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張念慶
中國(guó)已有20家(1家籌)基金管理公司。沿著基金公司批設(shè)的足跡溯源而上，20家基本可分為3批：在“超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者”的指導(dǎo)思路下，1998年3月至1999年4月期間建立起的最初10家(俗稱老10家)，這一類公司基本生存空間是以國(guó)家信用為基礎(chǔ)建立的。首只基金發(fā)售規(guī)模基本上為20億～30億，基金被投資者當(dāng)做股票一樣追捧，一上市就溢價(jià)。最典型的
是基金裕元在熱炒之下最高曾達(dá)到每基金單位10元的市場(chǎng)記錄。此期間老10家公司規(guī)模基本都達(dá)到六七十億元左右(嘉實(shí)例外)。第二批為2001年上半年陸續(xù)開業(yè)或籌建的6家(易方達(dá)、銀華、融通、寶盈、長(zhǎng)城、中融)以老基金改制為籌碼獲批的基金公司，藍(lán)天、天驥等老基金都在這期間得到清理和改制。6家公司首只發(fā)售的基金以改制基金為主，發(fā)行趨難，首開湘財(cái)證券包銷基金天華之案例。第三批則是“好人舉手”制度后批設(shè)的4家公司——銀河、合豐、天同、長(zhǎng)信(籌)，完全以市場(chǎng)為導(dǎo)向?qū)で笊婵臻g，在基金的發(fā)行上投資者網(wǎng)上申購的中簽率已經(jīng)達(dá)到100%。
整個(gè)8月成為基金業(yè)的幸福時(shí)光，誰也不知道這美好的日子還能過上多久。
募集資金高達(dá)64億多元的富國(guó)動(dòng)態(tài)平衡開放式基金的成立宣告一個(gè)里程碑式的數(shù)字誕生——中國(guó)證券投資基金規(guī)模突破1000億元人民幣，無論怎樣這是一個(gè)令基金業(yè)亢奮的數(shù)字。
但這場(chǎng)8月基金盛宴真實(shí)的境況卻表現(xiàn)為截然相反的兩種景象：內(nèi)有基金管理公司連珠炮式的發(fā)行，外則是前來就餐的中小投資者冷冷清清。
“保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)在成了基金公司追逐的目標(biāo)。”華夏基金管理公司市場(chǎng)部屈樂偉這樣說，從有限的公布數(shù)據(jù)看，機(jī)構(gòu)是支持開放式基金銷售額的主流，如南方穩(wěn)健戶均買入份額達(dá)9.8萬份，國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)戶均買入9.45萬份，富國(guó)動(dòng)態(tài)平衡達(dá)到7.39萬份。
而對(duì)于中小投資者而言，去年下半年以來的“虧錢效應(yīng)”令大多數(shù)人僅對(duì)證券投資基金望而卻步。
現(xiàn)在誰也不能否認(rèn)，這場(chǎng)基金盛宴的真正主角是基金管理公司、商業(yè)銀行、機(jī)構(gòu)投資者，三者之間正玩著一場(chǎng)金錢游戲，本應(yīng)是這場(chǎng)游戲主角的中小投資者正在離這場(chǎng)游戲越來越遠(yuǎn)。
規(guī)模=錢
只要您能將錢放在我這里，趴上三個(gè)月，過后我們公司會(huì)有獎(jiǎng)勵(lì)，比例是2‰，其中我返給您1.5‰，我們不收贖回費(fèi)。這是一位基金公司銷售人員為一位機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人開出的豐厚“禮單”。
“‘回扣’成為了基金銷售中的重要競(jìng)爭(zhēng)手段，這部分很可能落到可以為單位買基金的人的手中。”一位基金公司人士認(rèn)為。基金盛宴開始后不久，業(yè)內(nèi)的“手續(xù)費(fèi)之戰(zhàn)”、“回扣競(jìng)賽”已是暗流涌動(dòng)，繼而跳上前臺(tái)。各家基金公司的獎(jiǎng)勵(lì)從無到有，最高的達(dá)到4‰，也就是0.4%，對(duì)基金來說這是一個(gè)相當(dāng)高的成本比例。
