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上海證券交易所最新的一份研究報告顯示,當前我國上市公司業績的市場認同度正在提高,上市公司基本面對股票價格的解釋能力呈現增強的趨勢。
這份名為《上市公司股票價格向基本面回歸------滬市股票價格與公司業績間關聯性實證研究》的研究報告認為,證券市場健康發展的基石是合理的價格發現功能,通過價格機制實現資源的優化配置。但在我國證券市場的發展過程中,市場在很長一段時間里都存在一種觀
點,認為我國上市公司的股票業績信號扭曲,價格發現失真,股價與公司基本面無關,市場資源配置功能障礙。為此,課題研究人員采用每股收益、凈資產收益率、流通股股本和流通股比例四個變量作為上市公司基本面的代理變量,運用逐步回歸分析方法對2000年、2001年和2002年股票價格與公司基本面的關聯性進行了實證研究。通過研究,得出了以下初步結論:
第一,上市公司股票價格反映了上市公司基本面信息。上市公司每股收益、流通股股本的對數和流通股比例解釋股票價格在統計上高度顯著。以2000年模型總的相關系數作為比較基礎,上市公司基本面對股票價格的解釋能力呈現增強的趨勢。
第二,按解釋能力排序,流通股股本的解釋能力最強,其次是每股收益和流通股比例,解釋能力最差的是凈資產收益率。上市公司流通股股本對股票價格的解釋能力最強,表明股價資金驅動比較明顯。凈資產收益率解釋能力差,表明我國上市公司成長性差。
第三,從上市公司基本面代理變量解釋能力三年來的變化上看,股本信息的解釋能力呈現出下降的趨勢,業績變量的解釋能力呈現出增強的趨勢,股票價格發現逐步轉向上市公司業績主導的價格發現機制。
第四,2002年和2000年相比,每股收益的解釋能力下降,而凈資產收益率的解釋能力顯著增強,表明市場對上市公司業績信息認識更全面。同時,2002模型總的解釋能力顯著高于2000年模型的解釋能力,表明上市公司股票價格和基本面的關聯性更強。
第五,2002年和2001年相比較,流通股股本對股票價格的解釋能力顯著下降,表明在監管部門"強監管"的背景下,一批"老莊股"被有效查處,一批"新莊股"被有效遏制和封殺,一批大盤績優股的價值逐漸為市場所挖掘。而每股收益對股票價格的解釋能力顯著增強,進一步表明上市公司業績的市場認同度提高,市場價格發現逐步趨向業績驅動的合理秩序。
(記者 王璐)
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