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主持人：羅曉芳
嘉賓：許學禮博士大通證券副總裁
主持人：歡迎收看《今日證券》。今天媒體公布了券商經(jīng)紀業(yè)務的排行榜，仔細看這張排行榜我們發(fā)現(xiàn)了一個問題，就是券商的經(jīng)紀業(yè)務收入成了券商收入的主要構(gòu)成，在市場
比較熱鬧的時候，這并不是壞事，但是在市場相對交易比較清淡的時候，比如去年的下半年和今年的上半年，券商的收入來源就成了問題，我們知道券商是我們資本市場中非常重要的中介機構(gòu)。它的發(fā)展也關(guān)乎我們資本市場的方方面面，所以今天我們談論的話題就是券商的盈利模式，我們要探究一下券商的核心競爭力究竟是什么？來介紹一下嘉賓，為你請到的是大通證券副總裁許學禮博士，你好！歡迎你來到我們節(jié)目中！
主持人：我想要一個數(shù)據(jù)，就是說想知道一下全國目前有多少家證券公司，經(jīng)紀業(yè)務的收入占這些公司收入的比例是多少？
許學禮：去年底是101家，到目前為止應該是有108家證券公司，可能由于證券公司在不斷的重組，可能也會有出入。那么在108家證券公司當中，只有25家有證券承銷資格，所以大部分券商主要是靠經(jīng)紀業(yè)務，經(jīng)紀業(yè)務收入構(gòu)成券商收入的70%左右，比例是相當高的。
主持人：你認為70%這么一個很高的比例是否是一個健康的、合適的比例？
許學禮：應該說這是一種歷史的延續(xù)，大概從96年以后，中國證券市場也經(jīng)歷了6年的牛市，在這個過程當中，中國的證券市場發(fā)展非常快，證券公司的發(fā)展、上市公司的發(fā)展和投資者隊伍的發(fā)展都是相當快的。在這個基礎之上，中國的券商的盈利模式問題由于被大好的形式所掩蓋了，所以這個問題并不是很突出，所以大家日子好過。當證券市場情況發(fā)生變化的時候，券商的盈利模式的問題就比較突出了，我們注意到盡管券商，包括綜合類的券商它有自營，有投資銀行業(yè)務，實際上它更多的優(yōu)勢還是集中體現(xiàn)在經(jīng)紀業(yè)務上，根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會2001年的統(tǒng)計，券商這種經(jīng)紀業(yè)務收入占到了71.3%，投資銀行業(yè)務只占到了7%左右，證券自營業(yè)務只占到21%，由于大部分證券公司是沒有投行業(yè)務的，實際上大量的券商主要是靠經(jīng)紀業(yè)務。去年之后形勢發(fā)生了較大的變化，市場交投相對清淡一些，因為在2000年前后我們的股票交易的換手率達到500%左右，2001年交投大幅度下降，達到200%，下降幅度是比較大的，這樣券商的營業(yè)收入和利潤都有較大的下降，這樣主要依靠經(jīng)紀業(yè)務的盈利模式越來越突顯出來。
主持人：券商在這種激烈的競爭現(xiàn)狀下，在目前這種現(xiàn)實的狀態(tài)有沒有想到相應的對策，比如怎么樣做到開源節(jié)流，有沒有想到這個問題？
許學禮：節(jié)流是券商的本能反應，首先我們應該加強內(nèi)部管理，削減人員、精簡機構(gòu)、甚至在市場好的形式下，過渡擴張的營業(yè)部都要相應的收縮，采取一些遠程交易、電子商務等等模式，這是我們自身經(jīng)營管理內(nèi)部的問題。很多券商已經(jīng)在這樣做了。
主持人：在這個開源方面券商有沒有一些更加開闊的舞臺，提供給他，讓他有更多的收入，就是說除了經(jīng)紀業(yè)務之外，它還有哪些方面可以大展拳腳，可以增加他的其它收入呢？
