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自中國證監會發布《關于向二級市場投資者配售新股有關問題的補充通知》后,除第一投資這只歷史遺留問題股外,其余新股均采用向二級市場投資者100%配售方式發行。這個發行方式普遍得到市場認同,新股發行也得以有條不紊地按平均每周二只的速度順利展開。但是由于此前發行的新股多為中小盤股,市場關心的是如果遇到超級大盤股發行,那么又該如何配售呢?
從目前了解的情況看,首先是配售比例問題。從歷史上中國石化、招商銀行、寶鋼股份等超級大盤股發行的經驗看,超級大盤股發行引入相當的網下投資者似乎已成慣例。由于先前這些個股發行時并不存在向二級市場投資者配售這種發行方式,因此現在再發行超級大盤股就存在網上網下發行比例的分配問題。
分析中國證監會發出的《關于向二級市場投資者配售新股有關問題的補充通知》,不難發現其基本原則有二:一是優先滿足市值申購部分,在此前提下,配售比例在50%到100%之間確定；二是滬深兩市投資者均可根據其持有的上市流通股票的市值自愿申購新股。
這也就是說,如果滬深兩市投資者自愿,而且也持有足夠的股票市值,就應該足額滿足他們的申購要求。照這個標準來看,如果還簡單采用原先的發行方式現在恐怕存在一定問題。據記者了解,對于定價合理、公司發展前景較好的公司,盡管股本規模較大,二級市場投資者還是愿意參與配售的。如果網上配售比例只有50%或者更多一點,那么對于現在約14000億的A股流通市值而言,這個數量顯然無法體現優先滿足市值申購這個配售基本原則。
要真正做到優先滿足市值申購部分,市場人士建議發行方對發行步驟作一些改進:在招股意向書刊登后,先通過路演完成詢價,再足額上網配售。如果網上申購能力不足,多余的由網下確實與發行公司有關聯關系的戰略投資者分攤；或者網上網下同時發行,但應引入回撥機制,盡量足額滿足網上投資者的需求。
超級大盤股要順利配售,其次還須解決申購限制問題。現有的申購限制主要有兩點:一是單個帳戶申購上限不得高于發行規模的千分之一；二是單只證券投資基金申購的上限不得高于發行股本規模。
這個限制在配售過程中已經體現出一定的不合理性,使得部分投資者無法足額利用股票市值參與配售。而在超級大盤股的發行中,這個限制的不合理性依然存在。假使某公司發行股本規模為50億股,證券投資基金可以申購50億股,從現有的基金規模看,基金可以將所持有的市值全額參與申購。但對于其他機構投資者就顯得有點不公。按規定,單個帳戶申購的上限只能是500萬股,也就是說單個帳戶最多只能申購5000個號,換算成市值也就是5000萬。這個市值上限對于很多投資者來說是足夠了,但對于某些機構投資者來說,顯然其所持的市值還有浪費的空間。這就使得基金與其他機構投資者間又存在一定的不公平。
(記者楊大泉)
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