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本報記者劉彩娜
回顧上半年的證券市場，人們印象最深的就是利好政策的聯袂登場，給人以熱熱鬧鬧的感覺。從市場的反映來看，這些政策的出臺，為中國的證券市場注入了很多新的活力，但也帶來了一些隱患。最近，銀河證券推出的《轉機與挑戰--2002年下半年股市投資指南》中全面分析了這些政策對市場的影響。
三大政策可能推出
該報告指出，在政策利好繼續作用于股市的情況下，后續應該還有進一步的做法，主要可能有：一方面是保險資金直接入市。周小川主席多次在重要場合指出要大力發展機構投資者，這樣可起到改善中國證券市場投資者結構和穩定股市的作用，保險資金直接入市可給證券市場帶來源源不斷的巨大資金供給，同時又可以滿足其保值增值的投資需求。這樣雙方供求達到了一致，推出只是時間上的問題。對于管理層來講當前最擔心的是保險資金直接入市的風險度問題，這既有證券市場本身的風險狀況也有保險機構操作上的經營風險狀態。只要后期風險控制得當，保險資金直接入市將成為必然。另一方面，QFII(合格的外國機構投資者)的引入和推出。從6月10日周小川主席在國際證監會組織(IOSCO)2002年會上的發言《中國將是外國投資者理想的投資場所》分析，QFII推出的目的就在于引進國外的機構投資者，為中國股市增添活力。最后，人民幣仍有再次降息的可能。
市值配售的影響
5月20日，證監會發布了“關于向二級市場投資者配售新股有關問題的補充通知”，新股市值配售對市場產生巨大影響。
經統計，目前一級市場上用于申購的資金總量約為5000億元，其中一部分是在一級市場的專用申購資金，一部分是二級市場的資金兼作新股申購，游走于一級市場和二級市場之間。二級市場的專用申購資金大部分屬于低風險資金，進入二級市場有一定障礙，但其中部分資金通過合理引導，是可以進入二級市場的，且進入二級市場的過程是逐步的。5000億資金中，部分資金進入二級市場將導致流通市值的增加，從而帶動股指上漲。據估計，新資金導致流通市值增加的總量約1000億元，對指數的貢獻約為7%。因為目前流通市值占儲蓄資金總額的比例約為20%，5000億資金中有可能帶來流通市值增加1000億元。
此外，因受新股網上發行減少或可能取消的沖擊，基金原有的一級市場操作策略可能轉向持有股票以獲取更多的新股配號，這一點對開放式基金影響尤甚。基金很有可能選擇增加價值型股票作為配售籌碼，從而也有利于增加二級市場的資金量。目前51只封閉式基金凈值為730億元，流通市值744.74億元，目前基金的股票倉位約為55%左右，假設基金增倉至75%，同時考慮到近期新發行基金的入市資金，則證券投資基金投入股市的資金潛力可達約200億元。
采取市值配售發行方式后，二級市場分流的資金只有上市公司募集資金的部分，二級市場與一級市場差價部分的收益由二級市場投資者獲得，這部分資金仍會留在二級市場，不會使二級市場的資金減少。
對于二級市場的投資者來說，獲取收益的渠道除了市場差價和分紅外，增加了一個新項目就是一級市場的投資收益率，這樣市場投資者持股的信心就有一定的增強。股票籌碼也是一種認購新股的資源，所以投資者持股的穩定性會提高，從而也有利于市場的穩定。
傭金下調增加200億
在萬眾矚目中，上半年浮動傭金制度終于面世并啟動，固定傭金制度改為浮動傭金制度標志著中國證券市場劃時代的變革，它對我國證券市場的各個方面都將產生巨大的影響。
新傭金制度將深刻改變券商經營模式，迫使券商在新的生存點下進行機構合并、遷移；進行業務框架的重新調整；進行客戶細分確定合理傭金標準。傭金市場化也增加了市場的流動性，擴大成交量。降低傭金對投資者來說更能得到許多實惠。傭金放開以后，預計投資者完成一次交易的成本從1.1%降至0.8%以下，較今年年初調降印花稅之前下降了約一半，每年大概將為市場增加200億元的資金供應，對股市起到重要的推動作用。
5至10年后僅存10多家券商
6月3日證監會發布了《外資參股證券公司設立規定》和《外資參股基金管理公司設立規則》，明確了外資參股證券公司和基金管理公司設立條件及程序。
隨著外資的介入，后期中國證券市場將進入十分激烈的競爭局面，而經過這場競爭后估計將加速現有證券經營機構兼并的浪潮。其中證券公司在未來5到10年后很可能會出現10余家中資或合資大券商生存下來，眾多券商被兼并或淘汰出局或蜷縮在區域省市生存的現象。而基金管理公司仍處于高速發展期，近幾年仍會得到一定的發展。但是基金管理公司在規模上肯定將拉開差距，部分公司得到超常規的壯大，而部分公司將面臨生存的危機。
下半年50家左右新股上市
隨著國有企業改革進入攻堅階段，大批國企亟待通過改制進入資本市場，今年年初的全國經濟工作會議和金融工作會議都強調要“不斷提高直接融資比重”，因此股市擴容的壓力依然較大。
據透露，目前已有500多家擬上市企業進入輔導期，通過發審委的擬發行公司也不在少數，眾多企業都在排隊等著進入證券市場，發行任務非常艱巨。
以目前每周發兩只新股的頻率計算，預計今年下半年還將發行50家左右的新股，按每家公司募集6億元的規模計算，則下半年一級市場將募集資金300億元左右。假定每只新股的中簽率為0.075%，上市后平均上漲70%，則投資者通過新股配售能獲取2.63%左右的收益，可在一定程度上彌補投資者在二級市場上的風險。
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