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外資購并涉及公司運作、社會保障、證券交易等多個方面,需要具有實際操作性的相關(guān)法律進(jìn)行配套。而法律方面的障礙會直接影響外資購并的操作
出于保護(hù)本國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)安全、維護(hù)國家利益等方面的需要,各國對準(zhǔn)許外資進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域均進(jìn)行了一定的限制,而外資購并必須遵守相關(guān)規(guī)定
由于外資所收購的一般均為在相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)和市場中占有相當(dāng)比重的大、中型企業(yè),所以由此引起的壟斷問題應(yīng)引起充分注意
對于收購上市公司的外資購并行為必須強化購并過程中的強制性信息披露工作
今年被稱為"外資購并年"。時下,跨國公司或外商投資企業(yè)收購我國內(nèi)地上市公司或非上市公司已成為人們關(guān)注的焦點,而外商投資企業(yè)通過改制成為外商投資股份有限公司在我國內(nèi)地資本市場直接上市也有望成為現(xiàn)實。受此影響,證券市場出現(xiàn)了受人追捧的熱門板塊"外資購并"板塊,并成為近期市場的一個亮點,一些有外資購并題材的股票表現(xiàn)搶眼。然而,人們在追逐市場熱點時,不免要問,外資購并的現(xiàn)狀如何?前景怎樣?面臨著哪些問題?尤其是在法律方面還有哪些障礙?這些問題確實值得深入探討
一、法律障礙問題
外資購并社會影響大,涉及公司運作、社會保障、證券交易、破產(chǎn)等多個方面,需要具有實際操作性的相關(guān)法律進(jìn)行配套。而法律方面的障礙會直接影響外資購并的操作。如在《中外合資合營各方出資的若干規(guī)定的補充規(guī)定》中,外國投資者通過收購國有企業(yè)設(shè)立外商投資企業(yè)的,如果為控股的,在沒有付清全部購買金之前,不能取得企業(yè)的決策權(quán),不得將其在企業(yè)中的收益、資產(chǎn)以合并報表的方式納入該投資者的財務(wù)報表。但實際上對于標(biāo)的巨大的購并行為來說,由于購并資金數(shù)額巨大,不可能也沒有必要一次性或在短期內(nèi)全部付清,若按照該規(guī)定外資就不可能取得企業(yè)的決策權(quán),這就使實際的購并陷入了障礙。
二、產(chǎn)業(yè)進(jìn)入問題
出于保護(hù)本國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)安全、維護(hù)國家利益等方面的需要,各國對準(zhǔn)許外資進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域均進(jìn)行了一定的限制。我國國務(wù)院頒布的《指導(dǎo)外商投資方向規(guī)定》、國家發(fā)展計劃委員會、國家經(jīng)濟貿(mào)易委員會、對外貿(mào)易經(jīng)濟合作部共同制定的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》和《中西部地區(qū)外商投資優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》綜合體現(xiàn)了對外資流向的積極引導(dǎo),將外商對中國的投資項目分為鼓勵、允許、限制、禁止四類,并分別予以詳細(xì)的規(guī)定。其中《指導(dǎo)外商投資方向規(guī)定》適用于在我國境內(nèi)投資舉辦中外合資經(jīng)營企業(yè)、中外合作經(jīng)營企業(yè)和外資企業(yè)的項目以及其他形式的外商投資項目�！锻馍掏顿Y產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》和《中西部地區(qū)外商投資優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)目錄》是指導(dǎo)審批外商投資項目和外商投資企業(yè)適用有關(guān)政策的依據(jù)。
