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中國銀河證券研究中心 陳健
醫藥股中一直藏龍臥虎，如華夏系的600129太極集團、南方系的600664哈藥集團及000963華東醫藥等成為去年雪崩式暴挫以來天馬行空的強勢股，剔除其莊股色彩，仍顯示出醫藥股有強大的磁力吸引著大資金。從目前的國內外大背景看，醫藥行業呈現出城外的餓狼正虎視眈眈與城內的小羊還體弱多病的特征。有壓力才有動力，醫藥股雖面臨著內憂外患，但
既是挑戰也是機遇，行業的良好預期、行業整合與外資并購的潛力正促使醫藥板塊成為一個潛力無限的新淘金樂園。
其一，醫藥行業有著良好預期。隨著對醫療保健需求的不斷增長，我國的醫藥工業一直保持著較快發展速度，2002年上半年，我國醫藥工業完成工業總產值1535.2億元，同比增長20.76%，完成增加值454.6億元，同比增長16.7%，增長情況僅次于電力、煤炭與機械。與行業狀況相對應的，醫藥優勢企業開始不斷增多，上市公司作為醫藥企業中的最優秀群體，已成為資本市場中績優成長的一大板塊，截至2002年一季度從平均每股收益指標分析，醫藥行業上市公司在滬深股市各主要行業中排名第三，僅次于占有相對壟斷地位的公用事業和金融類上市公司，良好的基本面預期將吸引更多的資金關注。但這并不說明醫藥股就一帆風順了，截止8月27日深滬兩市78家醫藥上市公司已有73家公布2002年中報，上半年共實現收入350億元，同比增長25.73%，主營業務利潤109億元，同比增長19.99%，不過凈利潤21億元，同比卻下降11%，收入與業績的背離顯示出醫藥行業需要進一步的整合。
其二，內資為主的行業整合正風起云涌。目前我國有醫藥工業企業6300多家、批發企業17000多家，零售企業達11.9萬家，其中90%以上為中小型企業，工業企業中通過GMP認證的不足5%，商業企業中通過GSP認證的更是屈指可數。這種情況如不改變，國內醫藥市場極有可能在5年內將完全被跨國公司操縱。醫藥企業的勢單力薄決定了通過并購重組進行產業集中已勢在必行。“十五”規劃明確提出“在現有大型企業集團基礎上，通過兼并、聯合、重組等方式，著力培育大型醫藥企業集團，加快由醫藥大國向醫藥強國的目標邁進”。國內藥廠的大量合并重組，注定是未來中國醫藥市場的趨勢。
其實這一進程早已展開，如600129太極集團收購控股000591桐君閣和600666西南藥業，紅塔投資收購600422昆明制藥和000538云南白藥，廣州醫藥集團(600332廣州藥業的母公司)對000522白云山實施的先托管后收購，600380太太藥業收購000513麗珠股權，以及華源(600757華源發展的母公司)與哈藥集團(600664哈藥的母公司)的重組談判，都一定程度上反映出醫藥行業整合正風起云涌。特別是8月21日華源與上海華誼集團、上海工業投資集團，重組上海醫藥集團(600849上海醫藥的母公司)股權轉讓協議簽字儀式在上海正式舉行，中國醫藥產業史上規模最大、最具影響力的重組方案終于浮出水面，而華源與上藥雙劍合璧有可能造成華源成為中國醫藥業龍頭的夢想，也將推進整個行業重新洗牌，證券市場作為爭奪的主戰場，醫藥上市公司則將成為并購重組的首選對象。
其三，外資并購號角有望吹響，特別是紅籌公司將會大規模攻城掠地。根據中國入世承諾，2003年1月中國醫藥流通領域將向外資開放，取消對外資參與傭金及批發服務和零售服務的地域、股權、數量限制，取消對外資參與特許經營的所有限制，加入后5年內取消對外資參與分銷領域的所有限制。閘門一旦被打開，外資涌入將不可避免。事實上國際大鱷在國內已顯山露水，繼羅氏、強生、史克必成等跨國制藥公司進入中國市場之后，世界制藥巨鱷紛紛看中了中國醫藥市場這塊超級大蛋糕，葛蘭素史克中國大陸和香港地區總裁夏德康曾說“GSK的目的就是要做中國醫藥市場毫無爭議的NO.1”。擁有13億人口的中國，醫藥市場及潛在的消費力給了世界上所有制藥廠家巨大的想象空間。
