股票質押此路不通 另類股票融資趟出羊腸小道

　　個人手中有股票,又需要用現金,有辦法利用股票來融資嗎?直接向銀行申請質押貸款目前還行不通,向證券公司透支又被法律所禁止。難道就沒有其它的路?

　　有。雖然股票融資的康莊大道尚未開通,但一些機構還是尋找種種辦法另辟蹊徑,開出了一些"羊腸小道"。盡管路彎難行,但還是引來了不少"勇敢者"。

　　據記者多方了解,這些另類的股票融資渠道目前主要有以下兩種:一是通過典當行,將股票進行典當貸款；二是通過擔保公司,即將股票質押給擔保公司,由擔保公司為其進行擔保,從而取得銀行貸款。

　　股票典當風生水起

　　股票典當貸款的首次出現是在2000年年底,重慶一家典當行聯合西南某券商推出了這項服務,但由于地處內陸,該業務并沒有引起業內太多關注。2001年,上海天寶典當行也宣布要進行個人股票典當。一石激起千層浪,多家媒體對此作了報道。

　　然而時勢不由人,由于當時典當的有關政策尚不明朗,天寶典當行的股票典當業務胎死腹中,尚未正式開展就被有關部門叫停。有關方面當時的顧慮是,股票典當不同于一般的典當業務,涉及到證券公司等多方關系,而且業務手續辦理沒有法律規范其行為；加之天寶典當行注冊資金只有500萬元,難以抵擋股票典當的高風險。

　　直到2001年8月,新的《典當行管理辦法》出臺,明確將"動產、財產權利"歸入當物質押范圍,作為有價證券的股票才堂而皇之地被納入了可當之物的行列。一時間,醞釀已久的全國各地典當行紛紛行動,將"股票典當"的招牌正式掛在門外。

　　典當行人士普遍看好這項新業務的前景。一位典當行老板指出,股票典當業務市場空間非常大,尤其是在銀行沒有開展個人股票質押貸款的情況下,股票典當在市場上有很大的需求量。上海某典當行人士透露,自從今年5月份開展股票典當業務以來,短短4個月時間,已經做了近500萬元的業務量。"可以說是門庭若市"。

　　由于各地具體情況不同,因此典當行操作股票典當的手法也各異,但歸納起來,一般模式大同小異。具體說來,可以分為以下四個步驟:

　　首先,典當行會與券商談好合作事項,客戶要典當股票,必須與典當行簽訂合同,將股票轉托管到與典當行合作的證券公司營業部的賬戶上,這個賬戶處于半凍結狀態,客戶仍然可以自由操作自己的股票,但合同到期前,一分錢也不能提走。

　　然后,就是市值的測算和典當比例的確定。典當行根據所當股票當時市值,按照一定比例貸出資金,該比例視典當行和股票品種的不同有較大的差異。有些典當行只能當出相當于股票市值30%的資金,有些則可以高達100%。對于典當股票的數量,大部分典當行也都有比較嚴格的規定,例如市值必須達到20萬元以上,北京一家典當行甚至將"起板價"開到了80萬元。

　　這些都談妥之后,典當行就會將資金劃向指定的營業部帳戶。大部分典當行規定,資金只能用于買賣股票,期限一般在3個月到1年之間,不過期滿后一般可以續當。

　　最后則是贖當。除了交還本金之外,客戶還必須交納一定的綜合服務費,典當行收取的年服務費一般在10%至30%之間浮動。相對于銀行貸款來說,這一費率無疑是偏高的,但對于急需資金的客戶來說,也只能忍痛接受。

　　為了控制風險,典當行一般都會在協議中加入平倉條款。即當典當者在專有賬戶中的股票市值達到一定的警戒線時,典當行有權委托證券公司將其股票強行平倉。舉例來說,假設平倉線定為40%,客戶本有50萬元股票市值,1比1典當后,股票市值達到100萬元,一旦下跌到股票總市值只剩60萬元時,就到達平倉警戒線,典當行即可以委托券商強行平倉。

　　典當行對股票典當的態度可以用"冷靜的熱情"來形容,一方面大力推行,另一方面對具體業務則異常謹慎。據了解,在股票典當業務開展較早的地區,已出現了股票絕當現象。一位典當行負責人說:"畢竟股票是個高風險的品種,我們必須小心從事,萬一客戶拿銀廣夏這樣的股票來典當,到時大家都會面臨極大的風險。"該典當行為了監控,專門派出人員在證券公司"盯盤",時刻關注股價變化,以防萬一。

