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江蘇天鼎 秦洪
雖然前期因?yàn)镾T縱橫、ST國嘉、ST長控等一系列失敗的重組案例存在，但是市場似乎并沒有喪失對(duì)重組題材追捧的興趣，這不，近日公布國有股轉(zhuǎn)讓獲準(zhǔn)的ST猴王大幅揚(yáng)升，突破了橫盤整理許久的盤局。那么，如何看待當(dāng)前的國有股轉(zhuǎn)讓獲批以及重組題材的變化呢？
“國轉(zhuǎn)民”的影響主要體現(xiàn)在兩方面
就目前獲批的4只國有股轉(zhuǎn)讓的個(gè)股來看，有著這么一個(gè)特征，即這4家上市公司要么是已經(jīng)實(shí)施重組的，要么是已持續(xù)兩年半的，就前者而言，已經(jīng)實(shí)施過重組的個(gè)股，相當(dāng)于生米已煮成熟飯，不予批準(zhǔn)，說過不去，所以，已重組且更名的方向光電、健特生物自然拔得頭籌，當(dāng)然，對(duì)于此類個(gè)股，也僅僅是正個(gè)名而已，因?yàn)楦吖茉缫褤Q成民營資本的人。而ST猴王雖然沒有更名，但是上海國策也早已將ST猴王當(dāng)成自己家的孩子，對(duì)該股沒有少關(guān)心，也可歸屬于實(shí)質(zhì)重組股中，所以，ST猴王的國有股股權(quán)轉(zhuǎn)讓的獲準(zhǔn)，也是對(duì)上海國策努力挽救于ST猴王當(dāng)年一度淪陷于破產(chǎn)境地的回報(bào)。而惟一未重組的ST鑫光已虧損兩年半，如果再不重組的話，那么，就面臨著退市的風(fēng)險(xiǎn)，在此關(guān)鍵時(shí)刻，相關(guān)部門出手相救，理所當(dāng)然，因?yàn)榫热艘幻瑒僭炱呒?jí)浮屠。
由此可見，“國轉(zhuǎn)民”目前尚未形成趨勢，僅僅是從兩個(gè)方面入手的，即一是對(duì)已成事實(shí)的重組行為予以肯定，比如說方向光電、健特生物等；二是對(duì)深陷虧損泥潭的T族個(gè)股找一個(gè)能夠重組的新東家，保障T族個(gè)股能夠免于死亡的威脅，ST鑫光就是如此，而ST猴王則有著上述兩方面的共同特征。由此可見，這兩方面的特征并沒有給重組題材帶來新的變化。但是，如果跳出目前這4家“國轉(zhuǎn)民”獲準(zhǔn)的圈圈的話，我們?nèi)匀话l(fā)現(xiàn)，目前資產(chǎn)重組題材已發(fā)生了諸多變化，這主要體現(xiàn)在這么兩個(gè)方面：即重組題材的寬度與深度均得到了有效的拓展。
重組題材的寬度
就重組題材的寬度而言，有兩個(gè)特征，
一是重組題材的升級(jí)，即拓展了外資并購題材。我們知道，原來的重組題材主要局限于“國轉(zhuǎn)民”，或者就是在國內(nèi)的圈圈里打轉(zhuǎn)，但是，由于我國已加入世貿(mào)組織，外資進(jìn)入我國已是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢。由此就使得資產(chǎn)重組的寬度拓展了，新近加入了外資參與的重組形式，而此形式，在證券市場上，有分析人士將之定義為外資并購題材。近日就有深寶恒向鳳凰衛(wèi)視有限公司、中國新聞發(fā)展深圳公司轉(zhuǎn)讓股權(quán)的公告，另外，深發(fā)展與浦發(fā)銀行的澄清公告語焉不詳，也給“市”人形成了銀行業(yè)上市公司引進(jìn)外資將不久水落石出的印象。種種跡象表明，外資購并題材將拓展原先重組題材的寬度，此類個(gè)股尚有豐原生化與英國泰萊公司的合資、蘭州鋁業(yè)與法國鋁業(yè)公司的合資等。
二是重組題材由原來單個(gè)上市公司的重組變成了區(qū)域性上市公司集體式的重組。由于我國資本市場出現(xiàn)的背景不同于國外成熟股票市場的自發(fā)性產(chǎn)生的，而是在行政干預(yù)下形成的，由此不可避免地帶有地方行政特征，由此也使得早期的上市公司大多集中在上海、深圳、成都等少數(shù)城市，而隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)等諸多方面原因，老上市公司逐漸不能適應(yīng)市場的新形勢，已淪為虧損、微利一族，所以，上海、深圳兩城市的資產(chǎn)重組最為集中，近來，四川也傳來了要對(duì)22家虧損、微利上市公司進(jìn)行突擊式重組的意味。而山東在今年年中也有集體到香港引資，意圖引進(jìn)新的戰(zhàn)略投資者，以圖改善與提高本地上市公司的質(zhì)量，為地方經(jīng)濟(jì)添磚加瓦。日前，云南省也有借助資產(chǎn)重組的形式完善上市公司治理結(jié)構(gòu)，使得證券市場的融資通道能夠暢通無阻。9月9日的《中國證券報(bào)》又報(bào)道了陜西省要對(duì)省內(nèi)的上市公司進(jìn)行大規(guī)模重組的信息，由此，也就使得目前上市公司的重組已不是單槍匹馬，而是前呼后擁，滬深兩市的重組由此蔚為壯觀起來。
