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從今年6月25日至今，中國人民銀行每周一次的公開市場業(yè)務(wù)一直采取正回購的方式，目前已累計回籠貨幣超過1000億元，這似乎與貨幣政策支持經(jīng)濟增長的政策取向相悖。那么，如何看待央行的正回購操作，這一操作又對證券市場有哪些影響呢？
首先，根據(jù)央行公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國貨幣供應(yīng)量增速明顯快于GDP增速，央行加大貨幣政策對經(jīng)濟增長支持力度的方針沒有改變？當(dāng)前采取的正回購在對沖外匯占款的同時，主
要是為了降低債券市場的風(fēng)險。
今年上半年，在社會閑置資金增多、股市低迷的雙重影響下，債券市場持續(xù)升溫，國債的發(fā)行利率屢創(chuàng)新低。由于體制的原因，我國目前大部分國債都由商業(yè)銀行持有，在目前通貨緊縮的形勢下，利率水平很低，但隨著將來經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)，利率上升只是時間問題。屆時，商業(yè)銀行的融資成本將大幅提高，大量持有低利率國債無疑隱藏著巨大的風(fēng)險。
為了化解上述風(fēng)險，央行從6月25日開始，每周在銀行間債券市場進行正回購操作，目的是回籠基礎(chǔ)貨幣，引導(dǎo)市場利率上行。在這兩個多月的時間里，伴隨著央行的正回購操作，銀行間債券市場的國債價格不斷下滑，利率水平也逐步攀升。如，6月6日發(fā)行的七年期國債利率為2.00%，而8月23日發(fā)行的七年期國債利率已大幅提高至2.64%。
由于一部分機構(gòu)，如證券公司、保險公司等可以同時在銀行間債券市場和交易所市場跨市場買賣債券，所以在銀行間債券市場國債下跌的影響下，交易所的國債價格也普遍下跌。
經(jīng)過連續(xù)兩個月的正回購操作，央行的庫存?zhèn)诓僮髦邢妮^多，所以在本周二的操作中，央行在正回購的同時，采取了現(xiàn)券買斷的操作，以補充庫存?zhèn)⒃鰪娛袌龅牧鲃有浴?/p>
總體來看，央行控制利率風(fēng)險的政策不會改變，但隨著利率水平的恢復(fù)和市場風(fēng)險意識的提高，央行的政策意圖基本達到，近期正回購的操作力度可能會減弱，銀行間債券市場和交易所市場面臨的資金壓力也將減輕，這將有利于債券市場的適度活躍。宏源證券楊浩波
小資料：
公開市場業(yè)務(wù)，是指央行在公開市場上買賣有價證券，以影響貨幣供應(yīng)量與市場利率，從而調(diào)節(jié)社會信用活動規(guī)模的一種貨幣政策手段。目前，其操作方式主要有四種：現(xiàn)券買斷、現(xiàn)券賣斷、債券正回購和債券逆回購。現(xiàn)券買斷是央行從債券市場買入債券；現(xiàn)券賣斷是央行在債券市場上賣出債券；債券正回購是指央行在向商業(yè)銀行賣出債券的同時，約定在未來某一時間、按照約定的價格再買回上述債券的業(yè)務(wù)，其實質(zhì)是央行用債券做抵押借入資金，目的是為了回籠貨幣；逆回購是指央行在向商業(yè)銀行買入債券的同時，約定在未來某一時間、按照約定的價格再將上述債券賣給商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)，目的是為了投放貨幣。
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