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主持：本刊編輯部
嘉賓：肖建軍、董旭海、樓棟
主持人：7月以來，股指順著6·24創出的高點逐漸下滑，成交量呈遞減趨勢，缺口兩次遭到侵蝕，低價大盤股由強轉弱，面對虛弱不堪的大盤，投資者不得不思考6·24行情是否
已經終結。許多問題似乎已到重新審視的時候。為此，我們特邀肖建軍、董旭海、樓棟三位資深分析師作一回顧與展望。
6·24主力是否已大舉撤退
624近千億的天量將主力的派發引為表述得淋漓盡致。
三元顧問樓棟：始于2001年7月的下跌行情中，有三次明顯的反彈行情，均是由政策的利好所策動。但事實上政策利好大多成了機構借機派發的良機。去年10月份的反彈行情是最為典型的派發行情，大量機構借機大肆派發，當時市場對此尚保持一定程度的警惕，仍有較為清醒的認識。但當股指的重心不斷下移，尤其是在1339點見底反彈后，市場放松了警惕，被政策利好牽著鼻子走，猶如泡在溫水中的青蛙，隨著水溫的不斷升高，大量投資者失去對市場的基本判斷能力。1339點開始的反彈行情仍以派發為主，只是當中夾雜了場外資金超短線波段運作，使場內主力的回補自救變得相對復雜。而6月24日近千億的巨量將主力的派發行為表述的淋漓盡致，只是市場被利好沖暈了頭，忽略了巨量所代表的基本內涵。回過頭來看政策的脈絡，一系列的利好，尤其是新股按市值配售的實施，在很大程度是在為快速的擴容作鋪墊，每周二只新股的發行頻率，大批基金在短時間內推出，但這一切并沒有引起足夠的警惕，市場在期盼十六大，直到聽聞聯通上市時，市場才感到嘩然，猶如潑了一盆冷水。
資金是趨利的，6·24行情有資金涌入是不爭的事實，它們策動了低價大盤股、超級權重股的絕地大反攻，憑借該板塊的特殊權重地位，股指被硬生生地頂在高位。許多投資者天真地認為這些在低價大盤股上活躍的是新建倉的中線資金，它們是行情的希望所在。金融股優異的業績和和誘人的外資并購題材，不僅打開自身的想象空間，并使投資者相信大盤整理蓄勢后仍有上拓空間，但當中海發展等龍頭品種越走越弱，最終成為領跌品種，深發展發布利好公告卻不漲反跌時，預示著市場的核心推動力已經消失，表明參與6·24行情的場外資金采取的是短線的波段操作。
只要研判市場的基礎沒有發生根本性的改變，主流資金還將繼續原來的操作。
北京首證董旭海：我們考慮幾個問題：
1.6·24行情中大規模參與進入的機構投資者是什么類型？我們不否認有一部分民間資金或私募資金參與了此次624行情，但多數去年被深幅套牢的私募資金都進行了大規模出逃操作，因此大規模參與624行情的民間資金及私募基金只是少數，真正重倉介入的機構資金是主流資金也就是券商及證券投資基金，因此券商及投資基金才是行情的主導力量。
2.機構投資者參與哪些股票。很明顯，此次機構投資者大規模參與的品種有兩類，其一是大盤股群體，其二是金融板塊，并且這兩大板塊的強勢行情還是搶籌搶上來的，這就意味著機構投資者的建倉成本還是比較高的，表現上看，這些股票漲幅遠遠超過大盤，事實上機構投資者獲利空間并不是很大。
3.機構投資者是否已經彈盡糧絕？我們不否認機構投資者適當退出了一部分籌碼，但并不意味著機構投資者已經彈盡糧絕。對于券商而言，正在不斷增資擴股，提升自身的抗風險能力，而證券投資基金擴容速度也明顯加快，這意味著機構投資者的資金規模在不斷擴大。據統計，今年前7個月滬深股市發股募資共約520億元(首發約310億元，增發和配股209億元)，而去年9月以來僅投資基金就募集到近600億元，中國股市有史以來，機構投資者獲得的資金供給首次超過股票供給！這應該是一件具有紀念意義的大事。證券投資基金募集到大量資金，必然將尋求積極的運作過程，那么看空證券市場的發展就沒有充分的理由。
4.機構投資者是否已經全身而退？對于主流資金而言，其操作是建立在強大的市場研判基礎上，并且操作思路有一定的延續性，不會因為行情的短線波動就改變操作思路，既然已經大規模進入市場，只要研判市場的基礎沒有發生根本性的改變，主流資金還將繼續原來的操作，并且我們前面也分析了，主流資金是以搶籌方式進行大規模的建倉操作，其建倉成本比較高，在沒有達到盈利目標之前，其可能會選擇一部分籌碼進行波段操作，但大規模撤退顯然是不現實的。因此我們可以判斷此次大規模參與624行情的機構資金尚未撤退，撤退了只是少部分的私募基金，主流資金還在市場中“堅守崗位”。
