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-開(kāi)放式基金的平均凈收益和凈值遠(yuǎn)高于封閉式基金
-中盤(pán)封閉式基金單位凈值和凈值增長(zhǎng)率表現(xiàn)相對(duì)較好
-大盤(pán)封閉式基金雖股票投資虧損較大，但債券投資的收益改善了其總體收益狀況
中國(guó)銀河證券基金研究與評(píng)價(jià)中心 王群航
2002年上半年證券投資基金的中期報(bào)告已經(jīng)出齊，共有封閉式基金中期報(bào)告51份，開(kāi)放式基金中期報(bào)告3份。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我們可以對(duì)證券投資基金在2002年上半年的投資與績(jī)效表現(xiàn)得到如下總體印象。
開(kāi)放式基金業(yè)績(jī)優(yōu)良
按照市場(chǎng)對(duì)基金分類(lèi)，封閉式基金和開(kāi)放式基金在投資表現(xiàn)和績(jī)效表現(xiàn)方面都有較大的差別。從這兩類(lèi)基金的股票持倉(cāng)比例來(lái)看，封閉式基金的平均持倉(cāng)比例為66.9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于開(kāi)放式基金的平均48%，高出18.9個(gè)百分點(diǎn)，高出的比例為39.38%。從凈收益情況來(lái)看，上半年，封閉式基金平均虧損0.0218元，開(kāi)放式基金平均贏利0.045元；從凈值情況來(lái)看，封閉式基金的平均凈值僅僅高于面值，為1.0064元，而開(kāi)放式基金的平均凈值為1.0574元，大大高于封閉式基金。兩類(lèi)基金的績(jī)效表現(xiàn)之所以有這樣的差距，主要在于它們的收入數(shù)量和收入結(jié)構(gòu)方面。關(guān)于收入數(shù)量自然不必多說(shuō)，在股票價(jià)差收入、債券價(jià)差收入和債券利息收入等方面，開(kāi)放式基金的各項(xiàng)收入都比封閉式基金高。從收入結(jié)構(gòu)方面來(lái)看，封閉式基金在股票價(jià)差收入方面沒(méi)有能夠取得預(yù)期的收益，虧損面比較大，而開(kāi)放式基金卻取得了每只基金平均1.09億元的收益，股票投資收益作為一項(xiàng)重要的收益得以確立，且數(shù)額較大，對(duì)于提高開(kāi)放式基金的總體績(jī)效功不可沒(méi)。報(bào)表還顯示，在未實(shí)現(xiàn)資本利得項(xiàng)下，開(kāi)放式基金的此項(xiàng)數(shù)額平均為1.25億元，占總資產(chǎn)凈值的比例為3.72%，這兩項(xiàng)指標(biāo)，開(kāi)放式基金也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于封閉式基金的。這表明，開(kāi)放式基金不僅僅是在2002年的上半年有良好的投資績(jī)效表現(xiàn)，下半年，它們同樣值得廣大投資者重點(diǎn)關(guān)注，因?yàn)樗鼈兙哂惺置黠@的贏利潛力。
封閉式基金出現(xiàn)分化
在封閉式基金內(nèi)部，我們通常將基金分成大盤(pán)基金、中盤(pán)基金、小盤(pán)基金三種類(lèi)別。通過(guò)附表，我們還可以很清楚地看到：①三類(lèi)基金雖然規(guī)模有別，但在股票投資比例方面，它們沒(méi)有多少差別，都在66.9%左右。②從單位基金凈值和凈值增長(zhǎng)率情況來(lái)看，中盤(pán)基金的市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)較好，兩項(xiàng)指標(biāo)均名列首位。小盤(pán)基金的單位基金凈值雖然低于面值，但那與很多歷史遺留因素有關(guān)，另外，小盤(pán)基金的凈值增長(zhǎng)率雖然較高，但其中由于有一定的擴(kuò)募因素在“干擾”，因此，對(duì)于小盤(pán)基金，還是要保持一定的謹(jǐn)慎。③在單位基金凈收益、股票價(jià)差收入、債券價(jià)差收入、債券利息收入等各項(xiàng)指標(biāo)方面，我們可以看到以下一些“一邊倒”的現(xiàn)象：在單位基金凈收益項(xiàng)下，大盤(pán)、中盤(pán)、小盤(pán)三類(lèi)基金的本期虧損額在依次增多，分別為-0.0116元、-0.0173元和-0.0346元；在股票價(jià)差收入項(xiàng)下，上述三類(lèi)基金的虧損是在依次減少，分別為-0.73億元、-0.27億元和-0.22億元；在債券收入項(xiàng)下，上述三類(lèi)基金的收入是在依次減少，分別為0.25億元、0.09億元和0.04億元；在債券利息收入項(xiàng)下，上述三類(lèi)基金也是在依次減少，分別為0.15億元、0.06億元和0.03億元。出現(xiàn)這么多的“一邊倒”現(xiàn)象，很能夠說(shuō)明一些基金運(yùn)作中普遍存在的問(wèn)題�；鸬囊�(guī)模越大，在股票投資方面相對(duì)重倉(cāng)介入的程度也就越深，而介入的程度越深，由于當(dāng)前股票市場(chǎng)的行情不是很好，虧損也就相對(duì)較多。在債券投資方面，規(guī)模大的基金介入的時(shí)間相對(duì)較早，因此，其基金經(jīng)理人在債券投資方面的投資運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)與熟練程度，以及贏利的空間，都要相對(duì)地好于規(guī)模較小的基金，因此，規(guī)模大的基金在此方面的收益好于規(guī)模小的基金。綜上所述，本期大盤(pán)基金在股票投資方面雖然暫時(shí)受到較大的挫折，但是，由于它們?cè)趥顿Y方面取得了較好的收益，從而大大地改善了它們的總體收益狀況。④關(guān)注未實(shí)現(xiàn)資本利得，對(duì)于我們分析基金的未來(lái)十分重要。大盤(pán)基金的相對(duì)未實(shí)現(xiàn)資本利得雖然高，但占總資產(chǎn)凈值的比例卻不是最高的，由于市場(chǎng)的流動(dòng)性有限，未來(lái)變現(xiàn)的代價(jià)是否會(huì)吞噬這些微薄的贏利，實(shí)在是一個(gè)很大的疑問(wèn)。至于小盤(pán)基金，由于其總體利潤(rùn)的期望值仍然是在股票投資方面，未來(lái)股票市場(chǎng)如果依然保持盤(pán)整的走勢(shì)，小盤(pán)基金也將會(huì)有相當(dāng)大的贏利難度。
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