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主持人：羅曉芳
嘉賓：田曉光聯(lián)合證券投資銀行部業(yè)務(wù)董事
吳振華閩發(fā)證券北京研發(fā)中心主任
主持人：歡迎收看《今日證券》。今天的市場(chǎng)與熱線(xiàn)還是要回答最關(guān)心的問(wèn)題。首先來(lái)介紹一下兩位嘉賓，一位是來(lái)自閩發(fā)證券的吳振華先生，你好！一位是來(lái)自銀河證券的田曉光，你好！歡迎兩位！
主持人：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了2002年上半年的形勢(shì)報(bào)告顯示，電子通信產(chǎn)業(yè)是支撐工業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)較快的主要?jiǎng)恿χ唬錆h一位張先生打來(lái)電話(huà)問(wèn)，他買(mǎi)入的大唐電信，近日走勢(shì)不強(qiáng)，而6月29日該公司發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)警公告，稱(chēng)中期利潤(rùn)將同比減少50%，所以他認(rèn)為這個(gè)行業(yè)的基本面和個(gè)股的基本面發(fā)生了很大的矛盾，他想問(wèn)這到底是為什么？首先我想請(qǐng)吳先生從它的財(cái)務(wù)的角度來(lái)談一談，它的利潤(rùn)下降是出于什么原因？
吳振華：我想大唐電信這次的中報(bào)不好，有兩個(gè)原因，一個(gè)原因整個(gè)的電信設(shè)備市場(chǎng)，盡管從總體來(lái)講，我們電子類(lèi)的行業(yè)應(yīng)該走得不錯(cuò)。但是電信設(shè)備市場(chǎng)特別是傳統(tǒng)的這種交換機(jī)、設(shè)備市場(chǎng)應(yīng)該說(shuō)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的。這樣導(dǎo)致它整體上的主營(yíng)利潤(rùn)率應(yīng)該說(shuō)是逐年在降低，2000年的時(shí)候是達(dá)到了3.15%，2001年已經(jīng)回到了1 .04%，今年一季度業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)虧損，盡管這次業(yè)績(jī)預(yù)警說(shuō)明這次半年度的業(yè)績(jī)不一定出現(xiàn)虧損，但是它的業(yè)績(jī)下滑是很明顯的。第二，大唐電信業(yè)績(jī)下滑一個(gè)很大的原因就是由于我們會(huì)計(jì)政策的一個(gè)變化，因?yàn)闀?huì)計(jì)政策是新的會(huì)計(jì)政策，要求把當(dāng)前的科研費(fèi)用計(jì)入當(dāng)前的盈利成本，在傳統(tǒng)上原來(lái)的做法是按五年的攤銷(xiāo)，所以對(duì)大唐電信的這樣一個(gè)科技型的企業(yè)來(lái)講，因此對(duì)它的財(cái)務(wù)的影響是非常大的。
主持人：大唐電信研究的投入相對(duì)比別的公司要多一些，所以這一次的攤銷(xiāo)中相對(duì)它的利潤(rùn)比例占得也比較大一些是嗎？
吳振華：對(duì)。應(yīng)該來(lái)講大唐電信也是我們國(guó)家在大唐電信科研方面非常重要的一個(gè)力量，它依托的研究所，從我對(duì)它的一個(gè)判斷來(lái)講，大唐電信因?yàn)檫@次的業(yè)績(jī)是根據(jù)它的業(yè)績(jī)公告出來(lái)，一個(gè)是中國(guó)電信的重組5月份才完成，第二個(gè)是它原來(lái)指望向第三代移動(dòng)通信設(shè)備市場(chǎng)還沒(méi)有真正的火起來(lái)，沒(méi)有動(dòng)起來(lái)，所以這塊對(duì)它來(lái)講，盡管是科研的產(chǎn)品，但是科研的產(chǎn)品形成了市場(chǎng)的一個(gè)利潤(rùn)，形成了市場(chǎng)的一個(gè)收入。這塊還是跟其它的差不多。
主持人：看來(lái)大唐電信有它特殊的原因，我們看下一個(gè)問(wèn)題。這兩天有很多投資人非常關(guān)注基金二季度的增倉(cāng)換股，因?yàn)槿魏蔚男袆?dòng)都是由它的思維來(lái)決定的，所以投資人想知道基金到底在想什么？它的減倉(cāng)、增倉(cāng)說(shuō)明了什么？
田曉光：它這個(gè)增倉(cāng)很明顯，增倉(cāng)是基金經(jīng)理表明對(duì)后市比較看好，它換股，我覺(jué)得從它這次換股特點(diǎn)來(lái)看，主要是說(shuō)明基金現(xiàn)在操作風(fēng)格向穩(wěn)健化發(fā)展，我們可以看一下，它減倉(cāng)的股票都是什么，實(shí)際上減倉(cāng)的股票主要是兩大類(lèi)，一類(lèi)是基金重倉(cāng)股，就是說(shuō)它大量減倉(cāng)，進(jìn)行變現(xiàn)，分散投資，我們以前看到基金它持有10%、5%的股票非常多。現(xiàn)在我們?cè)倏此墓善苯M合，基本上持有5%以上的股票很少，分散投資降低風(fēng)險(xiǎn)；還有一個(gè)就是說(shuō)它把一類(lèi)前期漲幅比較大的股票進(jìn)行獲利了結(jié)。這也是我覺(jué)得從安全性角度來(lái)講，因?yàn)闈q幅越大后市下跌的概率可能也比較高。這也是比較穩(wěn)健的一種做法。另外從增持股票上來(lái)看，基本上有三大類(lèi)，一類(lèi)是屬于低價(jià)指標(biāo)股，比如寶鋼、石化，這類(lèi)股票股價(jià)本身比較低，相比之下安全性比較好一點(diǎn)；二類(lèi)是銀行股，收益上比較穩(wěn)定；還有一類(lèi)是重組股，這一類(lèi)股票表明基金的風(fēng)格開(kāi)始向熱點(diǎn)貼近。以前像這種股票，重組股應(yīng)該說(shuō)基金控得不是很多，但現(xiàn)在基金經(jīng)理操作風(fēng)格和市場(chǎng)的特點(diǎn)，開(kāi)始貼近。這次換股主要是能夠說(shuō)明一些風(fēng)格上的變化。