場內外機構對后市的分歧以及市場投資信心不足，導致了624行情只是短暫的井噴走勢。
國信證券肖建軍：從大盤形態來看，6.24以后的行情走勢大致分為三個階段：7月22日之前的市場處于非常亢奮的階段，市場的多空分歧還只是展開新一輪上攻行情之前是否需要較為充分調整的問題。隨后大盤展開較長時間的補缺口走勢，市場的樂觀情緒幾乎被消磨殆盡，但8月16日探底1624點的強勢反彈又激起了投資者對反彈行情的期望。但是股指進入9月以后先是深發展股權轉讓的利好落空，后是中國聯通發行50億新股的擴容壓力，導致股指再度破位下行。此時，投資者對后市繼續看好的信心大大動搖，不少人對于股指能否再度沖擊井噴行情1750點的的高點產生懷疑。
6.24行情確實極大地調動了券商、基金在內的市場主流資金的參與熱情，但是新資金的高位追進卻遭遇了場內被套機構大舉拋售股票的沖擊，由于場內出逃的意愿非常堅決，而新入市資金對反彈前景缺乏信心，導致的結果是部分被套的機構成功出逃，部分年初在中低價重組股上抄底資金兌現了豐厚的獲利，新入市的券商資金見勢不妙也紛紛減倉，只有基金在內的部分追高資金充當了解放軍。場內外機構對后市的分歧以及市場投資信心不足，導致了6.24行情只有短暫的井噴走勢。
大盤股行情是否已是強弩之末？
出現破位走勢的只是極少部分，真正對市場有舉足輕重意義的個股仍顯強勢，我們不認為大盤股會就此沉寂。
北京首證董旭海：我們在近期行情中看到了大盤股行情的短線走弱，中海發展、山東基建、江西銅業等個股出現了短線破位跡象，是否意味著大盤股行情已經是強弩之末了呢？我們注意到，固然中海發展、山東基建、江西銅業等個股出現了破位走勢，但這些股票破位后并沒有出現加速下跌走勢，我們可以判斷其中的主力并沒有進行不顧成本的大規模派發操作。
從技術走勢上看，這些股票即使出現了短線破位走勢，但調整的幅度沒有超過此次全部漲幅的50%，也就意味著這些股票破位后的走勢還基本上屬于強勢調整范疇，其個股走勢并沒有想象中那么惡劣。事實上，出現破位走勢的只是少部分，但真正對市場有舉足輕重意義的個股如中國石化、浦發銀行、深發展等個股都維持著相對的強勢整理格局，中海發展、江西銅業的破位走勢并沒有帶動這些權重類股票的同步破位，主力資金的操作發生分歧，真正意義上的實力性機構并沒有進一步看空后市而進行大規模的派發操作，相應這些股票的平穩走勢也將成為后市行情的定海神針，只有大盤股群體才能化解行情危機，從這角度出發，我們沒有理由認為大盤股就此沉寂。
大盤指標股在一頓暴炒以后面臨的調整將非常漫長。
國信證券肖建軍：從市場熱點表現來看，反彈行情的失敗與新資金大舉炒作深市本地股和滬市大盤指標股的單兵突進策略有密切關系，尤其是滬市中國石化、招商銀行、中海發展等“中金系”股票的暴漲不僅遠遠超過大盤，也以犧牲絕大多數個股的上漲空間為代價。這種沒有賺錢效應的大盤虛漲極大地抑制了場外新資金的入市熱情，同樣場內存量資金也抵擋不住解套盤的沖擊，股指只有節節下挫。而大盤指標股在一頓暴炒以后面臨的調整將非常漫長，這又制約了大盤展開新的反彈行情的空間。
此外，深發展發布消息后的走勢打擊了市場對外資購并題材的炒作熱情。在近期外資購并題材的炒作中，深發展的走勢始終都是市場關注的焦點，但是其間該股連續發布三次與股權轉讓相關的信息，結果卻一次比一次讓投資者感到失望，尤其最后一次引進國外戰略投資者獲得原則同意的信息披露，讓大家意識到外資購并在政策面存在的障礙，因此外資購并板塊的金融股、汽車股都走出了明顯的調整行情，大盤因此不斷下跌。
6·24缺口能否成為諾曼底防線
624行情最終將以回歸起點的方式結束，缺口也將完全封閉。
國信證券肖建軍：6.24行情最終以回歸起點的方式結束的可能性較大，缺口也將面臨完全回補。正因為近期的破位下跌走勢，也將使得市場預期中的十六大行情不僅難以走出創新高的走勢，即使回到1700點以上的年內高位難度也很大。
從大盤走勢來看，雖然6.24行情已經向市場預期的方向背離得越來越遠，但是市場對后市的期望似乎還沒有完全破滅。一方面6.24井噴形成的缺口沒有完全回補，投資者對政策形成的利好效應和對股指的支持還抱有幻想；另一方面，十六大的召開在即，政策面穩定壓倒一切的要求，使得投資者普遍認為近期股市不會出現大幅下跌，甚至在新的政策利好的刺激下還有可能走出較好的反彈行情。正是因為這兩方面的原因，股指繼續下跌面臨的拋壓越來越小，投資者惜售心理較強，大盤抵抗下跌的特點非常明顯。