重組題材的深度
就重組題材的深度而言，也有兩方面的表現(xiàn)形式，
一是由資產(chǎn)置換式向多種形式變存的重組模式轉(zhuǎn)化。我們知道，以前的重組大多是借殼方入主后，通過資產(chǎn)置換等形式使上市公司迅速恢復(fù)融資能力，然后再增發(fā)新股，最后用增發(fā)新股的真金白銀收購借殼方的劣質(zhì)資產(chǎn)，最終達(dá)到套現(xiàn)的目的，而正是ST縱橫、ST國嘉、ST長控等重組失敗的主要原因之一。而隨著重組政策的細(xì)化和增發(fā)制度的嚴(yán)密，通過證券市場的套現(xiàn)已難上加難。受此影響，重組題材發(fā)生了新的變化，一些不是虧損的微利股或者說日子過得挺滋潤的上市公司也有了重組的沖動(dòng)，較為典型者有昆明制藥與華立集團(tuán)的重組，我們知道，昆明制藥的中期業(yè)績?yōu)?.24元，貨幣資金達(dá)到3.2億元，占資產(chǎn)總額的近50%，如此生活優(yōu)裕的上市公司也重組，并不是因?yàn)榫影菜嘉Ｋ拢菫榱舜蛟飚a(chǎn)業(yè)鏈，利用重組方的經(jīng)營思路提升上市公司經(jīng)營者的水平，進(jìn)一步提升上市公司的質(zhì)量，這才是重組的真諦。豐樂種業(yè)近來的公告也顯示，希望借助于潛在東家新立克公司的進(jìn)出口業(yè)務(wù)方面渠道，以打開豐樂種業(yè)的銷售范圍，進(jìn)而拓展上市公司的主營業(yè)務(wù)收入，有市場分析人士稱，與其輸血，不如造血。
二是行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)整合，此題材在新疆屯河與天山股份的水泥產(chǎn)業(yè)的整合中就已初露端倪，在近期則有愈演愈烈之感，而且還帶有國有產(chǎn)業(yè)資本的重組整合的模型，這在天津汽車與一汽集團(tuán)的汽車產(chǎn)業(yè)資本的重新布局上得到了最大的體現(xiàn)。而且還在中國石化、中國石油等這樣的在國外上市的大型國企身上得到了體現(xiàn)。
由于中國石化、中國石油等海外上市的企業(yè)，國外證券市場的監(jiān)管部門對(duì)于關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)控力度是很嚴(yán)厲的，所以，對(duì)于海外上市的企業(yè)而言，均選擇了減少關(guān)聯(lián)交易這一發(fā)展思路，在此思路主導(dǎo)下，中國石化、中國石油等企業(yè)開始對(duì)旗下的、目前在滬深兩市掛牌交易的上市公司進(jìn)行了大規(guī)模的資產(chǎn)重組，出讓控股權(quán)是其中首選，由此我們看到了湖北興化、石油龍昌、三星石化等個(gè)股紛紛成為重組的對(duì)象，在此發(fā)展脈絡(luò)下，不少機(jī)構(gòu)投資者正在尋找第四家、第五家。由此就昭示了重組題材新的發(fā)展方向，即對(duì)于中國石化、中國石油這樣的控股公司，正在進(jìn)行戰(zhàn)線收縮的內(nèi)涵式重組模式。
市場分析人士還根據(jù)今年半年報(bào)上市公司投資減少等特征，還給了此類重組一個(gè)結(jié)論性的評(píng)價(jià)，叫回歸主營，正是如此，我們欣喜地看到了上市公司主營業(yè)務(wù)收入與主營業(yè)務(wù)利潤的同步增長態(tài)勢，因此，我們可預(yù)計(jì)，假以時(shí)日，上市公司的核心競爭力將夯實(shí)證券市場的基石，這就是證券市場發(fā)展的曙光之所在。
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