|
牡丹汽車(8188)上創業板時總集資額為8701萬港元，但凈集資額只有5560萬，其中上市費竟高達2000多萬。此外，每年還要負擔達百萬元的審計、律師、公布業績等維護費用。上市費用如此昂貴，企業為何還要赴港上市？“直接成本只是企業上市成本的其中一項，對于企業而言，有些無形成本是很難量化進行比較的。”京華山一企業融資有限公司北京地區主管夏士宣對記者說。
香港上市直接成本何以貴
全景網絡公司曾對香港15家創業板上市公司的上市成本作過調查統計，結果表明：這15家上市公司的平均籌資規模是2.5億港元，平均上市成本在1405萬至1835萬港元之間，約占總籌資額的5%-7%。
不過，這15家公司的樣本并不僅僅是內地企業，因此，其平均上市成本還不能代表內地企業在香港創業板的上市成本。如果考慮到內地企業在上市之前還需要進行更為復雜的公司改制和規范性工作，以及內地企業在香港創業板上市要比香港本地企業多出更多的審批環節等因素，那么由此而需要額外支出的財務顧問和審批費用等，將肯定使內地企業的上市成本比上述15家樣本公司的平均成本高。
據另外一份統計資料，內地首批5家在香港創業板上市的企業，平均上市成本約占發行市值的9.43%，其中包銷傭金約占3.1%，上市及交易費用占1.011%，財務顧問、保薦人、其他中介機構及印刷費等費用約占5.32%。
★從保薦人顧問費看，能取得香港保薦人資格的都是一些實力強、水平高、信譽好的國際性大投資銀行，因此，其保薦顧問費也肯定比國內券商的保薦費高。如果按上述的15家公司平均籌資2.5億港元的規模計，保薦顧問費則高達200萬港元以上。而目前國內券商對主板上市企業收取的推薦費按慣例也不會超過籌資額的1%。
★從法律費用和會計師費用看，內地企業若要到香港創業板上市，會計師和律師必須由取得香港有關專業資格的公司和人士擔任，這樣，內地企業一方面要支出更加昂貴的香港律師與會計師費用，另一方面，由于兩地的法律制度和會計準則不同，香港的會計師和律師大多會聘請國內的相關機構協助他們的工作，從而也額外增加一筆可觀的組織和協調費用。
★從包銷傭金看，香港創業板的承銷傭金比例一般占總籌資額的2.5%-3.5%。而國內目前主板市場的承銷傭金比例一般占籌資額的1.5%-3%，考慮到兩地不同的承銷風險，至少將比香港低1個百分點。
“雖然上市費用昂貴，但畢竟是從集資而來，不是從企業內部的賬目提取。”夏士宣介紹說，中介機構收取的費用分為固定費用和變動費用。對于中介機構操作而言，融資7000萬與2個億所投入的時間和成本是一樣的，所以會計師、律師、估資機構一般都有默契，在前期簽約的時候收一部分固定費用，一般占到總費用的三四成。如果發行失敗，前期不退還，后期不收。所以保薦人會非常努力，因為他們與企業上市發行成功與否息息相關。
機會成本香港更合算
直接成本是從費用付出的角度考察問題，而機會成本則是從收益的角度來分析問題，主要指付出同樣費用以后，企業選擇在香港上市或內地上市、現在上市或將來上市的預期收益比較。這部分成本往往不能完全用量化的結果來表示，因為企業上市后有些收益本身就是無形的，如企業的市場形象和知名度等。
從上面所定義的機會成本角度分析，企業選擇在內地上市，最大的好處或收益是能夠籌集到更多的資金。按照通常的計算，看目前香港創業板的市盈率水平，融資規模超過1億港元應該說具有一定難度，因此，目前香港創業板上融資規模在6000萬至1億港元的公司相當多。