目前留給多方希望的是兩條金色的生命線：頸線和趨勢線。
三元顧問樓棟：6·24行情的標志是跳空大缺口，按照經典的缺口理論，該缺口是最為典型的突破性缺口，它是6·24行情的靈魂，多方固若金湯的諾曼底防線，只要股指能始終維持在缺口上方，多方就占據著主動，但市場的走勢是兩次無情的侵食了缺口，行情的性質值得懷疑。
目前留給多方希望的是兩條金色的生命線：頸線和趨勢線。先來看頸線，從大的技術形態上來看，股指呈一個完美的頭肩底形態，2001年10月份引發的反彈行情是左肩，高點是1776點；2000年3月份至6月份的盤跌行情構筑了右肩，高點為1673點，兩個高點1776點和1673點連成的直線為頸線，6·24行情的橫空出世完成了頭肩底的突破，頸線也有了特殊的研判價值。
再來看趨勢線，馬年的兩個階段性低點1339點和1455點連結而成趨勢線具有相當的可靠性，兩個低點均是政策面和技術面共同構筑的，在點的選擇上無可挑剔，是經受市場考驗并得到政策面認可的，是無可爭議的理想趨勢線，該趨勢線具備極強的市場研判價值。這兩條線可以說是黃金組合，是技術派高度認同的連線，目前股指離這兩條線尚有一定的距離，其市場影響力尚在，如果兩條線得以保全，多方就有理由相信6·24行情尚沒有終結，否則只能面對冷峻的現實。
一般而言兩條重要趨勢線的交叉位置對市場研判有很強指導意義，很有可能成為重要的轉折點。
北京首證董旭海：從技術角度分析。我們考慮兩個問題：
1.滬指通過近日短線反彈拓展了通道寬度，行情重新回歸下降通道運行，下降通道的下軌將對市場形成支撐。目前通道的下軌繼續下行，在一定程度上牽引大盤重心的下沉，行情的調整還將延續。不過我們也注意到，今年滬指的原始上升趨勢線(從1339點與1455點之間的連續)繼續上行，即將在近日出現交叉，其交叉點位在1562點附近，一般而言兩條重要趨勢線的交叉位置對市場研判有很強指導意義，很有可能成為行情的重要轉折點。
2.我們注意到滬指的長期上升趨勢線(從1996年1月低點512點與1999年5月低點1047點之間的連線)繼續上行，目前已經運行到1566點附近，這意味著長期上升趨勢線將對股指構成強支撐，行情有效擊穿長期上升趨勢線的概率微乎其微，相反滬指很有可能在長期趨勢線附近獲得有效支撐而展開一輪力度相對比較強的反彈行情，因此大盤即使回補缺口，并沒有投資者想象中的那么恐怖。
如何看待機構分歧
升華拜克的整個下挫過程清晰地展現了券商間的分歧，類似的博奕還不勝數舉。
三元顧問樓棟：隨著大盤重心的不斷下移，機構間的矛盾不是被緩和，而是變得更加尖銳。往年，機構與散戶的博奕占據著市場的主導，而股指的暴跌使這種博奕過程悄然發生轉變，機構與機構之間博奕取代機構與散戶的博奕而占據主導。從市場的表現來剖析，如果說2001年10月份產生的反彈行情尚主要表現為機構與散戶的博奕，以機構的誘多派發為行情特征，那么越往后推，這種博奕特征越來越淡化，機構間的博奕越來越明顯，終于在6·24行情中達到了登峰造極的地步。成交量是有力的佐證，第二次政策利好引發的成交量相對溫和，表明機構間的矛盾尚沒激化，但在6·24行情中，單日近千億的成交量表明機構間的分歧已經相當大，因為只有在這種情況下，才有可能爆出天量。
銀河證券、南方證券是6·24行情中是空頭力量的典型代表，而基金普遍在6·24行情中大舉增倉，當股指回落時，它們猶如一艘被擱淺航空母艦，成為行情向縱深發展的重要障礙；而近期跳水的升華拜克的整個下挫過程則清晰地展現了券商之間的分歧，華泰證券在有10元錢左右的差價的前提下才接手升華拜克這樣的燙手山芋，可南方證券的硬生生的打壓還是套住了華泰證券。這些僅僅是浮出水面的個案，類似的博奕不勝枚舉，但從這案例中，我們已經有充分的理由相信這種分歧的存在。而滬深股市歷次行情的產生均帶有明顯的運作周期，機構有集體的建倉期，在引發行情之初，機構間的達成了一種默契，或者行情一產生，多空分歧會立即減弱，形成前赴后繼、此起彼伏的協同作戰效應，只要將蛋糕做的足夠大，拓展充裕的上漲空間，機構的矛盾就不會激化，而當經歷暴跌洗禮后，這種平衡消失了，當面臨生存危機時，樹倒猢猻散，各自為戰，不顧同胞的安危。
從這一點出發，機構間重大分歧得不到有效的消化和緩和，大盤就無法向縱深推進，6·24行情也免不了成為派發行情，保命行情。
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