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就像基金持有單個債券一樣，債券基金自身也存在風險。當利率上升時，債券基金就會下跌
●道瓊斯發自紐約
為了規避熊市的風險，是否該把資金投入債券基金？請再三考慮一下吧。
近幾個月里，美國投資者一窩蜂地涌向了債券基金，債券基金的資金流入量已逼近歷史記錄，僅6月份就達到了122.3億美元，為歷史第三大月度資金流入量。
這種情況不足為奇。今年迄今為止，債券基金取得了從持平到上漲7%的業績，差別取決于各基金關注的焦點。而在此期間，多樣化投資的股票基金則下跌了8%至24%。債券以及債券基金之所以給人以安全感是因為它們有發行公司的資產或政府的擔保，并且其波動幅度通常較股票要小。
然而，就像基金持有的單個債券一樣，債券基金自身也存在風險。當利率上升時，債券基金就會下跌。由于當前的利率已接近數十幾年來的低點，下一次利率變動很可能是加息。
“這會令許多投資者大吃一驚，”注冊財務顧問迪.李表示。“他們將發現，自己在債券基金的投資出現了虧損，他們會想：這可能嗎？債券理應是安全的啊！”
在1994年，當美國聯邦儲備委員會大幅加息時，長期債券基金當年平均下跌了6%。當然，股票基金的跌幅可能比這更大。但是，在市況好的時候，股票基金的回報也高得多。在購買股票基金時，投資者明白這有點像坐過山車。投資者轉向債券基金是基于安全考慮，因為當市場走勢動蕩時，股票價格的波動幅度會加大。
利率上升價格下跌
債券價格和利率之間的反向關系是這樣起作用的：當利率上升時，公司或政府機構發行的新的債券支付的利率較高。這意味著老的債券品種收益率相對較低，對投資者而言投資價值下降。因此，當利率上升時，債券價格以及債券基金的資產凈值出現下降。
資產凈值下降的幅度取決于基金持有的債券品種。短期債券基金持有的往往是那些在幾個月或幾年內到期的債券品種，通常受利率上升的影響較小，因為短期債券很快就要到期，可以被收益率較高的債券品種所替換。長期債券就沒有這么幸運。它們的利率在數十年中鎖定在一個水平上，意味著其價格對利率變動更加敏感。也就是說，長期債券基金價值的波動會更加劇烈。
本金風險
債券基金的潛在問題在于它們無法保證你收回最初的本金。單一債券到期時會歸還你的投資本金，但是債券基金則頻繁地買賣債券，一般不會持有債券直至該債券到期。
由于債券基金的資產凈值每天都在波動，當你前去贖回時，你的投資資產的凈值也許已經下跌。如果利率上升，利息收入的增加可以抵消部分資產損失，但是要實現盈虧平衡則需要一年或更長的時間，如果利率像1994年那樣持續快速上升，所需時間還要更長。
這并不是說投資債券基金是錯誤的。在提供收入方面，以及在市場下滑期緩沖股票投資組合所受到的影響方面，它們發揮著重要的作用。然而，這部分利息收入會帶來大量的稅賦，特別是在利率上升時。因此，最好在有稅收優惠的賬戶中持有應稅債券基金，或是購買免稅的市政債券基金。
購買債券基金的最佳時機可能是2年前，當時10年期國債的收益率為6%以上，而收益率即將大幅下跌。由于債券的價格即將上漲，那時是買進債券的大好時機。
其他選擇
如果為了保全本金而投資債券基金，還有其他投資品種值得考慮。你可以持有單一一種債券。的確，如果利率上升，它們的價格也會下跌。但是，只要你持有債券直至到期，你始終可以收回本金，當然，像安然那樣的公司發行的債券除外。
當前，可調利率按揭貸款基金是較好的投資選擇。這些可靠的超短期基金投資那些可調利率按揭貸款以及短期國債。如果利率上升，持有可調利率按揭貸款的風險較小。新進入基金投資組合的貸款利率較高，同時現有貸款的利率也將上升，因為它們是可以調整的。
在1994年，當利率上升過程中債券基金變得一蹶不振時，可調利率按揭貸款卻未受到影響，并微幅上漲了不到1%。你不會因此發財，但是其價格波動幅度較小，將資金投資于此相對安全，并且其回報也比貨幣市場賬戶以及短期存單要高。
Evergreen可調利率基金今年以來的回報已達到2.87%。在普通銀行賬戶的利息僅有1.78%，而6個月期存單平均利息僅有1.96%的情況下，這樣的回報看起來相當不錯了。
《國際金融報》(2002年08月29日第六版)
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