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□本報記者 劉興祥
日前，中國人民銀行《中國股票市場發展與貨幣政策完善》課題組在一份公開報告中提出，股市將成為貨幣政策傳導的一個重要渠道。報告同時建議，應在銀行信貸資金與股票市場之間建立一種有效的聯系，央行在貨幣政策操作時應對股市的價格波動予以充分關注。實際上，今年以來，包括央行在內的各方已經加大了貨幣市場與資本市場對接的力度。種種
跡象表明，隨著今年一系列政策與措施的出臺，合規的銀行資金也加快了進入資本市場的步伐，一定程度上達到了分流儲蓄的目的。
從2001年上半年開始，央行大力查處了違規入市的資金，這令不少資金逐步撤離了股市。然而，今年初以來，監管部門又對貨幣市場資金合規地流入資本市場給予了鼓勵。央行行長戴相龍就多次提及，鼓勵更多儲蓄資金進入資本市場。他還建議，理論界應研究銀行業哪些資金可以流入資本市場等實際操作中亟待回答的問題。這表明，查處違規入市的資金完全是為了防止“暗流洶涌”所帶來的巨大風險，其最終目的是開辟正常、合理的渠道，引導貨幣市場資金合規、有序地進入資本市場。受此影響，部分儲蓄資金在合適的時機逐步介入了資本市場。例如，受6月底突發利好的影響，大批機構、個人資金流入股市，這直接導致6月末狹義貨幣供應量(M1)的增幅比前一月下降了2個百分點。
實際上，從1999年開始，證券公司與基金公司被允許參與銀行間同業拆借和國債回購業務，貨幣市場與資本市場之間的堅冰開始融化。隨著多家證券公司與基金公司進入全國銀行間同業拆借市場，通過交易主體的相互交叉，兩個市場達到了一定程度的滲透。引人注意的是，今年4月份，中國人民銀行發布公告，金融機構進入銀行間債券市場實行準入備案制。這個公告調整了銀行間債券市場的防火墻，為銀行資金進入債券市場鋪下了管道。實踐證明，在貨幣市場資金通過債券回購介入資本市場后，通過資金的流動改變了資本市場上“重股輕債”的局面，有利于資本市場的進一步發展。
另外，央行繼續推進低利率政策，對資本市場明顯產生了積極影響。今年2月，央行第8次調低利率，客觀上為資本市場的發展創造了條件，加快了存款向投資的轉化，擴大了直接融資的比重。央行一季度儲蓄問卷調查表明，第8次降息后儲蓄分流明顯，儲戶投資股票、國債的比例比上一季度分別提高0.2與1.9個百分點。顯然，連續低利率政策確實在較大程度上發揮了分流儲蓄的目的。
近年來，儲蓄快速增長的一個重要原因在于，能滿足老百姓投資需求的金融產品，即安全性、流動性和盈利性匹配較好的產品明顯不足，這直接限制了分流儲蓄的效果。為此，監管部門從去年底開始推出了開放式基金，進一步拓寬了貨幣資金進入資本市場的渠道。今年，開放式基金擴容的步代明顯加快，特別是8月份，基金業進入了一個新的高速擴容階段。市場普遍認為，基金業大擴募旨在擴大股市增量資金，其最終效應是逐步分流和轉化銀行儲蓄資金，從而使得基金成為分流儲蓄資金的重要載體之一。
從發展的趨勢看，貨幣市場資金進入資本市場的政策會進一步放寬，合規渠道會越來越多，比如開展信用放款、發放授信額度、為更多投資者開展股票質押貸款等。這樣，進入資本市場的銀行資金就會越來越多，并取得多贏的結果。
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