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構建一個包括債券基金、保本基金、指數(shù)基金等在內(nèi)的基金市場產(chǎn)品體系關乎整個中國基金市場的“升級”，僅僅包含股票基金品種的基金市場絕不是一個完善的市場
劉傳葵
基金品種的創(chuàng)新不是天馬行空為所欲為的，主要受到本國經(jīng)濟發(fā)展狀況和金融市場發(fā)達程度的制約。因此，創(chuàng)新的過程必然是一個循序漸進的過程
如果說，前期在開放式基金、封閉式基金發(fā)行上遇到種種困擾的中國基金市場似乎也產(chǎn)生了些許迷茫的話，那么，近期中國基金市場在品種創(chuàng)新背景下的種種跡象表明，中國基金市場正在迎來新的生機。
前段時間，中國證監(jiān)會基金部副主任祁斌在“中國上市公司峰會”上指出，中國基金業(yè)在產(chǎn)品設計方面正在加大創(chuàng)新力度，包括債券基金、保本基金、指數(shù)基金在內(nèi)的基金品種都在積極研究之中；由于國外基金管理機構的進入、養(yǎng)老基金等機構投資者的要求以及金融衍生品的逐步推出，將為產(chǎn)品的創(chuàng)新提供廣泛的操作空間，新的基金品種如債券基金、保本基金、指數(shù)基金等均有可能推出。
而6月1日頒布的中國證監(jiān)會主席第九號令的形式發(fā)布的并從7月1日起施行的《外資參股基金管理公司設立規(guī)則》，則更將這種市場的創(chuàng)新性推到了新的高度。筆者認為，可以預期，基金產(chǎn)品創(chuàng)新無疑將是整個基金市場面臨的一個重要課題，一場基金產(chǎn)品創(chuàng)新的熱潮已經(jīng)來臨。
三大因素推動產(chǎn)品創(chuàng)新
首先，從本質原因講：創(chuàng)新是基金的重要特征，是基金發(fā)展的內(nèi)在動力。回顧基金發(fā)展的歷史，就是創(chuàng)新的歷史。從國際上看，在投資方向上，先是債券基金，而后是股票基金，及至上個世紀70年代美國貨幣市場基金的出現(xiàn)，而在基金形式上，先是封閉式基金，后是開放式基金，等等，無不適應市場需求而不斷創(chuàng)新，不斷吸引客戶，才使基金誕生以來興盛不衰。而從中國有關情況看，先是封閉式基金先推出，后是開放式基金試點，也在不斷豐富基金品種，通過品種的多樣化來滿足客戶需求，壯大行業(yè)發(fā)展。
其次，從直接原因說：基金市場競爭加劇，基金管理公司必須靠創(chuàng)新取勝。在“好人舉手”
制度下，出現(xiàn)越來越多的基金管理公司已經(jīng)勢在必然，而在加入WTO的背景下，中國現(xiàn)有基金管理公司還將面臨國際同業(yè)的競爭。在市場日益遭到瓜分的情況下，如何盡快占領市場份額是各個基金管理公司面臨的共同問題，而占領市場的重要手段就是通過適應市場需求的產(chǎn)品來吸引更多的客戶，因此，基金品種創(chuàng)新必然成為各個基金管理公司加強競爭的重要手段。
最后，從政策原因講，中國證監(jiān)會基金部副主任祁斌在“中國上市公司峰會”關于基金產(chǎn)品創(chuàng)新的講話，表明管理層已經(jīng)深刻認識與預見到中國基金市場不僅需要數(shù)量的增長，還需要在數(shù)量基礎上的質量的增長，而基金產(chǎn)品創(chuàng)新無疑是一個“利器”，構建一個包括債券基金、保本基金、指數(shù)基金等在內(nèi)的基金市場產(chǎn)品體系關乎整個中國基金市場的“升級”，僅僅包含股票基金品種的基金市場絕不是一個完善的市場。
投資者成最大受益者
基金產(chǎn)品創(chuàng)新，其實對基金管理人來說，是一把“雙刃劍”。一方面，新的基金產(chǎn)品的推出，可能會為基金管理人帶來新的客戶資源與資金，緩解基金管理人面臨的發(fā)行與管理的嚴峻局面；但另一方面，創(chuàng)新需要投入成本，能否獲得市場認同對基金管理人也有一定的風險，目前市場的局面會使基金管理人對推出新的基金包括品種持越來越慎重的態(tài)度，并不能說有新產(chǎn)品就一定好，某種意義上講，管好已有的基金對新品種的推出也是積極的支持。
