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華財資訊 王曉紅
在最近的投資市場上，“債券基金發行”無疑成為一大焦點。8月18日，南方寶元債券型基金問世。首只純債券基金華夏債券投資基金也將于本月上旬發行。原本相對于股票比較低調的債券，越來越表現出了它的特殊魅力。這些信息表明，債券市場已經成為資本市場非常重要的投資渠道，值得投資者關注。
股市風險帶給債市機會
證券市場包括股票和債券。由于種種原因，中國證券市場一直是由股票唱主角，很多人甚至不知道還有債券可以投資。特別是企業債券，與股票相比，它的發行融資額僅為股市融資額的不足10%。在國外成熟資本市場，企業債券的融資額通常是股票市場的3至10倍。從2001年6月始，上述情況在我國開始發生變化。一方面，股市風險不斷出現，令不少投資者被套。另一方面，債券市場資金避風港效應得到驗證。很多業內人士呼吁管理層，加快中國債券市場的發展，吸引資金從股市分流，規避市場風險。在這樣的大背景下，管理層加強了債券發行市場的建設步伐。2001年，交易所國債市場的發行量達到960億元。在進展一直不大的企業債券發行方面，2001年國家計委共批準195億元的額度，比2000年翻了一番，2002年企業債券發行額度將達230億元，可謂突飛猛進。目前，國家計委正在著手修訂1993年開始實行的《企業債券管理條例》，進一步進行市場化改革。
券商和基金：債市大進軍
今年以來，券商、基金對債券市場的投資熱情普遍高漲。對于券商和基金來說，“大舉進軍債市”實在是具有更深層的戰略內涵。由于投行業務僧多粥少、傭金下調后競爭激烈，“拓展盈利新途徑”已成為突破圍困的重要舉措。股市的長期低迷、投資難度的增加，使得越來越多的基金也開始加盟債市。另外今年以來，管理層推出國債凈價交易、債券市場核準制準入方式、柜臺交易等新舉措，債市日趨活躍，券商、基金入市熱情大增。更值得關注的是，從去年開始，債券交易已成為券商的重要收益來源。根據對54只基金的中報分析，債券利息收入與買賣價差收入，分別為5.27億元、8.78億元，合計14.05億元。回顧1999、2000年股市火爆時，債券僅是用于執行投資組合比例規定。從2001年6月至2002年5月，終于爆發“債券牛市”。為此，基金普遍開始加大債券市場研究與操作力度。
回購和拆借：債市淘金有訣竅
面對這些變化，券商普遍成立專門負責債券投資的部門，自營、委托理財業務開始向債市傾斜。國泰君安、國通、大鵬等在去年就成立了固定收益部，銀河今年也成立該部門。據了解，2001年某家券商固定收益部為公司創下1億多元的收益。券商面向客戶尤其是機構客戶的投資推介也越來越注重債券投資方面的內容。很多投資者對于債券基金很感興趣，但是有一件事不太明白：機構在債市到底是怎樣賺錢的？是不是成天進進出出的挺忙乎？其實，這是一種誤解。作為機構投資者，他們炒債主要運用回購和同業拆借，放大資金進行操作。比如，某家券商投入1億元自有資金，再通過回購和同業拆借，把資金放大到5億元。如果投資債券獲利2000萬元，則對于投入的1億元而言，收益率達到20%，實際收益率是4%。回購和同業拆借的利率比較低，因此融到的資金成本也較低。在這一點上，機構投資者顯然具備特殊的優勢。
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