“現(xiàn)在對(duì)于基金來說，最重要的就是規(guī)模，規(guī)模越大就可以拿到越多的管理費(fèi)，這也就是為什么他們使盡手段，拼命發(fā)行的主要目的。”一位基金公司人士說，基金業(yè)的管理費(fèi)收取比例為1.2%，按照一只基金每天的市場(chǎng)凈值提取，1998年以來，基金管理公司提取的管理費(fèi)已經(jīng)達(dá)到30億元人民幣。
機(jī)構(gòu)與回扣沒有成為基金發(fā)行的萬能鑰匙，強(qiáng)行攤派已經(jīng)成為這一輪基金大擴(kuò)容最大的疑竇。
“每到發(fā)放開放式基金的時(shí)候，大家心里惴惴不安，以前發(fā)行的開放式基金每人限制購買5000元，不買就從工資里扣除，弄得大家怨聲載道。”一位建設(shè)銀行的職員說。從第二批開放式基金首只鵬華行業(yè)成長(zhǎng)開始，攤派幾乎成了分銷行采用的慣例。與此同時(shí)攤派也開始多樣化，以北京地區(qū)為例，一家分行由于大量代銷基金，發(fā)行不出去，最終要求內(nèi)部職工購買，市區(qū)職工每人5萬元，郊區(qū)職工3萬元；還有一家銀行則是要求每人購買1萬元；另外一家銀行則要求每人包銷150萬元。
“連續(xù)7家開放式基金發(fā)行，這在以前是從未有過的，競(jìng)爭(zhēng)開始激烈，下一步難免會(huì)出現(xiàn)‘塞車’。”富國(guó)基金管理公司市場(chǎng)與發(fā)展部總經(jīng)理張嘉賓說。
8月份開放式基金大擴(kuò)容，先后有富國(guó)動(dòng)態(tài)平衡、易方達(dá)平衡增長(zhǎng)、融通新藍(lán)籌、南方寶元債券、銀豐平衡、寶盈洪利、長(zhǎng)盛成長(zhǎng)價(jià)值、大成價(jià)值增長(zhǎng)等8只基金獲準(zhǔn)發(fā)行，至此中國(guó)證券市場(chǎng)的開放式基金已達(dá)到14家。與此同時(shí)，成立基金公司的大門也已洞開，8月6日長(zhǎng)信基金管理公司獲準(zhǔn)籌建，8月8日天同基金管理公司獲準(zhǔn)開業(yè)，8月27日廣發(fā)證券傳出消息，已獲準(zhǔn)籌建金鷹基金管理公司，目前還有14家處在襁褓中的基金管理公司正在積極地申請(qǐng)籌備之中，想吃基金這杯羹的已經(jīng)在證監(jiān)會(huì)門外排起了長(zhǎng)隊(duì)。
政策催熟
“基金大擴(kuò)容的政策動(dòng)力就是超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，這一政策從中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席周小川的多次講話中已有所表示。”富國(guó)基金張嘉賓說。
自今年6月周小川在“2002年中國(guó)上市公司高峰會(huì)”上發(fā)表了有關(guān)大力培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者的講話后，基金業(yè)再度活躍，并迅而在七八月間出現(xiàn)了第三次大擴(kuò)容。有業(yè)內(nèi)專家指出，發(fā)展基金業(yè)、積極發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者是管理層針對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)不合理而開出的主要藥方，政策成為基金業(yè)的催熟劑。
有兩件事是這一次政府做多的最好體現(xiàn)：第一件是證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了“1+1”政策，即告別“拼盤基金公司”——每家包括四五個(gè)實(shí)力均等的股東，不存在控股股東，各家券商可以成立一家自己控股的基金公司和一家中外合資基金公司。
第二件是采用了“好人舉手”制度，即只要條件具備，自己主動(dòng)要求成立基金公司就可以獲批，申請(qǐng)成立基金管理公司由此變得容易。
幾十家基金管理公司從今年年初就焦急地等待著盡快步入市場(chǎng)，并將目光落定在開放式基金上，“封閉式基金經(jīng)常處于折價(jià)狀態(tài)，這使得封閉式基金很難再發(fā)行出去，于是開放式基金成為他們的首要選擇。”屈樂偉說，目前掛牌的51家封閉式基金大多處在折價(jià)狀態(tài)。
