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本報見習(xí)記者王佳航
自7月1日遞出合資申請，等待批復(fù)的45個工作日已近尾聲，有望成為第一家合資證券公司的湘財證券對媒體依然保持距離。與百富勤已有合作協(xié)議的長江證券說，關(guān)于合資一事現(xiàn)在還沒有可以披露的情況。無疑，兩家大熱門合資證券公司近日都保持低調(diào)，而且其它證券公司組建合資證券公司的意向也未見披露。
相對于外資參股的兩個規(guī)則出臺前的熱鬧與信心，業(yè)內(nèi)人士及有關(guān)專家近日似乎已達(dá)成共識：合資證券公司短期內(nèi)不會遍地開花，內(nèi)資證券公司還有一段整合和成長的時間。
外資參股不如內(nèi)資起勁
年初，各家券商曾積極爭取成為首批合資證券公司、合資基金公司，但如今一度熱情洋溢的合資雙方開始不緊不慢起來。
北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐說，外資參股證券公司并不如我們想象的那么熱情。我曾聽說一家外資銀行拒絕合資的理由之一是我們?nèi)鄙倨髽I(yè)文化。當(dāng)然還有很多其它原因。從戰(zhàn)略的角度上講，外資進(jìn)來自然希望控股。但是在金融領(lǐng)域，我們還有所限制。規(guī)則規(guī)定了外資持股比例累計不超過33%，在中國加入世貿(mào)組織后三年內(nèi)，該比例不超過49%。此外，規(guī)則對參股外方資格規(guī)定很高，國際上大的證券公司不多，找一個小的券商合資沒有太大意義，大證券公司大投行又未必覺得我們有合作資格，而合資以后文化沖突、管理沖突也將非常難處理。
海通證券高級研究員陳崢嶸也認(rèn)為合資證券公司不會批量問世。除了股權(quán)比例的問題外，內(nèi)資證券公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)也是令外資躊躇不前的一個原因。陳崢嶸說，目前擬成立合資基金公司的遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過合資證券公司，除了一部分原因是看好基金公司前景外，很大程度是因?yàn)樽C券公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)遠(yuǎn)比基金公司復(fù)雜，參股以后難于合作和管理。
相關(guān)媒體報道說，外資對參股券商熱情有所降低，給出的理由是中國股市的持續(xù)下跌，及自5月起券商實(shí)施浮動傭金制，均表明中國券商的暴利時代已結(jié)束。在行業(yè)經(jīng)營環(huán)境趨淡的前提下，境外投資人也須再掂量掂量。
國內(nèi)券商壓力不減
種種跡象顯示，雖然短期內(nèi)外資參股的證券公司不會風(fēng)起云涌，內(nèi)資券商也有了一段喘息時間，但是有關(guān)專家認(rèn)為，內(nèi)資券商壓力不減，眼下這個時期異常關(guān)鍵。
中國證券業(yè)協(xié)會黃丹華博士認(rèn)為國內(nèi)券商的發(fā)展到了最困難的時期，面臨多方壓力。一方面，內(nèi)資證券公司之間的競爭會更加激烈。另一方面是來自國內(nèi)金融行業(yè)之間的競爭。現(xiàn)在雖然是分業(yè)經(jīng)營分業(yè)管理，但是銀行、保險、信托等都在挺進(jìn)證券行業(yè)，都在瓜分證券公司的利潤空間。再次是來自外資的壓力。外資參股的證券公司的出現(xiàn)已是指日可待，合資證券公司一旦出現(xiàn)，在資金規(guī)模、管理經(jīng)驗(yàn)、人才技術(shù)儲備方面優(yōu)于內(nèi)資證券公司，如果能在文化、管理制度方面達(dá)成默契，形成核心競爭力，對內(nèi)資證券公司將會形成不小的沖擊。
黃丹華也提到，外資參股證券公司也會給中國資本市場帶來新的經(jīng)營理念、新的管理經(jīng)驗(yàn)，對于內(nèi)資證券公司的成長是有積極意義的。不過，理想成為現(xiàn)實(shí)還需要時間和條件，隨著證券業(yè)的開放，合資過程中會遇到很多具體問題，例如一些具體的法律法規(guī)需要完善；具體運(yùn)作過程也會遇到新情況，對現(xiàn)行監(jiān)管體系也會提出挑戰(zhàn)，需要有關(guān)監(jiān)管部門配合轉(zhuǎn)型期的內(nèi)資證券公司做好工作。
內(nèi)資券商競爭力如何提升
盡管外資參股證券公司速度不快、留有余地，但對于規(guī)模較小、問題重重的內(nèi)資證券公司來說，留給它們整合、轉(zhuǎn)型的時間還是太短了。
黃丹華說，內(nèi)資證券公司在治理結(jié)構(gòu)、人才、資本規(guī)模、管理水平等各方面都與外資券商有較大差距，短期內(nèi)如何提升競爭能力，這是一個具有挑戰(zhàn)性的課題。
她認(rèn)為，首先監(jiān)管部門應(yīng)該在規(guī)范的基礎(chǔ)上，為證券公司創(chuàng)造更多的發(fā)展空間，例如證券公司的很多業(yè)務(wù)創(chuàng)新都需要監(jiān)管部門提供政策支持。其次，內(nèi)資證券公司有必要轉(zhuǎn)變經(jīng)營觀念。主要是國有企業(yè)的內(nèi)資券商必須擺脫等、靠、要的思想，提高服務(wù)水平、管理水平，按照市場的游戲規(guī)則運(yùn)行。再次，拓寬證券公司的融資渠道。目前，券商資本規(guī)模較小、除了短期拆借等形式籌措資金外，可采用的融資方式很少，應(yīng)該考慮在有效防范風(fēng)險的情況下，實(shí)行券商上市、發(fā)行企業(yè)債券等多種方式。第四，應(yīng)該引導(dǎo)券商進(jìn)行制度創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新。作為目前券商主要利潤來源的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)需要創(chuàng)新，應(yīng)提高經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的技術(shù)含量，使經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)從粗放型向集約化發(fā)展，例如對經(jīng)紀(jì)人制度、證券營銷模式的探索。還有投行業(yè)務(wù)應(yīng)從單一靠A股承銷贏利向并購重組等其它業(yè)務(wù)方面拓展發(fā)展空間。
兩類券商可以存活下來
曹鳳岐認(rèn)為未來一段時期，內(nèi)資券商之間的重組并購不可避免，但整合以后，不止是大券商會出現(xiàn)，證券市場的證券公司仍然會保持大中小三級結(jié)構(gòu)。
黃丹華認(rèn)為，經(jīng)過一段時間的分化組合，內(nèi)資證券公司可能有兩類可以存活下來：一類是在競爭中勝出的實(shí)力雄厚、規(guī)模大的綜合類證券公司；另一類是靠經(jīng)營特色生存下來的規(guī)模不大的證券公司，這類公司具有特定的服務(wù)對象、相對穩(wěn)定的利潤來源。
黃丹華還表示，目前，在分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的情況下，金融控股公司將成為今后的一個發(fā)展趨勢。隨著證券公司股權(quán)多元化的發(fā)展，民營資本也會更多地介入。
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