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目前,承保收益率下降與巨額保費(fèi)閑置已成為制約我國保險業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的主要障礙。在此情況下,推動保險資金進(jìn)入股市、獲取投資收益的呼聲日益高漲。然而當(dāng)前我國股市存在的諸多風(fēng)險又使保險資金投資股市必須謹(jǐn)慎。保險資金能否按大家希望的那樣大規(guī)模進(jìn)入股市,受制于我國股票市場的現(xiàn)實情況,具體來講,股票市場的波動性是決定保險資金在股市投資比例大小的關(guān)鍵因素。
股市的波動性反映著進(jìn)入股市的損失可能、危險程度。波動性越大,則保險資金進(jìn)入股市損失的可能性也越大,那么進(jìn)入股市的資金比例就應(yīng)減小。因此股市的波動性與保險資金投資于股市的比例呈反向關(guān)系。從目前的情況看,我國股市的波動性主要表現(xiàn)為股市風(fēng)險及投機(jī)兩方面。
一、股市風(fēng)險引發(fā)的波動性
一般講,保險公司所面臨的風(fēng)險主要有保險風(fēng)險、利率風(fēng)險、商業(yè)風(fēng)險、股票投資風(fēng)險等。據(jù)美國保險業(yè)1996--2000年的測算,股票投資風(fēng)險是保險公司最大的風(fēng)險,約占全部風(fēng)險的53%。對于我國而言,投入股市的保險資金也面臨巨大的股票投資風(fēng)險。具體包括:
1、委托------代理風(fēng)險。保險公司將保險資金委托給專門的基金管理公司進(jìn)行代理管理,將是今后我國保險資金管理的趨勢。但目前國內(nèi)投資基金管理公司剛剛起步,許多公司缺乏透明度,資信較差,無嚴(yán)厲監(jiān)管約束。在此情況下,將巨額保險資金委托給這些基金管理公司,必然存在較大的委托----------代理風(fēng)險,一旦投資失敗,必將會影響保險公司收益甚至危及保險公司的生存。
2、信用風(fēng)險。根據(jù)保險資金的特點(diǎn),保險公司尤其是壽險公司希望把資金投資于股票市場上那些業(yè)績優(yōu)良,有長遠(yuǎn)發(fā)展能力的股票。但是在目前的股票市場上,上市公司會計信息虛假問題十分嚴(yán)重,許多所謂的"藍(lán)籌股"、"優(yōu)績股"都是包裝而成的,而上市公司固有的問題,遲早會導(dǎo)致這些價格被高估的股票大幅貶值。因此如果保險資金投資于這樣缺乏信用的股票,必將面臨遭受巨大損失的危險。
3、內(nèi)部管理風(fēng)險。這種風(fēng)險是由于保險公司自身投資政策失誤而帶來的。它的形成與保險企業(yè)的經(jīng)營機(jī)制、管理水平及投資者決策能力等因素關(guān)系密切。目前我國保險公司,尤其是國有保險公司內(nèi)部管理機(jī)制不健全,從事資本運(yùn)作時間短、缺乏經(jīng)驗及專業(yè)人才,因此面臨較大的管理風(fēng)險。
4、外部監(jiān)管風(fēng)險。對股票投資監(jiān)管還不完善是我國證券市場存在的問題。同時作為來自保險行業(yè)的投資資金,對其監(jiān)管還涉及到保險業(yè)與證券業(yè)監(jiān)管部門的配合問題,因此對投資于股市的保險資金監(jiān)管將更為復(fù)雜。在目前相關(guān)配合機(jī)制尚未建立、缺乏監(jiān)管合作的情況下,如果大量保險資金進(jìn)入股票市場,很可能會因缺乏有效監(jiān)管而導(dǎo)致投資虧損。
二、股市過度投機(jī)引發(fā)的波動性
股市過度的投機(jī)行為是影響股價波動的一個重要因素。如果股市投機(jī)行為過大,必然會加劇股價波動。關(guān)于股市投機(jī)程度大小的度量,可通過反映股票買進(jìn)賣出頻度的股市年周轉(zhuǎn)率來表示。如果這個指標(biāo)過大,則表明股市存在嚴(yán)重投機(jī)行為,那么股市的波動也將加大。我國股市年周轉(zhuǎn)率可謂是世界股市之最。我國股市明顯的投機(jī)問題加劇了股價的波動,在此情況下,進(jìn)入股市的保險資金必將面臨著潛在虧損的問題。因此,將多少保險資金投資入股市,還要看股市的波動性如何。
(李文龍 俞自由)
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