|
本報記者 王博
可轉債近期在資本市場漸顯活躍。據悉，擬融資共計400億到500億元的一批上市公司可轉債不久也將獲準發行。這是我國核準制下繼陽光轉債、萬科轉債、水運轉債、絲綢轉債之后即將出爐的又一批可轉債。
有關人士在接受記者采訪時表示，由于我國可轉債發行工作正從前些年的試驗摸索走向成熟規范，絲綢轉債的發行意味著可轉債必將打破沉寂，乘勢而上。
獨具魅力受青睞
截止目前，全國已有60多家上市公司公布了發行可轉換債券的計劃，證監會正式受理發行申報材料的就有30多家，已有4家已被獲準發行，這表明可轉債在前期對南化轉債、機場轉債、鞍鋼轉債、茂煉轉債成功試點的基礎上，有望成為上市公司再籌資的又一渠道。
“首先，對于上市公司而言，如果符合發行可轉債的條件，多數公司會很熱衷。”江信證券研發部的鄧哲告訴記者，因為這可以有效地解決公司在發展過程中所遇到的資金缺口問題，給發行公司提供長期穩定的資本供應。
從籌資成本角度來看，可轉債的利率一般低于同期銀行存款利率，這給發行公司提供了較低的籌資成本，有利于改善公司的財務負擔、提高企業的盈利水平和股東收益水平，從而增強公司的競爭力。
同時，由于可轉債兼具債券與股票的雙重特征，在轉換前，它是公司負債，轉換后，它又變成了公司的資本，所以它為發行公司提供了進行股權和債權比重調節的工具。
華夏證券研究所何媛媛也指出，與配股和增發等融資手段相比，轉債融資在相同股本擴張下融資額更大，而且對股本的稀釋是一個漸進的過程，對企業業績指標的攤薄壓力減輕。她說，“增發新股是當時全額計入總股本，每股收益及凈資產收益率等業績指標當期即被攤薄。而發行可轉債要至少半年以后才實行轉股，從已上市的轉債轉股情況看有快有慢，鞍鋼轉債在開始轉股后半年轉股率已達95%以上，而機場轉債在實行轉股一年多轉股率也僅為46.21%，因此，轉債對于公司股本的稀釋不會像配股、增發那樣一步到位，對公司股價的沖擊也比較舒緩。”
據介紹，為了避免發行公司股票價格急劇下跌而對投資者造成損失轉債一般都有相應的回售條款和附加回售條款明確規定投資者可以拿不低于債券面值的價格將轉債回售給發行公司這就最大限度地降低了轉債持有者在二級市場的風險。
可轉債不是保險箱
“但是，可轉債也并非對發行公司有百利而無一弊。”江信證券鄧哲一分為二地指出，發行可轉換債是市場希望降低風險的一種選擇，但并非萬無一失的保險箱。
中央財經大學的一位教授也告訴記者，在國外，投資者之所以選擇購買可轉債，不是因為可轉換債的利息吸引人，而是看中了可轉債的投機性。投資者把希望寄托在公司債轉成股票以后，股票價值會上升，超越可轉債事先制定的轉成股票時的股價，以此賺取差價。在國外，可轉債通常有一批固定的投資者，而普通的投資者缺乏專業知識去計算可轉債的價值。目前我國的上市公司已有了退市的先河，如果發行了可轉債的上市公司經營不善，那投資者同樣會面臨血本無歸的風險。
同樣，發行可轉換債對上市公司來說，也不是一個“百利而無一害”的選擇。因為，債券的購買者擁有將可轉債回售給股票發行人的權力。這意味著，發債公司不得不常備有充足的現金流，來應付投資者的回售要求。
在創新中尋求發展
“事實上，可轉債早已成為多數發達國家金融資產的重要組成部分，不含可轉債的投資組合被認為是不完善的投資組合。”中央財經大學這位教授建議，為了滿足當前國內企業轉債需求，可適當擴大境外發行可轉債的嘗試，即到歐洲市場、瑞士市場、美國市場去發行。這位教授說，實際上去歐洲市場最為方便，因為“出入自由”。他還認為，選擇國際市場發行可轉債，不僅可讓企業融通到資金，而且使企業的運行和發展能跟上國際市場的發展和變化，這也是我國企業走向國際市場的一條良好途徑。
此外，還可以選擇一些未上市企業進行發行可轉債的試點。這主要是考慮到我國目前正處于轉型期，上市公司僅一千多家，而未上市的則有幾萬家，在這種情況下選擇一些有發展前途的重點企業發行可轉債，應當是可行的。因為1999年發行的絲綢轉債就屬于這種情況，這也是我國可轉債發行的一個創新，所以有必要逐步擴大未上市企業可轉債的試點工作。
| 