但對基金投資者來說，新品種對基金管理人提出的挑戰(zhàn)本身就意味著投資者是受益者，因為這意味著投資者可以享受到更好的基金服務與符合自己投資偏好的基金。顯然，新品種基金的推出，為投資者提供了更多的金融產(chǎn)品的選擇余地。可以預期，投資基金品種的豐富，就像有形產(chǎn)品的豐富一樣，對消費者是一件好事情，新品種到底哪個更適合哪一類投資者，將會在實踐中找到答案。
隨著新品種的推出，中國的基金市場上基金品種與產(chǎn)品數(shù)量將會逐漸足夠多。而目前中國也就是50多只基金，面對龐大的保險資金的投資都不夠，保險資金隨便一買就成了基金的大持有人，開放式基金才則剛剛起步，封閉式基金中的所謂成長型、平衡型等并沒有體現(xiàn)足夠大的差異。筆者曾經(jīng)預言，最近兩年左右，中國的投資基金數(shù)量應該會有200只以上，規(guī)模在2000億元以上，那么，這樣一個數(shù)量當然不能一直沿襲老路，新的產(chǎn)品推出是必然的，并且，不是比較平均地分布在各個基金經(jīng)理人手上，這要看各基金的創(chuàng)新能力，誰在這方面搶占先機，誰就能與對手拉開基金管理規(guī)模的差距，進而在競爭中脫穎而出。
基金創(chuàng)新路在何方？
今后，中國基金市場創(chuàng)新將層出不窮，但是，基金品種的創(chuàng)新也不是天馬行空為所欲為的，還主要受到本國經(jīng)濟發(fā)展狀況和金融市場發(fā)達程度的制約。因此，創(chuàng)新的過程必然是一個循序漸進的過程，創(chuàng)新的廣度與深度必然與本國的經(jīng)濟發(fā)展狀況和金融市場的發(fā)達程度相適應。結合國際經(jīng)驗和中國的現(xiàn)狀，筆者認為，目前中國基金品種創(chuàng)新的思路是：迎合投資者的需求外與注重中國的國情和基金發(fā)展面臨的社會、經(jīng)濟環(huán)境并舉。具體而言：
首先，應緊扣當前中國諸多領域亟待解決的一些問題。投資基金是一種金融工具，可以以投資基金為手段解決中國經(jīng)濟領域中亟待解決的一些問題，如建立現(xiàn)代企業(yè)制度、發(fā)展國債市場、解決國有股流通問題等，投資基金可以在這些方面發(fā)揮應有的作用。
其次，積極配合國家產(chǎn)業(yè)政策的實施。一國國民經(jīng)濟能否順利發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結構合理與否是重要因素。投資基金在“集”資金之后，“散”資金也應支持國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策的順利執(zhí)行，保證對基礎、新興產(chǎn)業(yè)的必要投入(尤其對于產(chǎn)業(yè)基金而言更是如此)，這樣既滿足了國家整體利益的需要，也將使得基金的投資獲得必要的回報，從而有利于投資基金業(yè)的長期健康發(fā)展。
再一個就是要深入挖掘現(xiàn)有金融工具。改革開放以來，中國金融市場發(fā)展已經(jīng)有了長足的進步，資本市場、貨幣市場、股票市場、債券市場、A股市場、B股市場等都已初具規(guī)模，各類金融工具也日趨多元化。然而，目前中國已經(jīng)發(fā)行的基金都是以A股股票為主要投資對象的基金，而以債券、B股等已經(jīng)初步具備基金投資條件的金融工具為主要投資對象的基金尚未誕生，這將成為今后一個階段中國基金產(chǎn)品創(chuàng)新的重點。
最后一點就是要重點發(fā)展低風險基金品種。根據(jù)中國居民收入水平普遍偏低的現(xiàn)狀，基金產(chǎn)品創(chuàng)新的重點應是低風險品種。不同的基金品種具有不同的風險收益關系，它是影響投資者進行基金投資的關鍵因素。目前，中國居民整體收入水平偏低，尤其是普通投資者對資產(chǎn)安全性的關注遠遠超過了對資產(chǎn)的增值性的關注。因此在現(xiàn)階段，需要大力發(fā)展低風險基金品種，如收入型基金、平衡型基金等，真正使投資基金成為廣大民眾的投資選擇。
《國際金融報》(2002年08月27日第四版)
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