許學禮：現(xiàn)在就是說正是全行業(yè)非常關(guān)心的問題，除了證券經(jīng)紀業(yè)務之外，投行業(yè)務由于受到通道的限制，低的只有2家，高的有8家，在市場不景氣的情況下，有的承銷的規(guī)模家數(shù)都受到很大影響，所以從20家的排名榜上只有中銀國際憑借自己的投行業(yè)務擠進了前20強，大量的證券公司主要是靠經(jīng)紀業(yè)務，在這個方面我們希望隨著市場的好轉(zhuǎn)，只有逐步改善投資銀行的環(huán)境，同時我們加了財務顧問、企業(yè)購并重組方面的一些服務，增加一些收入，但是要想做到這一點也還是比較難的，相信其它的業(yè)務基金業(yè)務市場環(huán)境也受到一定的影響，所以組建基金公司、發(fā)展基金業(yè)務，包括委托理財業(yè)務這種勢頭受到了很大的阻礙，所以這些方面盡管我們在努力，但市場的局限性、環(huán)境的局限性也是擺在這個地方，現(xiàn)在是這樣就是怎么拓展券商的其它的經(jīng)營模式？我們在考慮一些新的辦法，在新的市場環(huán)境下，企業(yè)債是作為市場融資的一個非常好的途徑，因為目前利率比較低，通過企業(yè)債的方式為一些效益比較好的進行一些企業(yè)融資。這是一種比較好的方式，我們也在積極介入企業(yè)債的營銷，包括國債業(yè)務，但是就是說目前的這種政策環(huán)境確實給券商的這種余地相對還是緊的。
主持人：你認為券商在哪些方面可以有所突破，比如在哪些政策方面你認為可以寬松一點或者給券商更大的舞臺？
許學禮：比如說我們可以比照信托投資公司管理辦法的一些規(guī)定，加大一些券商的委托理財?shù)臉I(yè)務范圍，組建基金不限于證券投資，也可以做一些產(chǎn)業(yè)投資、創(chuàng)業(yè)投資等這種國際化的產(chǎn)業(yè)。
主持人：同樣的問題又產(chǎn)生了，會不會產(chǎn)生更大的風險、更大的負債、更大的負面的資產(chǎn)，比如有的公司它可能經(jīng)營不好，它有可能在這方面出現(xiàn)更大的風險？
許學禮：是有這樣的，比如說在證券公司早期有一些從事了非證券業(yè)務，比如房地產(chǎn)業(yè)務、產(chǎn)權(quán)投資都發(fā)生了較大的風險，信托投資公司也是發(fā)生了很多問題，但是就是說你給證券行業(yè)一個經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營范圍和它本身能不能做好這個業(yè)務，我覺得這是兩個層面的問題，無論他從事哪方面的業(yè)務都存在這種風險問題，市場的風險、自身管理的風險，同時還有一種競爭的風險，這些問題都是存在的。
主持人：在券商的經(jīng)紀業(yè)務開展中也出現(xiàn)了一些問題，比如傭金調(diào)整方案出臺之后，也有地方出現(xiàn)了小券商擠走了大券商，有的還說差的券商占了優(yōu)質(zhì)券商的份額，那么這個不是也是存在的一個問題呢？
許學禮：是這樣，就是說傭金收入或者說經(jīng)紀收入作為券商的一個主要收入來源，傭金下調(diào)之后加劇了券商之間的競爭，尤其是不設底線的競爭或?qū)σ恍﹥?yōu)秀的券商造成傷害，同時除了傭金的下調(diào)對企業(yè)券商的經(jīng)紀業(yè)務的影響之外，還有銀行業(yè)也在進入證券市場的領(lǐng)域，因為經(jīng)紀業(yè)務實際上有兩塊，一塊是傭金收入，一塊是利差收入，這兩塊蛋糕都在被爭搶，對于證券行業(yè)可以說是雪上加霜，在這過程當中，最近主管機關(guān)也在加強協(xié)調(diào)，比如中國證監(jiān)會也在加強對券商行業(yè)之間的這種協(xié)調(diào)，促成這種良性的競爭，我想可能就是因為正因為他打開了傭金調(diào)整的競爭空間。這種行業(yè)組織可能更好的發(fā)揮作用。確實也需要他來進行對行業(yè)內(nèi)部協(xié)調(diào)。那么作為證券公司來說，確實競爭意識、服務意識也需要不斷強化。
