn)行推介會(huì)，中國(guó)電信最新集資額
為45億-50億美元。而在此前兩天，同樣是來(lái)自香港的消息稱，中國(guó)電信將于未來(lái)兩周向美國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)正式遞交上市申請(qǐng)。
隨后記者電話采訪了中國(guó)電信的相關(guān)人士，但未得到任何答復(fù)。
海外上市長(zhǎng)期以來(lái)一直是中國(guó)電信心中的一個(gè)結(jié)。從各級(jí)老總到電信普通員工，近年來(lái)想得最多的除了拆分可能就是上市這件事了。中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通在海外的上市給了中國(guó)電信最直接的刺激。
最簡(jiǎn)單的就是一個(gè)工資待遇，當(dāng)初一起工作的同事在去了上市的移動(dòng)或聯(lián)通后，工資上漲，電信人早就有不平衡的感覺(jué)了。而從管理層角度來(lái)看，上市能變公司機(jī)制，并可以帶來(lái)太多的好處。
中國(guó)電信早在2000年就開(kāi)始籌備上市，但因?yàn)榉植鸷椭亟M，一直拖延到了現(xiàn)在。
幾經(jīng)周折后，中國(guó)電信的海外上市計(jì)劃終于啟動(dòng)了，但是目前時(shí)機(jī)似乎有些不合時(shí)宜。
一度有報(bào)道說(shuō)，中國(guó)電信已經(jīng)向美國(guó)交易所及監(jiān)管當(dāng)局遞交上市申請(qǐng)，發(fā)售25%股份，股票將于10月21日在香港和美國(guó)上市交易，集資額高達(dá)50億美元。如果得到批準(zhǔn)，中國(guó)電信將與其上市承銷商中國(guó)國(guó)際金融公司、美林證券及摩根斯坦利等共同在四周內(nèi)完成IPO工作。估計(jì)中國(guó)電信首次上市將主要包括廣東、浙江、江蘇、上海等幾個(gè)沿海省市的資產(chǎn)。中國(guó)電信目前仍未透露該公司會(huì)怎樣運(yùn)用集資所得資金，亦沒(méi)有正式承認(rèn)計(jì)劃上市。
外電評(píng)論說(shuō)，從當(dāng)前全球電信業(yè)的這種情況來(lái)看，完成50億美元的融資額度難度很大，中國(guó)電信此次上市前景不容樂(lè)觀。
美國(guó)華爾街股市自2000年初以來(lái)已跌去4萬(wàn)億美元，數(shù)額大致相當(dāng)于美國(guó)GDP的一半。美國(guó)科技股市場(chǎng)納斯達(dá)克指數(shù)也從2000年5048.62點(diǎn)的峰巔跌落下來(lái)，跌到目前的1200多點(diǎn)，跌幅達(dá)76%，降到1996年秋季以來(lái)的最低水平。世通、Qw e s t事件后，中國(guó)電信如果上市就要直面空前嚴(yán)厲的上市規(guī)則和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。
在國(guó)外的資本市場(chǎng)中，中國(guó)的大型國(guó)有企業(yè)在海外上市頻頻引起轟動(dòng)，皆因其包含著中國(guó)政府的背景，中國(guó)政府的信譽(yù)代替了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)之道。但隨著更多的中國(guó)國(guó)有企業(yè)要海外上市、加入W TO后中國(guó)市場(chǎng)的放開(kāi)及對(duì)中國(guó)更深的理解，這些國(guó)企的上市之路變得坎坷起來(lái)。(23A2)
今年7月25日在香港聯(lián)交所掛牌上市的中銀香港是最好的例子。中銀香港IPO(公司首次公開(kāi)招股)的工作十分艱難，其主承銷商之一的瑞銀華寶中國(guó)區(qū)副董事長(zhǎng)何迪，就認(rèn)為這次公開(kāi)招股是他做過(guò)的IPO項(xiàng)目中最困難的一次。同時(shí)據(jù)說(shuō)，香港的基金經(jīng)理們也對(duì)中銀香港的興趣不大。
中銀的前車之鑒恐怕是中國(guó)電信最不希望看到的。中國(guó)電信無(wú)疑具有成為優(yōu)質(zhì)股的潛質(zhì)，但市道如此，中國(guó)電信的上市結(jié)果的確不好預(yù)測(cè)。
中國(guó)移動(dòng)的股價(jià)今年以來(lái)跌幅超過(guò)21%。據(jù)了解，中移動(dòng)曾一度是外資鐘情的股票，股價(jià)在2000年初曾漲至80港元的高位，而目前的股價(jià)只有20多港元。
在此之前香港的基金經(jīng)理們也曾表示，由于認(rèn)識(shí)不足，難以判斷購(gòu)入中國(guó)電信的股份能否獲得回報(bào)。
