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股市對央行貨幣供應量的影響日益加大。日前,由中國人民銀行《中國股票市場發展與貨幣政策完善》課題組提交的一份報告認為,股票市場將成為貨幣政策傳導的一個重要渠道,因此,應該在銀行信貸資金與股票市場之間建立一種有效的聯系,央行在貨幣政策操作時對股票市場的價格波動應予以充分關注。
這份報告在對1993年以來的數據進行多角度的實證研究后發現,目前股票價格波動已經
對貨幣需求、貨幣供給結構與數量、貨幣政策的傳導、貨幣政策的中介目標以及貨幣市場的運作產生了直接影響。
研究表明,我國股票市場與貨幣總需求之間呈正相關關系,即股票市場價格上漲、交易量擴大,會導致貨幣需求相應增加。股票價格變動對貨幣需求的影響首先表現為它的財富效應,即股價上升意味著人們名義財富的增加,居民收入上升,貨幣需求相應增加；其次是它的交易效應。股價的上漲往往伴隨著股市交易量的擴張。成交量越大,需要用來完成媒介作用的貨幣也就越多,對貨幣的需求也就越大；另外是它的替代效應。股票價格上漲,會使得人們調整自己的資產結構,多持有股票,少持有貨幣。貨幣在人們資產組合中的比重下降,會降低貨幣需求。
報告認為,目前央行的貨幣政策還沒有考慮到因股市成長和活躍帶來的不斷增長的貨幣需求,以及股票市場的貨幣需求效應,因此,在相當部分資金被用于滿足證券市場貨幣需求的情況下,用于保持實體經濟增長的貨幣和流動性相對偏緊,從而影響了實體經濟的運行。如股票市場上的資金大進大出,將會造成貨幣流通速度的不穩定。如果把股票保證金計入貨幣供應M2中,對貨幣供應量統計影響會更大。此外,由于資本市場發展迅速,通過銀行間接融資的比重在逐漸下降,客觀上存在著廣義貨幣增長率逐漸下降的趨勢。
(記者 鄒民生)
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