外資收購必須遵照上述規(guī)定,如果在《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》中對外商投資項目規(guī)定"限于合資、合作"的,則只允許中外合資經(jīng)營、中外合作經(jīng)營；規(guī)定"中方控股"的,是指中方投資者在外商投資項目中的投資比例之和為51%以上；規(guī)定"中方相對控股"的,是指中方投資者在外商投資項目中的投資比例之和大于任何一方外國投資者的投資比例。
三、主體地位判斷問題
由于對投資者國籍的判斷將直接決定其投資是否受到外資準(zhǔn)入政策的限制,外商在收購行為中可能通過轉(zhuǎn)投資、間接收購等行為規(guī)避國家有關(guān)外資準(zhǔn)入的限制,因此,國家對外資認(rèn)定的判斷標(biāo)準(zhǔn)與外資準(zhǔn)入息息相關(guān),必須予以準(zhǔn)確認(rèn)定。
對認(rèn)定投資者國籍和資本來源標(biāo)準(zhǔn)問題,國際上主要存在三種做法:注冊地標(biāo)準(zhǔn)、主營業(yè)地標(biāo)準(zhǔn)和資本控制標(biāo)準(zhǔn),我國《外資企業(yè)法》、《中外合作經(jīng)營企業(yè)法》和《中外合資經(jīng)營企業(yè)法》及其實施條例都規(guī)定,中外合資企業(yè)、中外合作企業(yè)和外商獨資企業(yè)在中國注冊、符合中國法律關(guān)于法人條件的規(guī)定的,依法取得中國法人資格。從這些規(guī)定可以看出,我國采用的仍是傳統(tǒng)的注冊地標(biāo)準(zhǔn)。這種標(biāo)準(zhǔn)無法對外資利用轉(zhuǎn)投資、間接控股企業(yè)收購、間接收購等方式規(guī)避外資準(zhǔn)入政策進(jìn)行限制,存在外資利用其在國內(nèi)控股或投資的企業(yè)轉(zhuǎn)收購其他企業(yè)股權(quán)等方式來規(guī)避外資準(zhǔn)入政策的限制的可能。
從國際發(fā)展的趨勢而言,資本控制說業(yè)已日益得到國際上和雙邊條約實踐中的承認(rèn)和應(yīng)用,例如國際法院在1989年ELSL案中就采用了資本控制理論的判斷標(biāo)準(zhǔn)。在我國與瑞士簽訂的《投資保護(hù)協(xié)議》中也采用了這個標(biāo)準(zhǔn)。因此,出于防止外資利用轉(zhuǎn)投資、間接控股等手段規(guī)避有關(guān)外資準(zhǔn)入的限制,有必要適用資本控制之標(biāo)準(zhǔn)作為外資購并行為進(jìn)行外資準(zhǔn)入方面的管制依據(jù)。
四、國有資產(chǎn)保護(hù)問題
按照跨國購并的通常經(jīng)濟考慮,要使一項收購國外公司的投資方案被接受,收益的現(xiàn)值必須超過成本的現(xiàn)值,即收購股份的凈現(xiàn)值應(yīng)為正值。要達(dá)到這一目的,收購企業(yè)就必須有能力以比收益的現(xiàn)值低的價格收購目標(biāo)公司,目標(biāo)企業(yè)的價值必定被低估,外資在收購時從技術(shù)和投資價值方面的考慮無疑將對股權(quán)價值重新進(jìn)行評估并進(jìn)行
進(jìn)一步的討價還價。由于進(jìn)行一再價值上的折扣,尤其是我國評估業(yè)在無形資產(chǎn)評估方面的技術(shù)、能力與國際上的差距等原因,國有資產(chǎn)中無形資產(chǎn)的流失可能會相當(dāng)嚴(yán)重。實踐中,也存在一些外資在控制國內(nèi)企業(yè)后,即停止使用原來在我國市場上享有盛譽的商標(biāo),造成企業(yè)原有無形資產(chǎn)流失,這方面值得引起有關(guān)部門的充分關(guān)注。
為此建議對購并資產(chǎn)和股權(quán)的估價采取不同于以往的估價方式,即在凈資產(chǎn)價值法的基礎(chǔ)上,引入凈現(xiàn)金流貼現(xiàn)值法,不單純采用以凈資產(chǎn)價值(或加上一定的溢價)作為資產(chǎn)或股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價值的方式,而采用國際上通行的價值評估方法則是凈現(xiàn)金流貼現(xiàn)值法。國內(nèi)上市公司也可要求中介機構(gòu)在提供財務(wù)顧問服務(wù)的過程中,也運用不同的價值評估方法進(jìn)行評估。
五、產(chǎn)業(yè)安全與反壟斷問題