目前兩市醫藥板塊極其龐大，共有78只，因此醫藥板塊雖已成為新跑馬圈地之新星，但并不意味所有個股都將看好，從市場的炒作角度看，目前我們所關心的為具有行業整合潛力的與有連鎖物流概念的醫藥股，因為它們具有讓資本市場心動的強強聯合題材與連鎖物流網絡概念，我們要關注這二類醫藥股。
新跑馬圈地之一--醫藥連鎖物流股
國家經貿委副主任歐新黔曾透露，“未來5年，我國將培育5至10個面向國內外市場、多元化經營、年銷售額達50億元以上的特大型醫藥流通企業集團；促進建立40個左右年銷售額達20億元以上的區域性醫藥流通企業集團，努力使這些企業的銷售覆蓋全國市場的70%以上；促進建立10個左右在國內外知名的醫藥零售連鎖企業，使每個企業擁有網點超過1000個以上。”資本總是逐利而來，當前國內各路資本紛紛跑馬圈地逐鹿醫藥連鎖領域，目前廣州醫藥、上海醫藥、重慶和平藥房連鎖、武漢同濟堂等各路諸候，都在各地籌建區域性物流中心，投資都在4000萬元以上。因為誰掌握了銷售終端網絡，誰就把握了一半的勝數，因此我們可重點關注600849上海醫藥、600789魯抗醫藥、600812華北制藥、000078海王生物等醫藥連鎖物流股。600849上海醫藥，以華氏大藥房為品牌，擁有全國范圍內零售連鎖直營藥店1000余家，加盟店400余家，還控制了江西1000多家藥房及南昌的醫藥批發企業，其控制的百年老店雷允上也擁有上海地區的100多家連鎖藥店。600789魯抗醫藥，與哈藥總廠、600812華北制藥、中國醫藥工業、國藥集團以及美國安維世遠東在內的國內外醫藥工業、商業領域的巨頭，正在全力打造一家注冊資本6000萬元、總投資達1.6億元現代化國藥物流公司。000078海王生物，目前雖未有物流企業，但其母公司旗下的深圳海王星辰醫藥近幾年來一直投入大量資金發展自己的物流系統，已在全國建立了200多家直營連鎖店，今后搞大搞強之后將會注入上市公司中。
新跑馬圈地之二——行業整合潛力股
華源與上藥集團的重組規模是空前的，但不會是絕后的，因為榜樣的力量是無窮的，醫藥行業的強強重組將會星星之火、必將燎原，從而推進整個行業重新洗牌。證券市場已被作為爭奪的主戰場，醫藥上市公司則成為并購重組的首選對象，擁有桐君閣和西南藥業的太極集團，控股廣州藥業與白云山的廣州醫藥集團，參股麗珠股權的太太藥業，被華源重組的上海醫藥集團(上海醫藥的母公司)等等無不體現出這一趨勢。目前可重點關注600664哈藥集團、600812華北制藥、600849上海醫藥等醫藥行業整合潛力股。600664哈藥集團，2001年6月華源其實在上藥之前就開始了與哈藥(600664哈藥的母公司)的接觸，雙方很快進入實質性談判，甚至已達成了重組基本框架，只可惜媒體有關賣掉哈藥的報道急匆匆棒打鴛鴦散，但華源集團高層人士透露，與哈藥的重組并沒有劃上句號，而只是暫時擱淺，因此哈藥仍有可能與華源重組。600812華北制藥，是我國最大的抗生素原料藥基地，目前河北下定決心將兩個相互競爭的同門兄弟——華藥和石藥拉到一個灶臺煮飯，以做大做強，因為同屬一城的華藥和石藥之間涉及同業競爭的高達41項之多，同室操戈的現狀將促使雙方加快強強聯合的速度。600849上海醫藥，控股大股東為上海醫藥集團，剛剛被華源并購，其實母公司本身身價就不菲，2001年其工業產值占全國醫藥工業總產值7.5%，銷售收入高達135.75億元，占全國醫藥行業銷售總額的8%，產品出口額列全國醫藥生產企業之首，因此從大股東的超凡實力與華源全新登場的角度看，上海醫藥作為其資本市場上的窗口將具有較大的發展潛力。
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