　　擔保公司的變通手段

　　相對于典當行的大舉推行而言,擔保公司利用自身的獨特資質開通的股票融資渠道則顯得鮮為人知。事實上,擔保公司目前開展這項業務的還非常少,在具體做法上,也采取了一些變通方式。因此,對該項業務,擔保公司一般都諱莫如深,記者經過艱苦的采訪,才得知了一些大概的做法。

　　擔保公司要開展股票融資業務,必須有三個先決條件:第一,實力雄厚,有較多的資金可以周轉；第二,銀行對其信任程度高,可以用較小比例的保證金取得銀行貸款；第三,要有關聯公司作為股票和資金之間的跳板。

　　出于種種原因,這里只能用虛擬的名稱來描述該項業務流程。比如說,A公司是一家擔保公司,B公司是該公司的關聯公司(實業公司或投資公司),那么,客戶如何利用手中的股票獲得貸款呢?

　　首先,客戶與A公司接觸,A公司在審核過客戶手中的股票之后,如果認可,就會讓客戶與B公司簽訂一份協議,將股票質押給B公司,并從B公司獲得相應比例的借款。此時B公司需要資金流出,因此,資金實力需要有保證。

　　為了業務的持續進行,B公司不可能全部用自有資金進行借款,為了補充B公司的現金流,A公司可以利用自己的擔保資質,為B公司提供擔保,從而幫助其從銀行獲得貸款。如果A公司信譽卓著,與銀行關系密切,很有可能只需墊入很少的保證金甚至不需保證金,B公司就可以獲得貸款。如此一來,B公司的現金問題就解決了。

　　當然,所有的費用,包括銀行貸款的利息、擔保公司的擔保費用,全部要由客戶來承擔。銀行利息是固定的,一年為5.8%左右,擔保費用一般為3%左右。綜合起來,費用不會超過10%。此外,這種融資方式期限也較長,一般可以達到一年。出于以上特點,該種融資方式一般適用于資金需求較大的客戶,而對于零散客戶,操作成本則未免過高。

　　與典當行一樣,擔保公司也非常注意風險控制問題。雖然擔保公司的審核能力一般較強,但那僅限于實業投資方面,對于股票這種高風險金融資產,則很難作出非常準確的判斷。因此,典當行的平倉辦法也被引入整個流程。

　　另類股票融資需要規范

　　從以上兩種另類股票融資方式看,共同的特征是,利用了一些不受目前法規限制的渠道以及相關機構的金融特性(典當行原先屬于非銀行金融機構,歸口人民銀行管理,2000年之后才劃入非金融機構,歸口經貿委管理,但仍然具有金融特性),通過多種手段獲得融資。這種融資方式無疑大大增加了融資成本。但在其它渠道不暢通的情況下,高成本融資仍然具有其市場生命力。同時,由于其"擦邊球"的性質,因此在許多方面也亟待規范。

　　股票典當雖然已經開禁,但管理部門的態度還是顯得相當謹慎。國家經貿委有關負責人在出席某典當公司成立儀式上專門指出,現行法律法規并未禁止有價證券典當業務,但有必要對這項業務進行規范。股票等有價證券典當業務具體操作起來較為復雜,風險也較大,有關部門將商討研究具體的管理辦法,從而規范這項業務,使之健康發展。

　　國家經貿委還就此召開專門的研討會,歸納出股票典當的三種模式:一、股票所有權在出當時不過戶,依舊留在原有帳戶上；二、股票所有權過戶給承當人典當行；三、介于上述兩者之間。但具體的規范出臺還需要一定的時間。

　　法律界人士也指出,典當行和證券公司強行平倉在法律上沒有依據；股票質押貸款,質押的是股票,就必須凍結,而凍結的股票無法交易,并影響市值。股票質押,則股票所有權應發生轉移,但典當股票有的沒有發生轉移,沒有轉移就不能處置。

　　而形式更為曲折隱秘的擔保公司股票融資則還沒有引起注意,相關的法律法規也是空白。但是,業內人士指出,雖然通過關聯公司做跳板之后,股票融資表面看上去變成了一般的民間借貸,但關鍵的環節在于關聯公司向銀行申請貸款的資金用途已經發生了變化,如果銀行進行嚴格審核的話,這種操作模式很可能會遇上障礙。

　　(《上海證券報資本周刊》記者 葉展)