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黃湘源
自從中國證監(jiān)會負責人表示“該由市場決定的交給市場”，人們就期待著“政策市”的終結。然而，事實上，至少就目前而言，告別“政策市”只是一個良好的愿望。
“政策市”，即“漲也政策、跌也政策”之謂。十年中國股市，今天的政策讓漲，明
天的政策又叫跌，吃不透政策就老要挨套。盡管中國證監(jiān)會去年就已明確不再采取用行政手段調(diào)控行情的做法，但是，一方面政策的變化對市場行情的影響確實是不容忽視的，另一方面，十年“政策市”的烙印畢竟是深刻的，無論是監(jiān)管層還是投資者，誰沒有一點“政策市”情結？
其實所謂政策，無非是利益機制的反映。大而言之，對股市行情的調(diào)控，主要服從國企發(fā)行股票的需要，漲一漲就多發(fā)幾家，跌一跌就少發(fā)幾家，為了多發(fā)，自然會多出利好，市盈率超過60倍也不怕。小而言之，也要看是否有利于維護行政審批制的權威。這在過去，主要體現(xiàn)在充分利用手頭的發(fā)行指標，現(xiàn)在雖然取消計劃額度和行政審批制，但還有增發(fā)新股、配股、豁免全面要約收購，都離不開行政審批�！蹲C券法》所確立的新的審核體制已有兩年之久，而中國證券市場還沒有消化完1997年審批體制下的上市指標。類似此類難以解決的遺留問題還有很多，也就是說，假如監(jiān)管層的思維邏輯沒有什么改變，“政策市”決不是說終結就終結得了的。
中國投資者的政策觀念之強，也許堪稱世界之最。遠的不說，即以近期而論，政策上吹什么風，股市就下什么雨，反應之迅捷靈敏，著實令人嘆為觀止。去年末中國證監(jiān)會宣布對中科創(chuàng)業(yè)、億安科技的控盤主力實施監(jiān)督，馬上就引發(fā)一連串的莊股大跳水。某顧問表示創(chuàng)業(yè)板下半年肯定可以開張，高科技股的股價就應聲而落。滬深股市蛇年春節(jié)后的深幅下跌，與其看作正常的價值回歸，不如說是“政策市”情結的過敏反應。
存在決定意識。在這個意義上，投資者有一點“政策市”情結，事屬平常。平心而論，今年中國證券市場政策變化的力度之大，也是歷年來所少有的。一是發(fā)行體制從計劃額度和行政審批制改變?yōu)楹藴手�，并�?月1日開始實行新股發(fā)行價格市場化。二是管理層的監(jiān)管職能歸位。今年被確定為加強市場監(jiān)管年，強化了監(jiān)管力量和監(jiān)管手段。三是結構調(diào)整進入實質(zhì)性的實施階段，諸如創(chuàng)業(yè)板問世、開放式基金入市、國有股減持、股指期貨逐步推出，都將從各個方面有力地促進市場結構和機制的深刻變化。盡管從管理層的本意來說，可能主要是意在規(guī)范，未必是想強化“政策市”，但在強化規(guī)范的同時，不期然而然地凸顯了政策的影響，也是自然而然的事。
不過，不能不看到，投資者如果過度沉緬于“政策市”情結之中，容易對政策效應反應過敏，市場勢將難以擺脫政策變化每每帶來的震蕩怪圈。中國證券市場尚處于發(fā)展階段，發(fā)展是一切政策的基本面，因此對于政策的利多利空，不應該用靜止的孤立的思維方法去看待，尤其不宜套用歷史形成的“政策市”觀念。歷史已經(jīng)證明并將繼續(xù)證明，市場往往在大多數(shù)人過于看好或過于看空的時候走出相反的走勢，而某些具有較大的左右市場力量的機構在其竭力渲染某種政策的負面影響的時候，卻常�？赡芾么蠖鄶�(shù)人的認同效應獲得出人意料的最終效果。2001年的市場行情不同于龍年是市場規(guī)律使然，不值得大驚小怪。龍年龍?zhí)ь^，蛇年蛇縮頭，是由各自的秉性特點所決定的，并不完全歸結于政策。相反，蛇性的詭譎在某種意義上更適于對付政策面的多變。2001年市場熱點會呈現(xiàn)多極化，這其實是新行情的一個重要特征。由于不同熱點板塊的市場效應和號召力不同，其力度和效果也會有所差別。對此，投資者要多用市場觀點來看，大可不必有過多的“政策市”情結。
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