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本報記者周涵
自從去年浙江天通股份上市之后，民營企業上市似乎在原地踏步。而預計能很快上市的龍元股份、明牌首飾、康恩貝、臥龍科技、天屹網絡、亞太高科、舜宇光電等清一色的民企仍然不見其身影。
種種跡象表明：與香港同行們有天壤之別，內地券商正在失去對民營企業的熱情，而現行的券商通道制很可能在某種程度上制約了民營企業的上市。
民企上市“紙上談兵”投行無奈“嫌貧愛富”資本市場主體斷層？
“我們更愿意做一些規模較大的企業上市”，一位資深投行人士在與記者交談時說，“現在券商對民營上市也不感興趣，這主要受制于目前的‘通道’限制。”
所謂“通道”限制，是證監會根據券商的業績考核，對券商(投行)同時在證監會報批申請上市的企業數量加以限制。
業績好的券商可以是8通道制，即同時上報8家公司的資料。依此類推，規模較小的券商一般為2通道制。現行通道制規定：只有在報批的企業上市后，才能有新的企業進入到有關部門的審核程序，才允許券商繼續提交其他業務。而此前，投行無須等待所報批的企業上市，只需要報批企業通過審核即可繼續提交其他企業的資料，在具體操作上，現行政策實際上限制了券商投行業務的發展。
對于券商來說，投行業務同樣追求的是利潤最大化，在業務規模實際上縮減的情況下，他們自然會選擇盤子較大的國有企業優先承銷。
按規定，券商提取的承銷費用是募集資金的3%。國有企業一般募集資金比較多，券商提取費用也是水漲船高。而民營企業的募集資金相對較少，對券商而言，花費的人力、財力、物力是一樣的，但獲取收益卻大相徑庭。從收益的角度分析，放棄民營企業也是情理之中的。
還有令券商感到無可奈何的是，國內目前的承銷費是3%，而國外的承銷費用則達到10%～20%，再加上券商的經營受市場影響而江河日下，“嫌貧愛富”也實屬無奈之舉。
本就處于一個“苦孩子”的民營企業，在煎熬中等待上市過程中，卻又被券商挑肥揀瘦，處境之艱難可以想象。
隨著民營企業的不斷崛起，以及在經濟發展中所起到的重要作用，民營企業成了經濟增長點中重要的生力軍。以無錫為例，根據無錫市計委研究室的調查表明，民間投資對當地GDP的貢獻率，1984年為9.5%，1986年為12.34%，1988年為45.7%，1992年為62.03%，1995年為38.72%，1998年為39.35%，2000年則高達62.38%。
盡管有關部方面已經意識到了民營企業(民間投資)的作用，并且各地方政府、銀行等機構有著不盡相同的優惠政策，在某種程度上確實起到了一定的扶持作用，“但因為企業發展到一定規模就需要上市，需要更好的融資渠道。可一輪到上市的問題，又不是哪個部門能批準的，還要看國家的政策。民營企業如果再靠等，那不就等于死路一條？”一位來自溫州的民營企業老板對記者抱怨道。
有消息說，浙江省臺州市政府官員8月12日率領40家民營企業在香港進行推介會，尋求上市機會，其中包括兩家產值達15億～16億元人民幣的大型公司。看來民營企業的確等不及了。其實，這樣的結果使得投行的處境同樣尷尬。
“資本市場運行調整的重點：一是規則的調整；二是主體的調整。主體的調整主要表現為：單一產權主體轉變為國有、民營、合資主體。”談起民企現狀，南方證券投行部總經理李薇不無憂慮，“目前，新的市場主體還沒有到位，至少要到3～5年以后才能到位，現在正處于一個斷裂期”。她認為：“新的宏觀經濟政策要加大力度促進民營企業成長。扶植和支持的政策要提前制定，不要等到覺得不得已的時候才想起來去培養它，去規范它，這就已經晚了很多了。”
A股上市無望香港投行大門洞開“民企資源”流失？
主板上市苦等，創業板大門緊閉，而香港創業板卻大門洞開。伸出的橄欖枝已經吸引了不少內地民營企業。
據統計，內地民營企業去年在香港上市的集資額，超過了在內地的集資額。民營企業通過在香港證券市場上市，去年共融資180億港元。
香港某券商投行部的劉宇先生對記者說，如果民營企業在內地上市的話，國內的一些政策規定必須要修改，比如《公司法》、《證券法》等，否則這是一個很大的瓶頸。正因如此，香港創業板給了他們一個寬松的環境，吸引了很多民營企業到香港上市。
制度阻礙了民營上市之路，制度放緩了民營上市的腳步。
據記者了解，目前香港的一些中小投行已經把目光鎖定在了內地的民營企業，他們頻頻穿梭于民營企業間，收獲自然也是頗豐的。據可靠消息，一家網絡公司已經和香港的投行簽署了協議，目前香港投行正在為其進行股份制改造，預計今年底將在香港創業板順利上市。
這種份額的搶食，對內地的投行也是一個重重的打擊。一方面，內地的投行不屑一顧民營企業，且其承銷費用相對于國有企業也較低。但國有企業畢竟又是有限的，民營企業在這種情況下被香港投行搶食，到頭來，國內的投行業務越來越少，而競爭是更加激烈。
一位資深投行人士分析說，這種情況發展到一定程度將會形成惡性循環。市場的環境改變了，但游戲規則卻沒有改變，民營企業發展很快，但國內上市的問題卻得不到解決，到境外上市，資金外流的現象就更加明顯了。這樣形成的怪圈，實際上不利于民營企業的發展；不利于券商的發展；不利于市場的發展。
劉先生告訴記者，他們的目標是每年至少8家民營企業到香港上市。內地的投行不能在香港做投行業務，而民營企業在內地上市又不是短期內能解決的，因此給了他們一個很好的市場空間。劉先生預計，如果兩年之內民營企業上市的問題不能很好解決，香港創業板則能“娶”到近百位民營“媳婦”。
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