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中國(guó)股市一時(shí)的低迷并不可怕，而如果在這種沉默中爆發(fā)出來的仍不是一個(gè)真正健康的、具有投資價(jià)值的股市，那才可怕。目前有人建議銀行資金入市就很可能造成這種結(jié)果
●慧豐
中國(guó)經(jīng)濟(jì)中有一個(gè)很大的矛盾現(xiàn)象，就是城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄額的持續(xù)增長(zhǎng)和銀行業(yè)巨大的
存差、資本市場(chǎng)的低迷同時(shí)存在。于是，為了提振股市，總是有人士建議要將這8萬億儲(chǔ)蓄資金趕入證券市場(chǎng)，并認(rèn)為這有利于建立貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)之間的聯(lián)系，推動(dòng)銀行業(yè)的改革和恢復(fù)證券市場(chǎng)的信心。
但是，一條“紐帶”真就這么容易解決兩個(gè)難題嗎？
助長(zhǎng)股市泡沫
中國(guó)股市在去年發(fā)生的暴跌，表面上原因林林總總，甚至中國(guó)央行查處入市違規(guī)資金也難辭其咎。但實(shí)際上，股市的暴跌與其說是入市資金的減少和股票供應(yīng)的過多，還不如說是股市基礎(chǔ)———上市公司自己存在過多的泡沫。
一直到現(xiàn)在，作為優(yōu)秀代表的上市公司有多少能給投資者一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)呢？說他們資金不足，說市場(chǎng)融資能力減弱，但最新的統(tǒng)計(jì)顯示卻恰恰說明了相反的情況。根據(jù)媒體對(duì)去年新發(fā)行新股募集資金投資情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，目前發(fā)行新股募集資金尚未使用完畢的60多家公司中有70%的公司將資金存入銀行，且每家公司存入銀行的金額也少則幾千萬元，多則億元以上。
因此，許多上市公司真正的困難并不在于資金的缺乏，而在于資金管理效率低下。從中國(guó)股市建立10多年的實(shí)踐來看，募集資金往往成了公司的生活“救濟(jì)金”，而并非促進(jìn)生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)的能夠產(chǎn)生利潤(rùn)的資本。
中國(guó)股市一時(shí)的低迷并不可怕，而如果在這種沉默中爆發(fā)出來的仍不是一個(gè)真正健康的、具有投資價(jià)值的股市，那才可怕。目前有人建議銀行資金入市就很可能造成這種結(jié)果。因此，中國(guó)股市的發(fā)展繁榮似應(yīng)盡量避免這種人為的痕跡，否則，下次股市暴跌套住的不會(huì)是6000萬股民，而是1億甚至2億股民。
延緩銀行改革
積極主張推動(dòng)銀行資金入市的人士認(rèn)為，這一舉措將有利于銀行的改革和金融創(chuàng)新，提高銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力。目前，對(duì)于處于改革中的中國(guó)商業(yè)銀行來說，實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)無疑有很重要的意義，當(dāng)然這也包括銀行進(jìn)行證券業(yè)務(wù)。而銀行的證券業(yè)務(wù)利潤(rùn)最終要來源于上市公司的利潤(rùn)，不可能是直接進(jìn)行股票抵押貸款的個(gè)人投資者，但在目前的中國(guó)股市中，上市公司自我循環(huán)的功能還不是很理想，因此，如果個(gè)人需要以股票抵押貸款進(jìn)行再投資的話，一是銀行的利潤(rùn)雖有貸款利息做保障，但由于利潤(rùn)基礎(chǔ)比較薄弱，因而該項(xiàng)業(yè)務(wù)可能開展不起來。二是在中國(guó)股市個(gè)人投資者占大多數(shù)的情況下，投機(jī)性強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力差等因素可能致使銀行和投資者雙雙處于危險(xiǎn)的邊緣，因?yàn)橐坏﹤�(gè)人出現(xiàn)還貸困難，肯定是股票價(jià)格下跌比較嚴(yán)重的情況。這樣，不僅投資者將面臨投資和貸款的雙重?fù)p失，銀行即使賣掉股票也會(huì)造成相當(dāng)股票縮水的危險(xiǎn)，要不就被迫成為股東。
出現(xiàn)這種局面，中國(guó)的銀行改革不就加重了又一層負(fù)擔(dān)嗎？
混業(yè)經(jīng)營(yíng)要適合中國(guó)國(guó)情
中國(guó)金融業(yè)實(shí)行改革之初，是借鑒美國(guó)式的銀行和證券分開以降低風(fēng)險(xiǎn)的做法。但是世界及中國(guó)金融形勢(shì)的變化卻使中國(guó)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)又面臨著混業(yè)的壓力。
但是，不管混業(yè)還是分業(yè)，中國(guó)的改革總有一點(diǎn)“看別人臉色行事”的苦澀。借鑒國(guó)際成功經(jīng)驗(yàn)重要，但并不需要亦步亦趨，而需要根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況。美國(guó)金融分業(yè)和混業(yè)就正是美國(guó)當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的反映。
今天的中國(guó)銀行業(yè)，既面臨著美國(guó)30年代銀證混業(yè)將造成股市過度投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，又面臨著競(jìng)爭(zhēng)力急待提高的迫切壓力。但是，如果只是因?yàn)槊绹?guó)銀行業(yè)正在走向混業(yè)因而也倡導(dǎo)中國(guó)銀行業(yè)開展證券貸款業(yè)務(wù)，則目前的這些風(fēng)險(xiǎn)和壓力非但不能減輕反而有可能加重，其根本的原因就在于中國(guó)當(dāng)前的股市并不是一個(gè)非常有效率的市場(chǎng)，因而目前并不適合銀行貸款介入。
如何使銀證“雙贏”
1999年11月12日，美國(guó)正式生效的《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》標(biāo)志著世界范圍內(nèi)實(shí)行金融分業(yè)制度的終結(jié)，從而也標(biāo)志著混業(yè)制度的開始。面臨加入WTO后國(guó)外金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，混業(yè)經(jīng)營(yíng)對(duì)于中國(guó)銀行業(yè)也將勢(shì)在必行。
但從銀行可以經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)來看，并不是僅僅直接投資證券或?qū)嵭凶C券貸款，也并不是以為股市提供資金為目的。銀行經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)是為了更好發(fā)揮資產(chǎn)、負(fù)債的效用，賺取最大的利潤(rùn)。要達(dá)到這一目標(biāo)，中國(guó)的股市需要具備這樣幾個(gè)條件：一要改以散戶為主而變成以機(jī)構(gòu)為主。二要改以投機(jī)為主變成投資為主。三要改上市公司圈錢為主變成資源配置為主。這樣，銀行任何的向股市直接或間接貸款也才能不僅僅使銀行獲得利潤(rùn)，而且真正從資金上支持證券市場(chǎng)，充分發(fā)揮資金的效用。
其實(shí)，從近一段時(shí)間來看，中國(guó)證監(jiān)會(huì)整治、進(jìn)而發(fā)展證券市場(chǎng)的決心和力度不斷在加大，也取得了相當(dāng)?shù)某尚В匐S著國(guó)退民進(jìn)、機(jī)構(gòu)進(jìn)散戶退等進(jìn)程的加快，一個(gè)規(guī)范積極的證券市場(chǎng)將可望建立。到那時(shí)，銀行資金和證券市場(chǎng)的聯(lián)系才會(huì)有真正的意義，也才能達(dá)到雙贏的格局。
《國(guó)際金融報(bào)》(2002年08月28日第四版)
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