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金羊網(wǎng)
一種名為ETF(“交易所交易基金”或“交易所買賣基金”)的投資新品種漸漸成為近期市場熱點。近日，上證所有關(guān)負(fù)責(zé)人透露，正在設(shè)計開發(fā)基于180指數(shù)的ETF，雖然尚難在短期內(nèi)推出，但一旦推出，其較低的費率和推動做空機(jī)制的作用將對證券市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
優(yōu)點兼具
ETF全稱為“交易所交易基金或一攬子股票轉(zhuǎn)托憑證(XXDR)”。是一種代表一攬子股票所有權(quán)的有價債券。通常ETF總是基于(或者擬合)某一指數(shù)，因此具有指數(shù)投資基金的優(yōu)點。
由于客戶既可以在交易所像封閉式基金一樣轉(zhuǎn)讓ETF，也可以要求贖回ETF，獲得其所代表的股票，因此ETF被認(rèn)為兼具開放式基金和封閉式基金的優(yōu)點，而成為頗具生命力的被動投資品種。
根據(jù)美國ICI協(xié)會的最新統(tǒng)計，美國ETF品種總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到808.91億美元，相較去年年末有20億的增長，可稱逆風(fēng)飛揚(yáng)。全球的ETF資產(chǎn)規(guī)模超過900億美元，成為熊市少有的仍處于增長的證券投資品種。
雙重免稅
根據(jù)分析，ETF最吸引人的地方在于其低費率。
據(jù)有關(guān)資料，美國最著名的ETF品種———SPDRs的年管理費率僅為0.12%，比以低費率聞名的指數(shù)基金Vanguard500還要低，而巴克萊公司的ETFs(i股)的費率更是只有0.09%，不足中國內(nèi)地基金費率(1.5%)的十五分之一。低成本將是內(nèi)地ETF的最大賣點。
而其所蘊(yùn)含的稅收優(yōu)惠可能暫時會被忽略。按照通常情況，ETF采取絕對被動的投資風(fēng)格，幾乎沒有主動性交易，自然也沒有什么投資收益需要繳稅。
而ETF在應(yīng)對贖回時交付的是一攬子股票，不像一般開放式基金那樣為應(yīng)對現(xiàn)金壓力而不得不賣掉股票，由此造成的資本利得都要交付稅賦。ETF由于特殊的設(shè)計，而回避了此類的稅收。
由于向證券市場征收所得稅終究是大方向。因此，未來的ETF將更吸引大資金的關(guān)注。
做空機(jī)制？
做空機(jī)制的制定和推出一直是機(jī)構(gòu)呼聲很高、市場高度關(guān)注的敏感話題，而ETF的推出可能同樣與該項機(jī)制暗有關(guān)聯(lián)。由于在國外基于ETF的“放空”操作普遍而成熟，因此，ETF的進(jìn)程也被認(rèn)為是對做空機(jī)制的一個推動。
據(jù)了解，內(nèi)地市場做空機(jī)制的推出，除了時機(jī)把握和政策影響需要評估外，究竟先推股票期貨還是指數(shù)期貨等技術(shù)問題也存有激烈爭論。專家學(xué)者對兩者哪個投機(jī)性更強(qiáng)、風(fēng)險更大莫衷一是。據(jù)透露，盡管暫時指數(shù)期貨的進(jìn)程領(lǐng)先，但股票期貨的優(yōu)點包括融券方面的限制，現(xiàn)貨交割的優(yōu)勢不可忽視。
而基于ETF的做空機(jī)制，包括分散的一攬子股票體制、現(xiàn)貨贖回特色等等，反而使得其較指數(shù)期貨和股票期貨更易為各方接收，風(fēng)險相對更小。坊間也一直有做空機(jī)制會首先在ETF上嘗試的傳言。
盡管ETF仍在過戶、結(jié)算等方面存在障礙，推出尚待時日，但其未來的發(fā)展和影響已不容市場任何一方低估。
(郭金）
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