而上市后，企業(yè)由對(duì)國(guó)家負(fù)責(zé)，變成向?qū)蓶|負(fù)責(zé)。角色的變化讓中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通在上市后，數(shù)次受制于股市，例如2000年，香港兩大中資電信股受國(guó)內(nèi)移動(dòng)電話單向收費(fèi)傳聞的影響，股價(jià)向下一路狂奔，吳基傳部長(zhǎng)為此不得不親赴香港澄清，并作出了“兩年內(nèi)不會(huì)考慮單向收費(fèi)”的承諾。而海外上市這把雙刃劍對(duì)中國(guó)電信也同樣存在。
拆分效應(yīng)
電信拆分對(duì)中國(guó)電信這個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)是一次致命的沖擊，此前移動(dòng)業(yè)務(wù)的剝離并沒(méi)有真正觸動(dòng)中國(guó)電信的筋骨。作為主體電信運(yùn)營(yíng)商，中國(guó)電信一直占據(jù)著中國(guó)電信業(yè)半壁以上的江山，是行業(yè)當(dāng)之無(wú)愧的老大。此次拆分后，被橫砍了一刀的中國(guó)電信總資產(chǎn)只是原來(lái)的2／3。在中國(guó)電信業(yè)市場(chǎng)中，老大的位子上如今坐著的是中國(guó)移動(dòng)。
從目前美國(guó)電信市場(chǎng)上的警示，回頭來(lái)思考此次中國(guó)電信的拆分，能發(fā)現(xiàn)許多有益的提示。
在當(dāng)初的拆分方案中，一直有橫拆(目前的這種拆分方式)和縱拆(按固網(wǎng)的業(yè)務(wù)分成市話、長(zhǎng)話和數(shù)據(jù)等)兩種。今天我們看到的這種拆分結(jié)果被中國(guó)電信內(nèi)部視為“已經(jīng)是最好的拆分結(jié)果了”，這樣可以“最大限度的保留了電信的資源，是對(duì)中國(guó)電信最小的傷害”。如果是縱拆，世通和AT＆T就是很好的例子。在數(shù)次拆分之后，AT＆T雖然仍然是美國(guó)最大的電信運(yùn)營(yíng)商，但長(zhǎng)途電話網(wǎng)的單一讓AT＆T舉步維艱，經(jīng)營(yíng)狀況十分難堪，AT＆T已經(jīng)是一個(gè)電信拆分最失敗的例子。而同樣的問(wèn)題讓世通走向另一個(gè)極端———業(yè)務(wù)瘋狂擴(kuò)張，之后這個(gè)美國(guó)第二大長(zhǎng)途電話運(yùn)營(yíng)商終于走上了窮途末路。這可能也是中國(guó)電信業(yè)慶幸沒(méi)有縱拆中國(guó)電信的理由之一。
電信拆分的目標(biāo)是打破壟斷，增加競(jìng)爭(zhēng)。從這個(gè)意義上拆分已經(jīng)達(dá)到了預(yù)期的效果，目前的固網(wǎng)市場(chǎng)中，除了拆分開(kāi)的中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通以外，還有聯(lián)通、鐵通在參與，競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)十分清晰，中國(guó)的固網(wǎng)市場(chǎng)已經(jīng)形成了多寡頭競(jìng)爭(zhēng)的局面。
而這中間，中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通的競(jìng)爭(zhēng)可能將是最激烈的。目前在人才層面的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)進(jìn)行得如火如荼。“包括以前聯(lián)通和移動(dòng)的組建在內(nèi)，雖然也從中國(guó)電信挖走了不少人才，但沒(méi)有動(dòng)到多少中國(guó)電信經(jīng)營(yíng)和一線的人才，而這一次顯然不是這樣了。”一位電信業(yè)的資深人士有感而發(fā)。“目前兩個(gè)集團(tuán)公司從省一級(jí)公司開(kāi)始，人才的爭(zhēng)奪相當(dāng)激烈。”
與此前的拆分不同，這次政府并沒(méi)有把拆分管到底，政府試圖盡量避免干預(yù)過(guò)深，但從目前的進(jìn)展看，政府的這種姿態(tài)并沒(méi)有被企業(yè)認(rèn)可，不論是中國(guó)電信還是中國(guó)網(wǎng)通，都在抱怨有扯皮的問(wèn)題困擾拆分的進(jìn)展。
有業(yè)內(nèi)專家說(shuō)，“在拆分的問(wèn)題上，政府是畫了一條線，但這條線沒(méi)有畫到底，剩下的部分將由參與的雙方電信和網(wǎng)通去畫，其結(jié)果是這條線不再是一條直線，而是曲曲彎彎的。”
成長(zhǎng)空間
中國(guó)電信最新宣布的數(shù)字是，上半年業(yè)務(wù)收入比去年同期增長(zhǎng)8.5%，新增電話用戶1150萬(wàn)戶。至此，中國(guó)電信固定電話用戶已達(dá)1.23億戶，這是中國(guó)電信支撐企業(yè)發(fā)展最大的基點(diǎn)，它可以保證中國(guó)電信穩(wěn)定的業(yè)務(wù)收入。