主持人：可以說一個健康的、合理的盈利模式對于券商來說非常重要，對于我們資本市場來說也非常的重要，其實對投資人來說更重要，因為投資人直接得到的就是券商的服務，因為券商是溝通我們資本市場和投資者之間的一個非常好橋梁，所以如果證券公司自身的發(fā)展出了問題的話，可能會危害到我們投資人自身的利益，這方面就是說如果有一個合理的健康的盈利模式，是否對我們投資人來講也是一件幸事呢？
許學禮：當然是這樣。
主持人：我想比如說在券商的盈利模式實行一個健康的轉(zhuǎn)變的過程中，是否我們也應該考慮到給我們投資人提供更加有品質(zhì)的服務呢？
許學禮：就是說把券商的營業(yè)范圍拓寬之后，它就有較多的創(chuàng)新領(lǐng)域，提供更多的創(chuàng)新產(chǎn)品給投資人，給社會公眾，最近華寶信托在和境外的一些管理公司在進行合作，寶鋼下面也控股了一家投資公司，也推出了一些新的品種，不同于證券投資新的品種。那么這樣實際上它拓寬了對社會公眾的一種服務領(lǐng)域，提供了更多的投資產(chǎn)品，這些方面就是說拓寬了領(lǐng)域之后，券商的這種創(chuàng)新功能也可以得到更好的發(fā)揮，社會公眾也可以得到更多的投資產(chǎn)品，我們的金融市場才能更加完善。
主持人：我們想知道，也有很多投資人提了一些特別實際的問題，就是說我們在仔細的閱讀這個排行榜的時候，我們應該注意哪些問題。比如說他所有證券營業(yè)部、所屬證券公司，怎么看待它的實力的問題？比如說我們怎么從券商排行實例中或者說從承售業(yè)務中、從經(jīng)紀業(yè)務中看到券商的真正的實力，他們想知道綜合實力排行是怎么樣排出來的？
許學禮：目前這個綜合實力排行主要是以經(jīng)濟業(yè)務收入為主體，也結(jié)合券商凈資本的規(guī)模、收益率綜合的財務指標，但是我想主要有這樣一點，券商的這種排行榜主要是體現(xiàn)了券商的這種實力，影響力，就是說特別是大，這個大的概念是比較突出的，但是大是不是就一定強，這也是券商隊伍在自我建設中需要逐步加強，一個提高自身的，因為券商也是一個企業(yè)，它有自身的一些綜合的財務指標，它也有良好的盈利，同時他也要通過給投資人提供良好的服務，也要完善自己的一些利潤指標。我想就是說券商的實際問題它也是比較復雜的。
主持人：其實有很多投資人也非常關(guān)心券商的營銷手段，各自有什么樣的不同，比如大券商、中型券商、小型券商分別都是怎么出牌的，因為這跟他們切身利益確實是聯(lián)系非常緊密的？
許學禮：對，大券商實力比較強，尤其是它吸引了更多的優(yōu)秀人才，研發(fā)力量方面比較強大，提供給股民的服務相對來說就是比較豐富，這是大券商強項，同時也是它的弱項，相應地，它的人才成本管理成本都要高，所以不同的券商都有各自的優(yōu)勢，一些小型的券商可能和在大中城市在券商沒法進行競爭，它可以叫中小城市，它有當?shù)氐墓芾韮?yōu)勢，它有人才成本比較低的優(yōu)勢，那么你大券商的一些研究報告，一些金融產(chǎn)品創(chuàng)新，它可以花錢買過來提供服務，他專一做經(jīng)紀業(yè)務，創(chuàng)造自己的一個品牌，所以我想大小不同的券商都有它自己的業(yè)務的拓展的空間，有自己應該相應的營銷策略。
主持人：感謝許博士！確實一個券商的一個健康的盈利模式關(guān)乎到我們資本市場發(fā)展的大計，也關(guān)系到你的切身利益，我們真的希望券商要打造自己的核心競爭力，構(gòu)建自己的健康的盈利模式，非常感謝你收看本期的《今日證券》，如果你對我們節(jié)目有什么意見和建議，歡迎登錄央視國際網(wǎng)站來到《今日證券》網(wǎng)頁上提出來。明晚的播出時間是23:05，明晚再見！
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