從跨國資本直接投資中國以獲取壟斷優(yōu)勢的角度來考慮,收購處于行業(yè)龍頭地位的上市公司可以達(dá)到事半功倍的效果。目前已經(jīng)在我國證券市場上市的公司基本上都處于所屬行業(yè)的前列甚至處于龍頭地位,而跨國公司收購這類上市公司獲得控制權(quán)之后,不僅可以迅速占領(lǐng)市場,還往往導(dǎo)致的對被收購企業(yè)所在國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)安全發(fā)生無法預(yù)見的變化。而國家的產(chǎn)業(yè)安全應(yīng)該是至關(guān)重要的。目前,在各國貿(mào)易保護(hù)措施抬頭的現(xiàn)實情況中,各國企業(yè)往往將跨國收購企業(yè)作為進(jìn)軍其他國家的市場、擴大、占有其他國家市場份額的有效手段,在這種觀念的指導(dǎo)下,很容易造成被收購企業(yè)所在國的產(chǎn)業(yè)受到?jīng)_擊。
有鑒于此,各國對于跨國購并行為均進(jìn)行了相當(dāng)嚴(yán)格的反壟斷限制。以德國為例,德國公司法中規(guī)定,跨國收購中,當(dāng)一個人收購德國公司25%或50%以上股份或表決權(quán)時,必須通知聯(lián)邦卡特爾局,當(dāng)收購產(chǎn)生或加強市場控制地位時,這種收購將被禁止。
由于外資所收購的一般均為在相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)和市場中占有相當(dāng)比重的大、中型企業(yè),外商收購時不可避免的產(chǎn)生產(chǎn)業(yè)壟斷問題,不少集中了中國優(yōu)勢行業(yè)、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和優(yōu)秀人才的上市公司,其股權(quán)相對分散,外商收購時多數(shù)情況下無須絕對多數(shù)便可獲得該等上市公司的控股權(quán),所以由此引起的壟斷問題應(yīng)引起充分注意。在我國目前尚未進(jìn)行反壟斷、反托拉斯的立法的現(xiàn)實條件下,更應(yīng)該予以關(guān)注。建議盡快制定反壟斷法和防止不正當(dāng)交易法,約束外商的不正當(dāng)購并行為。而且,我國目前對外資審批管理和產(chǎn)業(yè)管理分屬不同的部門,有必要在收購審批中加入適當(dāng)?shù)膶徟绦蚧驅(qū)徟鷥?nèi)容并規(guī)定如我國有關(guān)主管部門在審批中發(fā)現(xiàn)影響我國國家產(chǎn)業(yè)安全、對我國產(chǎn)業(yè)可能造成壟斷、破壞公平交易環(huán)境時,可以制止收購。如果收購已完成,可以解除收購或強制外資向國內(nèi)相關(guān)企業(yè)出售其持有的股份,弱化其對該等企業(yè)的控制地位。
六、購并履行的程序問題
就目前而言,外資購并國有企業(yè)活動都是依據(jù)《關(guān)于出售國有小型企業(yè)產(chǎn)權(quán)的暫行辦法》和《關(guān)于企業(yè)兼并的暫行辦法》通過談判進(jìn)行。而上述暫行辦法規(guī)定了可以出售的小型國有企業(yè)包括:資不抵債和接近破產(chǎn)的；長期經(jīng)營不善,連續(xù)多年虧損或微利的；為優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),當(dāng)?shù)卣J(rèn)為需要出售的。對于大中型國有企業(yè)能否出售及出售方式如何,沒有明確規(guī)定。其次,購并活動沒有通過產(chǎn)權(quán)交易市場,利用招標(biāo)、投標(biāo)方式進(jìn)行。再次,暫行辦法規(guī)定凡是向外商轉(zhuǎn)讓國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)的,均須由出讓方報經(jīng)國有資產(chǎn)管理部門和對外經(jīng)貿(mào)管理部門批準(zhǔn),但上述管理部門審批權(quán)限與審批標(biāo)準(zhǔn)都不明確,由此在實踐中出現(xiàn)了某些地方政府擅自出售國有企業(yè)的現(xiàn)象。最后,對于外資的出資形式與出資期限沒有參照《中外合資經(jīng)營企業(yè)法》與《外資企業(yè)法》等法律作出明確規(guī)定。因此,尚有必要期待更為詳盡的規(guī)定予以規(guī)范。
