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本報見習記者 王佳航
自7月1日遞出合資申請，等待批復的45個工作日已近尾聲，有望成為第一家合資證券公司的湘財證券對媒體依然保持距離。與百富勤已有合作協議的長江證券說，關于合資一事現在還沒有可以披露的情況。無疑，兩家大熱門合資證券公司近日都保持低調，而且其它證券公司組建合資證券公司的意向也未見披露。
相對于外資參股的兩個規則出臺前的熱鬧與信心，業內人士及有關專家近日似乎已達成共識：合資證券公司短期內不會遍地開花，內資證券公司還有一段整合和成長的時間。
外資參股不如內資起勁
年初，各家券商曾積極爭取成為首批合資證券公司、合資基金公司，但如今一度熱情洋溢的合資雙方開始不緊不慢起來。
北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐說，外資參股證券公司并不如我們想象的那么熱情。我曾聽說一家外資銀行拒絕合資的理由之一是我們缺少企業文化。當然還有很多其它原因。從戰略的角度上講，外資進來自然希望控股。但是在金融領域，我們還有所限制。規則規定了外資持股比例累計不超過33%，在中國加入世貿組織后三年內，該比例不超過49%。此外，規則對參股外方資格規定很高，國際上大的證券公司不多，找一個小的券商合資沒有太大意義，大證券公司大投行又未必覺得我們有合作資格，而合資以后文化沖突、管理沖突也將非常難處理。
海通證券高級研究員陳崢嶸也認為合資證券公司不會批量問世。除了股權比例的問題外，內資證券公司的股權結構也是令外資躊躇不前的一個原因。陳崢嶸說，目前擬成立合資基金公司的遠遠超過合資證券公司，除了一部分原因是看好基金公司前景外，很大程度是因為證券公司的股權結構遠比基金公司復雜，參股以后難于合作和管理。
相關媒體報道說，外資對參股券商熱情有所降低，給出的理由是中國股市的持續下跌，及自5月起券商實施浮動傭金制，均表明中國券商的暴利時代已結束。在行業經營環境趨淡的前提下，境外投資人也須再掂量掂量。
國內券商壓力不減
種種跡象顯示，雖然短期內外資參股的證券公司不會風起云涌，內資券商也有了一段喘息時間，但是有關專家認為，內資券商壓力不減，眼下這個時期異常關鍵。
中國證券業協會黃丹華博士認為國內券商的發展到了最困難的時期，面臨多方壓力。一方面，內資證券公司之間的競爭會更加激烈。另一方面是來自國內金融行業之間的競爭。現在雖然是分業經營分業管理，但是銀行、保險、信托等都在挺進證券行業，都在瓜分證券公司的利潤空間。再次是來自外資的壓力。外資參股的證券公司的出現已是指日可待，合資證券公司一旦出現，在資金規模、管理經驗、人才技術儲備方面優于內資證券公司，如果能在文化、管理制度方面達成默契，形成核心競爭力，對內資證券公司將會形成不小的沖擊。
黃丹華也提到，外資參股證券公司也會給中國資本市場帶來新的經營理念、新的管理經驗，對于內資證券公司的成長是有積極意義的。不過，理想成為現實還需要時間和條件，隨著證券業的開放，合資過程中會遇到很多具體問題，例如一些具體的法律法規需要完善；具體運作過程也會遇到新情況，對現行監管體系也會提出挑戰，需要有關監管部門配合轉型期的內資證券公司做好工作。
內資券商競爭力如何提升
盡管外資參股證券公司速度不快、留有余地，但對于規模較小、問題重重的內資證券公司來說，留給它們整合、轉型的時間還是太短了。
黃丹華說，內資證券公司在治理結構、人才、資本規模、管理水平等各方面都與外資券商有較大差距，短期內如何提升競爭能力，這是一個具有挑戰性的課題。
她認為，首先監管部門應該在規范的基礎上，為證券公司創造更多的發展空間，例如證券公司的很多業務創新都需要監管部門提供政策支持。其次，內資證券公司有必要轉變經營觀念。主要是國有企業的內資券商必須擺脫等、靠、要的思想，提高服務水平、管理水平，按照市場的游戲規則運行。再次，拓寬證券公司的融資渠道。目前，券商資本規模較小、除了短期拆借等形式籌措資金外，可采用的融資方式很少，應該考慮在有效防范風險的情況下，實行券商上市、發行企業債券等多種方式。第四，應該引導券商進行制度創新、業務創新。作為目前券商主要利潤來源的經紀業務需要創新，應提高經紀業務的技術含量，使經紀業務從粗放型向集約化發展，例如對經紀人制度、證券營銷模式的探索。還有投行業務應從單一靠A股承銷贏利向并購重組等其它業務方面拓展發展空間。
兩類券商可以存活下來
曹鳳岐認為未來一段時期，內資券商之間的重組并購不可避免，但整合以后，不止是大券商會出現，證券市場的證券公司仍然會保持大中小三級結構。
黃丹華認為，經過一段時間的分化組合，內資證券公司可能有兩類可以存活下來：一類是在競爭中勝出的實力雄厚、規模大的綜合類證券公司；另一類是靠經營特色生存下來的規模不大的證券公司，這類公司具有特定的服務對象、相對穩定的利潤來源。
黃丹華還表示，目前，在分業經營、分業管理的情況下，金融控股公司將成為今后的一個發展趨勢。隨著證券公司股權多元化的發展，民營資本也會更多地介入。
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