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□聯合證券研究所段海虹
最近大盤連續大幅度下跌，引起了投資者的焦慮。從國家宏觀經濟面以及股市運作規律來看，我們認為9月大盤下跌是10月～11月大盤穩定的必要條件。
我們認為，后市大盤的走勢可分為兩個階段：第一，9月下跌階段；第二，10月初到1
1月上旬的穩定上漲階段。
始于9月初的第一階段目前并未結束，期間大盤下跌的主要原因有兩方面：一方面是資金運作的內在規律使然。大資金運作需要時間和空間，從近期盤面看，指數快速下跌，說明有大資金希望指數在短期內到達底部，并引發市場再現恐慌性拋售，從而完成建倉。另一方面，根據2001年11月證監會《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》和《公司法》的規定，公司暫停上市后，半年度財務報告繼續虧損的，將授權交易所作出終止上市的決定。2002年中期仍有個別公司繼續虧損，退市的可能性很大，也將對大盤構成一定壓力。
但9月份大盤下跌的空間有限，主要原因是：
1、市場普遍預期管理層十分在意黨的十六大召開前后社會以及股市的穩定，如年初在上證指數1500點附近出臺重大利好政策，6月24日出臺停止通過國內證券市場減持國有股的政策，以及不久前公布新股市值配售的政策等，就足以說明問題。
2、今年經濟形勢總體比較穩定，不構成對目前大盤的壓力。今年上半年，國內生產總值(GDP)增長7.8%，比2001年全年高0.5個百分點，預計全年增長率為7.3%，說明宏觀經濟環境不差。
3、今年上證指數1500點到1700點漲勢的形成來自于資金的大換手，目前大盤拋壓逐步減弱，新增資金對上證180指數的控制力加強，而本次指數下跌過程中指標股跌幅大于一般股票的現象，就說明資金有“誘空"的跡象。
4、后續可能有一些值得市場期待的利好：一是中央銀行可能降低存款準備金率，促使商業銀行擴大信貸；二是進一步引導合規資金入市一直是管理層的重要目標，不排除在這方面有所動作的可能。
根據以上分析，我們認為9月份上證指數下跌到1600點將獲得支撐，雖然不排除短期向下突破1600點的可能性，但繼續下跌的空間明顯有限。
而在大盤運行的第二階段，即10月到11月上旬，指數上漲幅度也相對有限，主要原因是：
1、今年11月8日召開黨的十六大，國家比較強調會議前后穩定的社會環境，股市自然需要穩定。我們認為，股市穩定的含義是指數波動不大，而不意味著大盤要漲許多。期間若大盤漲幅較大無疑容易產生新的泡沫，這無疑不是政府所希望的。
2、上半年大盤在上證指數1500點到1700點反復波動，在1700點附近大量換手，對后續指數上漲構成一定壓力。除非有大量新增資金介入，否則難以有效上突該位，并促使指數持續大幅度上漲。
3、我國加入WTO后將面臨許多挑戰，各行各業制定應對措施需要一定時間，在一些政策不明朗的情況下，部分民間資金選擇暫時離開市場的可能性比較大。
4、國際經濟形勢以及可能出現的戰爭局勢不容忽視。美國經濟復蘇乏力，下半年可能要對伊拉克開戰，已引起國際石油價格波動，對各國經濟復蘇構成負面影響，不確定性加大。
由此我們認為，9月份之后大盤將緩慢攀升，預計高點出現在10月下旬，即滬指1750點附近。在投資策略方面，投資者千萬不能追漲，但在滬指下跌到1600點附近可以逐步買入，并逢跌時加倉。在選股方面可以考慮：一是9月上證180成份股中回調幅度比較大的個股；二是老莊股中主力控盤能力比較強，且近期超跌的個股；三是盤子比較小、且股價較低的次新股。
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