夏士宣認為，市盈率平均值其實不具有太大的代表性，尤其對創業板而言。非贏利企業照樣可以上創業板。他們去年保薦的北京首都信息上市前處于虧損狀態，根本就無法推出市盈率，但后來增長速度很快。
百江燃氣(8132)增長37倍，金衛醫藥(8180)增長13倍，捷美(702)增長22.73倍。在相比內地更加市場化的香港證券市場，個股的情況會因為業績的差異而有很大不同。
香港的國際金融中心地位，以及健全的金融和法律制度，在香港創業板上市，始終有著內地暫時還無法替代的優勢：一是提高企業的國際知名度；二是提高企業的信用狀況；三是期權等激勵措施可以實行；四是招募高級人才更容易；五是資金來自國際性投資者。
風險成本各有說法
從上市風險看，按照香港創業板《上市規則》的要求和程序，發行人在提交了各種文件和材料，并交足上市費后，需等待通知聆訊。如果發行人的上市申請在六個月后還沒有回音，可再次提出申請，但上次申請費用并不退還。即使企業得到聆訊機會，也不意味著可以上市，聆訊通不過，還會影響下一次的申請。因此，對企業來說，存在著一定的上市風險，并且要承受至少一次甚至多次的上市申請費用，以及由此帶來的各項費用。
對于擬上市企業而言，香港法律規則的透明無疑是把雙刃劍，它的好處也是不言而喻的。相對于內地上市，時間上比較容易把握。從會計師審計報告出來到掛牌，有效期是6個月，這就意味著方方面面都會在這段時間內努力把企業做上市。時間確定，企業可控制的成分也就越大。企業在內地上市，究竟什么時間能上很難列出時間表。要知道，不能把握上市時間，會使企業錯失許多機會。有些企業要投某個項目，但等到企業上市了，項目已經技術過時或已經喪失了市場機會。
第三，從投資者認同風險看，內地企業在香港創業板上市后，由于香港投資者要求相對較高，其股票要為投資者特別是國際投資者所接受，首先必須經過當地多個著名股票分析師的推薦，然后在有影響力基金追捧下才能做到，這種認同風險對內地企業來說顯然是比較大的。另一方面，香港嚴格的市場監管制度，將使內地企業處在一種更透明的狀態，為了保證企業股票的合理價位，同時不影響投資者的熱情，企業就必須為此付出更多的維護成本。
第四，從再融資空間角度看，由于香港創業板市場受國際市場影響較大，使得沉寂多時的創業板在近期能否趨于活躍還很難說。對那些產品和市場主要在國內的內地企業來說，在香港創業板上市一旦不能為投資者所認同，公司價值將被市場低估，這也會影響到公司的后續融資。
特有的國情背景和國內目前證券市場上的供求關系現狀，在很大程度上就決定了企業上市后所面臨的上述風險肯定要小的多，在市場上的維護成本不高。
“如果說香港二級市場不活躍，那么誰能找出一個更活躍的二級市場？”也有看法說，從大勢上看，世界所有證券市場是難論彼此的，因為誰也不能超脫世界經濟發展總體形勢而存在。
資料
直接成本是指那些可以預見的按行規必須交付的各項常規性費用，根據香港創業板上市程序和環節，這些費用一般由以下幾個方面構成：
專業機構費用：包括保薦人費、公司法律顧問費、保薦人法律顧問費、申報會計師費、資產評估師費、公關服務顧問費；
發行銷售費用：包括承銷傭金、市場推廣支出；
出版印刷費：包括招股書、申請認購表、股份證書和其他材料的印刷費、翻譯費；
首次上市費和交易稅；
其他費用：包括股票登記費、收款銀行費。在上述各項費用中，除首次上市費和交易稅是固定的外，其他費用都可由當事人協商，隨行就市
熱力推薦摩托羅拉 三星 三菱 松下手機圖片專區，最炫、最酷、最流行！
和心愛的她養個短信寶寶，體驗浪漫虛擬人生！
| 