七、外資購并過程中的強制信息披露問題
為了避免外商利用控股購并國有企業(yè)的機會實現(xiàn)對中國市場的壟斷從而損害國內(nèi)消費者利益,對于收購上市公司的外資購并行為必須強化購并過程中的強制性信息披露,強調(diào)加強關(guān)聯(lián)交易的審計,強化強制性信息披露制度,對于未按照法律和法規(guī)及相關(guān)規(guī)范性文件進(jìn)行信息披露的外商投資企業(yè)或跨國公司,由證監(jiān)會及證券交易所實施監(jiān)管和違法處罰,保障外資購并行為的規(guī)范運作。
總之,加強外資購并法律問題研究,適時推進(jìn)外資購并實踐和進(jìn)程,有利于適應(yīng)我國入世的實際需要和現(xiàn)實需求,推動我國證券市場健康穩(wěn)定規(guī)范發(fā)展。
外資購并的五大途徑
由于外商投資企業(yè)進(jìn)入我國市場的情況不同、目標(biāo)不同,他們的購并動機也是因人而異的。對外資的購并行為,需要具體情況具體對待,在遵守世界貿(mào)易組織規(guī)則,推進(jìn)國民待遇原則的同時,必須始終以我國的國家經(jīng)濟利益最大化和保護(hù)投資者權(quán)益為根本出發(fā)點,對外商投資企業(yè)的行業(yè)涉足、運作模式、發(fā)展目標(biāo)等進(jìn)行綜合考核,有針對性地解決問題,分步驟地推動外資購并的進(jìn)程。
從目前的情況看,外資購并的動機來可以分為以下幾類:1、通過購并,增強知名度,從而立足中國市場,尋求長遠(yuǎn)發(fā)展。如已經(jīng)上市的上實聯(lián)合等。2、充分利用我國內(nèi)地廉價勞動力優(yōu)勢,而保留自有的關(guān)鍵技術(shù)和資金。中國企業(yè)僅負(fù)責(zé)整個工藝流程中的加工或者單一環(huán)節(jié),同時利用資本市場募集資金擴大生產(chǎn)規(guī)模。3、作為實際控制人的最終權(quán)益所有者實際為基金持有者或風(fēng)險投資商,他們將在中國設(shè)立的企業(yè)視作享受政策優(yōu)惠的渠道,通過資本市場可順利實現(xiàn)資本變現(xiàn)。
從現(xiàn)有實踐看,外資購并在我國內(nèi)地證券市場上的表現(xiàn)模式主要有以下幾種。
1、股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓
1995年是外資以股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)入我國內(nèi)地證券市場的分界線。1995年9月國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國務(wù)院證券委員會《關(guān)于暫停將上市公司國家股和法人股轉(zhuǎn)讓給予外商請示的通知》以下簡稱《暫停通知》,外商投資企業(yè)從此不得通過協(xié)議收購國有股權(quán)控股內(nèi)地上市公司。
實際上在《暫停通知》實施前通過這種方式實現(xiàn)外資購并的僅有原北京北旅一家。1995年7月原北京北旅以股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式與日本五十鈴自動車株式會社、日本伊藤忠商事株式會社簽訂合作經(jīng)營協(xié)議。合作第二年,北旅扭虧為盈,然而好景不長,此后連續(xù)虧損,至2000年進(jìn)行資產(chǎn)重組,重組過程中,公司原有的外資股全部轉(zhuǎn)讓給了重組方。
對北旅而言,外資的進(jìn)入未能取得預(yù)期效果,這和當(dāng)時的外部環(huán)境不無關(guān)系。作為首家以股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式引進(jìn)外資的上市公司,由于既無先例更無相應(yīng)法規(guī),在實際操作中的欠規(guī)范在很大程度上影響了中外雙方的合作。
在北旅之后,許多上市公司紛紛仿效,如四川廣華宣布獲原國家國有資產(chǎn)管理局批準(zhǔn)將國家股直接轉(zhuǎn)讓給外商,轉(zhuǎn)讓價格同樣秘而不宣。出于市場開放進(jìn)程及防止國有股賤賣等方面的考慮,政府及時叫停了這種做法。