但也與此相悖，因?yàn)楣潭娫捑W(wǎng)本身的原因，固網(wǎng)市場(chǎng)已經(jīng)是日趨飽和，行業(yè)前景黯淡。中國(guó)電信業(yè)從20世紀(jì)80年代后期直到現(xiàn)在，一直處于高速增長(zhǎng)期，最高曾達(dá)到年增長(zhǎng)50%左右，局部地區(qū)個(gè)別年份甚至達(dá)到年增長(zhǎng)100%。但去年，在整個(gè)電信業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)15%的情況下，中國(guó)電信收入僅增長(zhǎng)5.83%，低于同期國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)速度，利潤(rùn)甚至同比下降25.4%。而中國(guó)電信目前的主要業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)來(lái)源幾乎都是依靠語(yǔ)音業(yè)務(wù)收入，也就是長(zhǎng)途通話和本地通話，新興的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)還沒(méi)有出現(xiàn)。
此前有媒體評(píng)價(jià)說(shuō)，去年我國(guó)電信行業(yè)全行業(yè)的負(fù)債總額達(dá)到4000億元，負(fù)債率達(dá)到40%以上。中國(guó)電信的資產(chǎn)負(fù)債率估計(jì)會(huì)高于這一水平。
從現(xiàn)有業(yè)務(wù)來(lái)看，中國(guó)電信的業(yè)務(wù)中最具成長(zhǎng)性的業(yè)務(wù)還是數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)。電信行業(yè)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)上半年業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度達(dá)到60%。但是互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)由于基數(shù)太小，在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，還不可能替代話音業(yè)務(wù)成為公司主要的業(yè)務(wù)收入，更不足以支持電信業(yè)的下一步發(fā)展。
從目前來(lái)看，移動(dòng)通訊是電信運(yùn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率最高的領(lǐng)域，并且增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛，上半年中國(guó)電信業(yè)業(yè)務(wù)收入中移動(dòng)通信業(yè)務(wù)收入比重已經(jīng)上升到了49.2%，而本地網(wǎng)業(yè)務(wù)收入下降到31.1%。從趨勢(shì)上來(lái)看，移動(dòng)通訊的位置將日益提高，到今年年底，移動(dòng)電話用戶數(shù)將與固定電話用戶數(shù)基本持平，并在2003年初超過(guò)固定電話用戶數(shù)。中國(guó)電信沒(méi)有移動(dòng)牌照，無(wú)法分享移動(dòng)通訊行業(yè)的快速成長(zhǎng)。
中國(guó)電信曾設(shè)想提出了全國(guó)建立四大全業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商的構(gòu)想，其中最重要的也就是移動(dòng)牌照的發(fā)放。中國(guó)電信曾多次表示希望獲得這第三張移動(dòng)牌照，而且據(jù)說(shuō)信息產(chǎn)業(yè)部也心有此意。但從目前政策面上來(lái)看，難度仍然很大，很有可能一直拖到明后年政府發(fā)放3G牌照時(shí)才能解決這個(gè)問(wèn)題。
在此之前，中國(guó)電信能做的似乎就是壓縮企業(yè)內(nèi)部開(kāi)支，減少成本，使產(chǎn)值和利潤(rùn)最大化。
中國(guó)電信所面對(duì)的難題可能還遠(yuǎn)不止于此，但人們?cè)跒V掉電信泡沫的同時(shí)也發(fā)現(xiàn)，電信業(yè)依然是全球經(jīng)濟(jì)的血液，在世界經(jīng)濟(jì)中電信業(yè)還會(huì)繼續(xù)扮演重要的角色。全球著名的G a r tn e r預(yù)測(cè)，到2003年，全球信息產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值可達(dá)53.5萬(wàn)億美元，其中電信業(yè)對(duì)信息產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的貢獻(xiàn)達(dá)到51%。
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