|
作者：龔迪文
雖然中國股市歷史僅短短10余年，但擁有的指數卻非常豐富，包括深滬兩市的分類指數在內，共有39種之多。眾多的指數為投資者分析股市基本走勢、行業發展趨勢提供了很大方便。但與此同時，幾大指數表現的巨大差異性，也為投資者在分析時造成不少困惑，例如，深滬綜指在2001年中期創歷史新高并大大超過1997年頂部之時，兩市成份股180指數和深成
指卻始終在97年高點的陰影之下，這樣，如何確定歷史高點并確定目前調整的性質就成了大問題。按成份指數計，其歷史高點在1997年，而按綜指算，歷史高點卻是2001年，時差長達整整四年!
目前兩市均以成份指數取代了以往綜合指數的公布方式，這其中當然有他的科學性、合理性，因為它真正代表了中國股市發展的基本趨勢。正如美、英、日等國均分別以道·瓊斯工業股票平均價格指數、金融時報指數、日經指數等反映本國股市長期趨勢一樣。
從成份股指數看基本趨勢
上海180指數和深成指(特別是成份A指)最高點出現在1997年5月份，分別是4460點和6103點(A指6950點)。第二個高點是2000年8月份。而兩個低點分別是99年5月和今年元月，上海180指數分別為2411點和2511點。近5年來，指數一直運行在這個大型箱體之內，箱體下方將是今后很長一段時間的最大支撐區。也就是說，180指數2400點和成份A股2800點將構成中國股市的中長期底部。
目前的問題是今年元月低點是不是今年的底，是否還會出現二次探底，我的結論是二次探底是今年的必然趨勢。
從波型結構上分析，成份股指數的波型結構越來越清晰。180指數從97年5月4460點到99年5月2411點呈三波下跌結構，應屬A浪下跌，歷時兩年整。從99年5月低點2411點到2000年8月高點4263點又呈三波結構，屬B浪反彈，歷時16個月。從2000年8月至今，是C浪的反復下挫：其中，C1浪從4263點到3693點，為時8周；C2浪從2000年10月低點反彈到2001年4月高點4118點，為時24周；C3浪從4月高點418點呈5波大幅度下挫到今年元月觸及大箱底部2537點開始逐步回升。從種種跡象分析，今年元月到6月的上升是一波典型的反彈行情，屬C4浪反彈特征，反彈的時間半年，與C2浪反彈時間很接近，反彈的高度是C3浪中次4浪高點即去年12月高點的180指數3333點、深成指3603點、上海綜指1776點附近，6月份已完成這一目標位。從7月份開始正步入C5浪的下行途中，再次下探大箱體的支撐。
神奇的時間周期
深滬股市曾出現過17個月周期、20個月左右的低點周期，但這種周期特點隨著股市的發展將發生變異，特別是牛市和熊市周期變化差異較大。從97年至今，成份指數呈現長時間熊市調整特征。而周期亦隨之變化，最重要的特點之一是6月見頂。1999年6月為頂，2000年6月為頂，2001年6月為頂，今年6月成為中期頂部的趨勢正越來越明朗。從7月至今，始終處于無量狀態的大盤要想再去攻克6月底到7月初所構筑的5000多億元的頂部其難度可想而知，市場最終將選擇遠離這一成交密集區，要么長時間盤整消化籌碼，要么向下突破，重新筑底，但市場選擇后者的可能更大。
缺口的誘惑
缺口在股市中常常發生，常見的突破性缺口、中繼性缺口、耗竭性缺口和普通缺口。一般而言，突破性缺口在一定時間不會完全封閉。今年6·24留下一個巨大缺口，這個缺口是不是突破性缺口還有待認證，目前兩市成指和綜指仍保留這一缺口。但從分類指數看，有不少指數已完全封閉6·24大缺口，深圳農林指數、食品指數、木材指數、電子指數、醫藥指數、水電指數、建筑指數、IT指數、地產指數、傳播指數和基金指數等11個指數已步入缺口之下，這已經明白告訴我們這一缺口的性質，也預示著兩市綜指和成指最終將完全回補這一缺口，時間可能在9-10月份。缺口完全回補之后，大盤必將創出6月初的新低點，中線顯然不樂觀。