當(dāng)時,這種嘗試被禁止是由于操作不規(guī)范,而至于未來能否重新嘗試,規(guī)范問題是關(guān)的鍵問題。1995年出臺的《暫停通知》何時解凍,很大程度上取決于相關(guān)的法律法規(guī)是否已完備。而一旦解凍,這種外資進(jìn)入方式的適用范圍是相當(dāng)廣泛的。
當(dāng)然,在協(xié)議轉(zhuǎn)讓不涉及國有股或國家股的前提下,這種方式仍然是有生命力的。如1998年8月韓國三星康寧株式會社以協(xié)議方式受讓了賽格三星原賽格中康21.37%的股份,三星康寧公司由此成為賽格三星的第二大股東,使賽格三星成為外商投資股份有限公司。今年8月,賽格三星公告了股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜,如獲批準(zhǔn)三星康寧將有望由第二大股東晉升為第一大股東。
2、定向增發(fā)B股
根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于股份有限公司境內(nèi)上市外資股的規(guī)定》第四條:境內(nèi)上市外資股投資人限于外國的自然人、法人和其他組織；第五條:持有同一種類股份的境內(nèi)上市外資股股東的內(nèi)資股東,依照《公司法》享有同等權(quán)利和履行同等義務(wù)。
以上的規(guī)定實際上賦予了外資收購上市公司所發(fā)行的B股的可能性,而外商投資企業(yè)通過購買上市公司B股可以達(dá)到收購該上市公司的目的。
通過定向增發(fā)B股引進(jìn)外資的典型例子是江鈴汽車。1995年8月,江鈴汽車宣布,江鈴已和美國福特汽車公司簽署一份認(rèn)購協(xié)議,福特同意認(rèn)購江鈴即將發(fā)行的80%的新B股,占江鈴在B股發(fā)行完成后總股本的20%。
與股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓相比,定向增發(fā)方式顯得更為公開和易于監(jiān)管,因而得以保留下來。在江鈴之后,采用同一方式的還有華新水泥。這種進(jìn)入方式顯然獲得了外國投資者的認(rèn)同。相比較而言,定向增發(fā)這種方式?jīng)]有太多的法律障礙,但是適用范圍有限,在目前B股市場容量有限的情況下,該種方式要解決大量外商投資企業(yè)的購并需求無異于杯水車薪。
3、中外合資
合資方式是指外方通過與上市公司組建由外方控股的合資公司,然后通過合資公司反向收購上市公司的核心業(yè)務(wù),從而實現(xiàn)間接上市的目的。
2001年3月,上海輪胎橡膠(集團(tuán))股份有限公司與世界上最大的輪胎生產(chǎn)企業(yè)米其林組建合資公司,合資公司斥資3.2億美元收購輪胎橡膠核心業(yè)務(wù)和資產(chǎn),且由米其林控股。于是米其林就通過合資企業(yè)實現(xiàn)對輪胎橡膠的實質(zhì)性控制,從而間接進(jìn)入我國證券市場。
4、間接收購
間接收購是指外資收購方通過其本身或者擁有實際控制權(quán)的關(guān)聯(lián)方在境外購買上市公司的控股公司或主要持股公司持有的該上市公司股權(quán)從而達(dá)到實質(zhì)上控制該上市公司的目的。這種收購方式在我國當(dāng)前法律禁止外資直接收購上市公司發(fā)行的人民幣普通股(A股)的現(xiàn)狀下,具有重要的現(xiàn)實意義。
1996年3月,法國圣戈班集團(tuán)在其制定了通過收購福耀玻璃股份有限公司的兩家發(fā)起人股東香港鴻僑海外發(fā)展有限公司和香港三益發(fā)展有限公司的股權(quán),間接持有福耀股份公司42.16%的股份,達(dá)到實際控制福耀股份公司的戰(zhàn)略目的。
5、參與四大國有資產(chǎn)管理公司債轉(zhuǎn)股
四大國有資產(chǎn)管理公司所持有的對上市公司的不良債權(quán)相當(dāng)大的部分將通過債轉(zhuǎn)股的方式進(jìn)行處置。在國有資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股的過程中,對于鼓勵、允許外資進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,外資可以通過承接債權(quán)式購并的方式入主上市公司。
