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韓愛瓊
股市的低迷，傭金的降低，使券商遭受到了前所未有的洗禮和陣痛，而正在發(fā)展壯大的機構(gòu)投資者——證券投資基金同樣也面臨著尷尬的困境。一方面市場和投資者對其給予了很高的期望，而另一方面其投資效果讓眾多投資者對其專業(yè)理財水平發(fā)出質(zhì)疑。目前，由于市場調(diào)整造成盈利機會的喪失，各大基金并未能形成自己獨特的投資理念和操作風格，使各
大基金投資雷同化、利潤平均化，反而使市場蘊藏更大的風險和動蕩，再聯(lián)想到基金黑幕事件，基金業(yè)面臨嚴重的信任危機。
在此背景下，對以南方證券作為主要發(fā)起人之一成立的南方基金管理公司所管理的天元、開元、金元、隆元四只封閉型基金(另包括南方穩(wěn)健開放基金)在今年的操作思路和持倉情況進行分析，具有一定的現(xiàn)實意義，或許能從中發(fā)現(xiàn)一些可借鑒或警示之處。
整體投資效果
從去年底開始，南方系采取謹慎策略以求渡過市場低迷期。旗下四只基金的經(jīng)理不約而同的采取了分散化投資、波段操作的思路，以資產(chǎn)的流動性為首要條件下追求收益的最大化。這些也都反映出基金對今年市場的不樂觀、不看好，同時以短線思路投資于股票市場，這無疑將造成并加大市場的震蕩，這也是中小投資者應(yīng)該看清楚的市場脈絡(luò)，盡快改變以前的牛市操作思路。
南方系的四只封閉型基金在運行滿一年的45只基金中，其凈值增長率分別位于3(開元)、11(金元)、15(天元)、35名(隆元)，在高于大盤同期漲幅(5.27%)僅有的12只基金中占有2席，分別為開元和金元基金。雖然它們在今年上半年基金凈收益都有不同程度的虧損，但主要是因為存在一定數(shù)量未實現(xiàn)的估值增值。這從側(cè)面表明今年上半年南方系基金在證券投資操作上表現(xiàn)出了較高的經(jīng)營管理水平。
行業(yè)選擇分析
南方基金選擇的行業(yè)比較獨特，在從行業(yè)投資比例統(tǒng)計和比較可以看出：
1.制造業(yè)一直是投資的重點，平均都在36%以上。其中，交通運輸、倉儲業(yè)，電力、煤氣、水業(yè)，機械、設(shè)備業(yè)三大類投資占比一直較高，并成為南方系的三大投資行業(yè)；石油、化學業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)以及金融、保險業(yè)增幅特別明顯，投資比例幾乎提高了一倍；(非)金屬業(yè)、電子業(yè)、醫(yī)藥業(yè)和信息技術(shù)業(yè)都有明顯得退出。
2.從上半年股票市場各行業(yè)指數(shù)走勢和基金一、二季度倉位變化可以看出：南方系較好地控制了市場風險，其重倉品種，特別是前三個持倉較重行業(yè)市場表現(xiàn)出抗跌性較強的特點，但股價漲幅只是居中上等水平。
3.第一季度倉位較重的電子業(yè)為基金帶來了較大的增值，并可以看出已兌現(xiàn)了近一半的收益；批發(fā)零售業(yè)雖然股價漲幅也不錯，但整體看來倉位沒有太大變化，處于中間水平；上半年股價表現(xiàn)不錯的房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)和綜合企業(yè)在南方系的第一季度組合中占比較低，從其新增股票、剔除股票名單中可以看出，只是在這些板塊走強之后才倉猝建倉而采取部分短期投資的，特別是天元和開元短線進出的痕跡特別明顯。只是房地產(chǎn)業(yè)股票仍保留了5.3%的比重，可見南方系基金錯過了這些板塊走強的市場機會。同時值得疑問的是，上半年累計漲幅達37%的建筑類股票在南方系基金持倉比例中一直處于很低水平，顯然對該類股票的認同感較低。
重點持有股票分析
南方系基金股票持有比例大幅提高的同時，個股的分散化程度也明顯加強。在第二季度末，天元、開元、金元和隆元所持有股票分別高達191、279、80、65只，特別是前兩只持有股票只數(shù)比上一季度增加數(shù)倍，各股票所占份額也下降許多，顯示出其對資產(chǎn)流動性的重視及其對行情熱點的不確定性。
在各基金之間，也存在一定的交叉持股現(xiàn)象，其中安源股份、江西銅業(yè)、深圳機場、泰豪科技、招商銀行為四只基金共有；TCL通訊、大廈股份、風華高科、廣電電子、廣電信息、黑牡丹、華聯(lián)超市、華聯(lián)商廈、華魯恒升、京能熱電、凱迪電力等24只股票被3只基金共同持有。對南方系基金如此龐大的股票投資范圍來說，各基金之間股票操作關(guān)聯(lián)性不是很高。但是，在各基金持倉之間還是可以看出一定的共性，即開元和天元同時增持了石油大明、齊魯石化等石油化工類股票；開元和金元同時在深圳本地股等有類似的增倉，并都重倉持有深圳機場、凱迪電力、招商銀行等股票。
此外，金元和隆元調(diào)倉幅度較大，持倉比例前五位的股票中大部分都是在二季度新建倉品種，分別為江鈴汽車、萬科、佛山照明、渝鈦白、西藏礦業(yè)和深康佳、友誼股份、廣電電子、揚子石化；而天元和開元的重倉品種如深圳機場、凱迪電力等基本上沒有大的變動，似有長期投資味道。對四只基金持有股票進行匯總后，南方系基金共同持倉前十位的股票分別為：深圳機場、凱迪電力、招商銀行、貴州茅臺、上港集箱、萬科A、海螺水泥、華能國際、友誼股份、中遠航運。而且，在分散化投資的前提下，深圳機場、凱迪電力、招商銀行、貴州茅臺、上港集箱的較高比例的倉位顯得尤為突出。
與南方證券股票投資是否有關(guān)聯(lián)性
資料顯示，南方證券持有哈飛股份、金地集團、中成股份、安彩高科、哈藥股份、天利高新、升華拜克、金陵藥業(yè)、上海汽車等二十多只股票，與南方系基金持有股票進行比較之后，可以看出兩者之間沒有太大的雷同性，至少在重倉持有的股票上可以得出這一結(jié)論。可見投資者擔心的基金關(guān)聯(lián)交易在南方系中并不明顯。相反，南方系基金內(nèi)部管理和投資決策水平達到了一個較高層次，保證了管理層、決策層等之間的相互獨立性，使旗下各基金并沒有受到南方證券業(yè)績下滑的不利影響，并讓投資者享受到規(guī)范操作所帶來的相對較高收益，南方穩(wěn)健基金較高的經(jīng)營業(yè)績和豐厚的分紅更可佐證這一點。
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