績優股和績差股的反差走勢說明熊市并未結束
今年做股票的一個特點是不看業績。翻開ST板塊，多數表現相當牛氣，相反，大多績優股的表現卻令人失望。如廣州控股、托普軟件、中興通訊、深萬科、深中集、五糧液、青島海爾等已經或即將創出今年的新低，走勢極差，盡管這其中有些是因為今年出現業績滑坡，但是擁有高凈資產和高收益的公司股價卻低于不少績差股，這是一種很不正常的現象，解釋這種現象的根源只能說市場仍處在熊市調整的反彈中，績差股飛天，績優股回落。
歷史是最好的鏡子
牛市特征：個股表現在1996年最為突出，以績優股四川長虹、青島海爾、深發展和深科技為首的牛股一直貫穿行情的始終，全程漲幅最大達20倍之巨有目共睹。然而，在這次牛市之中，有不少股票漲幅連一倍都不到，更在隨后的調整中再創歷史新低點，如以洛陽玻璃為代表的H股板塊，滬市績差股如物貿中心、新錦江及以聯華合纖為代表的小盤股普遍呈極弱勢。這就是牛市績差與績優巨大落差的典型表現。
熊市特征：1994年8月屬熊市反彈，績優股中除深發展表現較好外，多數績優股如四川長虹和青島海爾盡管業績十分突出，反彈行情中的表現卻不盡人意。相反，象東新電碳(6000691)和上工股份(600843)卻出現數倍的升幅。1995年暫停國債期貨引發股市僅3天反彈，在這波短暫的反彈中，號稱垃圾王的遼源得亨(600699)，居然從3.07元反彈到9.50元，成為當時的明星。這就是熊市特點。
分析成份指數97年至今的走勢，可將其定性為熊市調整期，盡管綜合指數連拔新高，但對指數貢獻最大的是次新股，績差重組股，小盤股和莊股。96-97年牛市表現差的股票普遍表現強勁，如遼源得亨、鞍山合成、ST國嘉以及所有上海小盤股，總之，以往幾年是重組股的天下，是它們將綜合指數推向歷史新高點，然而績優股普遍表現較差。
三類股票走勢不樂觀
次新股：1995年10月起出現最后一波探底走勢，在歷時三個月的下跌中，上海綜合指數下跌26%、深成指下跌32%。95年10月底到11月初，兩只當時為不少人看好的新股東方電機(600875)和洛陽玻璃(600876)，上市后都是高開低走，到96年初，洛陽玻璃跌幅達64%，東方電機60%，大大超過同期指數跌幅，而且在隨后的牛市中再創新低，洛陽玻璃最大跌幅78%，該股至今在上市價16.88元之下。最近上市的新股價位普遍偏高，走勢不好，后市風險不可忽視。
莊股：無量盤升式高位橫盤的莊股是風險較大的一類，這些股票反復盤升的原因之一是市場跟風者少，多數籌碼集中在莊家手中，在莊家苦苦掙扎卻找不到出路的情況下最終只有下跌一條路可走，只是時間上的早晚不同而已。近期升華拜克已經給出了一個很好的實例，購入這些股票風險是很大的，特別是不要碰象ST億安這樣的股票，因為那是一條不歸路，想逃都沒有門。
ST股票和高價小盤股：今年不少ST股票成為反彈行情的急先鋒，且在大盤不斷回落過程中迭創新高，如ST紅光、ST成百、ST威達和ST聯益等等，它們普遍凈資產很低，甚至是負數，盈利能力極差，僅僅憑借所謂重組題材或者盤小而將股價推向高位，這是一種極不正常的現象。重組確實可以使不少公司重新崛起，但也有不少公司多次重組都難以成功，在眾多重組股中，誰是騾子誰是馬，實在難以辨認，從整體而言，該板塊后市走勢不樂觀。觀望，不能參與。
迎接新一輪投資時期的到來
深滬股市仍面臨最后一跌，估計今年年底至明年年初將進入中長期筑底階段。在這之前，盡管下跌的時間和幅度都有限，但風險仍然是很大的。隨著來年市場出現反轉，個股走勢將會發生巨大變化，必將扭轉過去5年來的這種反差走勢，重視績優、冷落績差理念將再次重現中國股市，但在這一時刻到來之前，一定要有耐心等待。
| 