為鼓勵外商參與國有企業(yè)改組改造,促進(jìn)國有企業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化與重組,《金融資產(chǎn)管理公司吸收外資參與資產(chǎn)重組與處置的暫行規(guī)定》中明確允許金融資產(chǎn)管理公司在符合國家法律和產(chǎn)業(yè)政策的前提下,向外商出讓所擁有的資產(chǎn)、債權(quán)。2001年11月,華融資產(chǎn)管理公司將108億元不良資產(chǎn)成功的出售給摩根斯坦利投標(biāo)團(tuán),投標(biāo)團(tuán)以現(xiàn)金收購以及合作經(jīng)營等方式購買了4個資產(chǎn)包,共計有254個債務(wù)企業(yè),遍布在全我國的18個省市。
資料鏈接:外資購并相關(guān)政策演變
自我國證券市場建立以來,證券市場上就出現(xiàn)了不同類型的外商投資企業(yè)。而《公司法》的頒布,使受到該法律調(diào)整的有限責(zé)任公司和股份有限公司(包括上市公司)被跨國公司或外商投資企業(yè)收購有了相應(yīng)的法律依據(jù),于是相關(guān)的案例開始增多。通過購并方式組建外商投資企業(yè)或者通過購并方式實現(xiàn)在中國證券市場上"買殼上市"或"借殼上市"直至直接上市有了可能。
這些年來,外資收購非上市公司的案例層出不窮,外資收購上市公司的案例也逐漸成為證券市場上的一種"時尚"。綜觀我國證券市場對外商投資企業(yè)的政策、法律規(guī)定的變化過程,大致出現(xiàn)過如下幾個階段。
一、鼓勵期
九十年代初,在改革開放、引進(jìn)外資政策的引導(dǎo)下,外商投資企業(yè)受剛剛建立的我國證券市場相關(guān)政策的利好影響,開始了介入中國證券市場的熱身準(zhǔn)備。證券市場上成功引入了一批具有外資背景的公司。
二、限制期
1994年和1995年間,隨著一度過熱的國內(nèi)經(jīng)濟理性地回歸調(diào)整,管理層對證券市場上一度被濫用而影響了市場秩序的股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式著手進(jìn)行規(guī)范,出臺了《關(guān)于暫停將上市公司國家股和法人股轉(zhuǎn)讓給予外商請示的通知》,對原先曾經(jīng)風(fēng)行一時的外商通過協(xié)議受讓上市公司國家股和法人股的形式,間接控制上市公司的做法予以限制,通知同時也限制了外商投資企業(yè)直接上市融資的途徑。
三、過渡期
1999年8月,國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了外經(jīng)貿(mào)部、國家計委、國家經(jīng)貿(mào)委、財政部、中國人民銀行、海關(guān)總署、國家稅務(wù)總局、國家外匯局、國家出入境檢驗局的《關(guān)于當(dāng)前進(jìn)一步鼓勵外商投資意見的通知》,規(guī)定"符合條件的外商投資企業(yè)可申請發(fā)行A股或B股"。
四、明朗期
2001年5月,外經(jīng)貿(mào)部發(fā)布《關(guān)于外商投資股份公司有關(guān)問題的通知》(以下簡稱《通知》)指出,外商投資股份有限公司申請上市發(fā)行A股或B股,需獲得外經(jīng)貿(mào)部同意,而且要按規(guī)定和程序設(shè)立或改制,還需符合外商投資產(chǎn)業(yè)政策。上市后,公司中非上市外資股比例應(yīng)不低于總股本的25%。這個通知被認(rèn)為是外商投資企業(yè)的主管機關(guān)在對外資企業(yè)改制和上市政策方面的一大突破。
2001年11月,外經(jīng)貿(mào)部和中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于上市公司涉及外商投資有關(guān)問題的若干意見》以下簡稱《若干意見》,《若干意見》的頒布被認(rèn)為是中國加入WTO后資本市場開放的一個必然結(jié)果,它表明了我國正在按照WTO的規(guī)則,對外商投資企業(yè)逐步施行國民待遇的政策方向。
2002年7月,在中國證監(jiān)會向社會公開征求意見的《上市公司收購管理辦法》中,放寬了對上市公司收購的主體限制。
(中華全國律師協(xié)會理事、中華全國律師協(xié)會金融證券業(yè)務(wù)委員會委員、金茂律師事務(wù)所主任 李志強)
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