“政策是主要的大背景，不應(yīng)忽視的是市場(chǎng)游動(dòng)和需要投資的資金量相當(dāng)大，像保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)的投資受到限制，證券投資基金成為他們的選擇。”屈樂偉說，保險(xiǎn)公司只能購買國(guó)債或基金，而已發(fā)行的封閉式基金數(shù)量對(duì)保險(xiǎn)公司來說吃不飽。“保險(xiǎn)公司購買的份額占到基金發(fā)售量的30%以上。”
除了上述機(jī)構(gòu)投資者以外，早前做新股申購的資金等也被認(rèn)為是推動(dòng)市場(chǎng)的重要?jiǎng)右颉?/p>
誰在盈利
與普通投資者對(duì)基金的一臉茫然成對(duì)比的是，除了基金公司以外，商業(yè)銀行在這場(chǎng)擴(kuò)容中異常積極。
“工農(nóng)中建四大國(guó)有商業(yè)銀行輪番上場(chǎng)，他們的興趣都非常高，”一位基金公司市場(chǎng)部的人士說，“銀行有興趣是因?yàn)楝F(xiàn)在銀行可經(jīng)營(yíng)的中間業(yè)務(wù)有限，他們急于尋求新業(yè)務(wù)，基金代銷這塊收益不小。”但在最近幾只基金的代銷中，幾大銀行接連出現(xiàn)了銷售不暢，滯壓手中的場(chǎng)面。
商業(yè)銀行敢于冒險(xiǎn)代銷乏人問津的開放式基金，其意在于爭(zhēng)取中間的單只基金托管費(fèi)，據(jù)說現(xiàn)今單只基金年費(fèi)率達(dá)到0.25%，目前一家基金公司管理的基金通常超過100億元，這樣算來，托管銀行只要抓住一家基金管理公司，年收益就能達(dá)到2500萬，而抓住開放式基金是抓住基金公司的關(guān)鍵。
事實(shí)上基金公司管理、銀行代銷托管等費(fèi)用所造成的手續(xù)費(fèi)過高，讓中小投資者望而卻步。按照目前的手續(xù)費(fèi)水平，基金管理費(fèi)比例1.2%，申購費(fèi)1%，贖回費(fèi)0.5%，加起來就是2.7%，也就是說，投資者一旦購買，事實(shí)上已經(jīng)損失這么多。
前些時(shí)候經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳曉求按照當(dāng)時(shí)的費(fèi)用水平(比現(xiàn)在還高)，為整個(gè)基金業(yè)算了一筆賬：他認(rèn)為，除債券基金外，目前基金管理費(fèi)是1.5%，申購費(fèi)是1.5%，加上托管費(fèi)和贖回費(fèi)，一共是3.75%；而一年期儲(chǔ)蓄利率是1.98%，如果按2%計(jì)算，另外還有2%至3%的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)升水價(jià)格。若取中間值2.5%算下來購買基金的成本在8%至8.5%之間，也就意味著如果基金業(yè)的收益率達(dá)不到8.5%以上，購買基金還不如把錢存在銀行里劃算。
8月基金熱浪又一次讓人感到政策做多的巨大能量。
盈利與風(fēng)險(xiǎn)是基金業(yè)存在的兩條底限，基金在這兩條線上的起伏會(huì)決定它們的前途。
8月基金熱浪中，盈利不再是營(yíng)銷的主打招牌，一位業(yè)內(nèi)人士講，最早的三家開放式基金——華安創(chuàng)新、南方穩(wěn)健成長(zhǎng)、華夏成長(zhǎng)由于問世時(shí)間好，都出現(xiàn)盈利，但今年6月份第二批開放式基金就不一樣了，其中鵬華先買國(guó)債受損，“6 24”后買股票再折一陣，連續(xù)遭受損失，現(xiàn)在基金已不敢輕言盈利。
與盈利捆綁在一起的是風(fēng)險(xiǎn)，催熟下的基金，發(fā)行和管理成本較高，成本高就意味著需求較高回報(bào)，這就埋藏著很大風(fēng)險(xiǎn)，一旦有風(fēng)吹草動(dòng)，出現(xiàn)大規(guī)模贖回，就會(huì)出現(xiàn)基金危機(jī)。
“提防虛假繁榮，最大規(guī)模不等于最佳規(guī)模。”一位專家對(duì)現(xiàn)在的基金市場(chǎng)提出這樣的警告，他說，在可能已經(jīng)出現(xiàn)泡沫的中國(guó)基金市場(chǎng)上，很難判斷一家基金公司是否真的受市場(chǎng)認(rèn)可。
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