主持人：基金它的思路值得我們?nèi)⒖肌５顿Y人不一定要完全拷貝它的做法。上海有一位投資打來(lái)電話(huà)，他說(shuō)他一直投資國(guó)債，上半年還獲利比較豐厚，但近期有些國(guó)債的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格從117.44元下跌到了113.36元，我估計(jì)他買(mǎi)的是一個(gè)長(zhǎng)期的國(guó)債，他就認(rèn)為目前的二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格不好，一級(jí)市場(chǎng)的認(rèn)購(gòu)情況好像也不太好，想問(wèn)問(wèn)原因何在？
吳振華：是這樣的，首先國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)也是一個(gè)金融品種，所以它有漲跌起伏這是正常的。第二個(gè)特別是6月24日以后，我們股票的二級(jí)市場(chǎng)應(yīng)該說(shuō)走得比較好，應(yīng)該說(shuō)有一部分資金可能是從國(guó)債的二級(jí)市場(chǎng)中走出來(lái)的，同樣對(duì)一級(jí)市場(chǎng)而言，股民可能看到了股票市場(chǎng)上的機(jī)會(huì)比較好，而且總體而言我們國(guó)債相對(duì)利率是比較低的，所以有可能有一部分有意愿上的一些變化，從這個(gè)角度來(lái)講，它是一個(gè)相對(duì)增長(zhǎng)型的。
主持人：田先生有沒(méi)有補(bǔ)充呢？
田曉光：我想在我們國(guó)家投資國(guó)債還有一個(gè)特點(diǎn)，它相當(dāng)一個(gè)儲(chǔ)蓄的替代品，應(yīng)該說(shuō)隨著最近一段時(shí)間國(guó)債發(fā)行，儲(chǔ)蓄跟國(guó)債利差是逐漸減少的，這樣相比對(duì)投資這種吸引力也是比較小，另外還有一個(gè)，現(xiàn)在我們國(guó)家利率水平處于一種比較低的水平，可能對(duì)投資者來(lái)講它對(duì)將來(lái)利息調(diào)高預(yù)期會(huì)增加，這樣對(duì)于購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期、利率比較低的固定的國(guó)債意向就要差很多，這可能跟我們最近，期限長(zhǎng)的股票，越長(zhǎng)越不太好賣(mài)有關(guān)系。
主持人：另外我們看到最近市場(chǎng)國(guó)債發(fā)行頻率比較高，可能市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)力相對(duì)就弱一些。來(lái)看下一個(gè)問(wèn)題，自從二級(jí)市場(chǎng)恢復(fù)配售以來(lái)，已經(jīng)有16家新上市公司采用100%向二級(jí)市場(chǎng)配售的方式。而最近我們發(fā)現(xiàn)海南第一投資招商股份有限公司卻采取了二級(jí)市場(chǎng)配售和定向配售相結(jié)合的方式。對(duì)此許多投資人表示不理解。為此我們專(zhuān)門(mén)采訪(fǎng)了海南第一投資招商股份有限公司總裁許獻(xiàn)紅。來(lái)看看電話(huà)采訪(fǎng)。
許獻(xiàn)紅(海南第一投資招商股份有限公司總裁)：發(fā)行5000萬(wàn)A股是解決原三亞?wèn)|方實(shí)為在NET系統(tǒng)掛牌的歷史遺留問(wèn)題，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)2000年證監(jiān)會(huì)發(fā)行字28號(hào)文批復(fù)精神，在第一投資發(fā)行新股時(shí)采取一部分新股對(duì)東方實(shí)業(yè)NET股東定向配售，以放棄配售的股份及第一投資另一部分新股仍然向二級(jí)市場(chǎng)100%的市值配售是屬解決歷史遺留問(wèn)題的一個(gè)特例，實(shí)際上仍然是100%的市值配售。
主持人：看了這段采訪(fǎng)我想我們投資人就會(huì)非常清楚了，這種做法是對(duì)原來(lái)NET系統(tǒng)它的流通法人股股東的一種補(bǔ)償，并不意味著我們的新股發(fā)行政策有了什么變化，這你可以放心了。再來(lái)看下一個(gè)問(wèn)題，日前中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席周小川指出引進(jìn)QFII是對(duì)外開(kāi)放和吸引外資的延續(xù)和拓展，所以我們投資人也非常想了解，關(guān)于QFII和QDII的相關(guān)知識(shí)，我想請(qǐng)兩位進(jìn)來(lái)談一談這兩者之間的區(qū)別？
吳振華：QFII它是一個(gè)合格的境外的機(jī)構(gòu)投資者的一個(gè)簡(jiǎn)稱(chēng)，相對(duì)QDII它是一個(gè)合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的一個(gè)簡(jiǎn)稱(chēng)，這實(shí)際上一個(gè)是針對(duì)外資進(jìn)入我們國(guó)內(nèi)來(lái)進(jìn)行資本市場(chǎng)投資的一個(gè)規(guī)定，同樣另外一個(gè)是對(duì)于我們國(guó)內(nèi)的資金需要進(jìn)行境外投資的一個(gè)規(guī)定，這個(gè)是在我們市場(chǎng)上一個(gè)專(zhuān)用詞，一個(gè)方式。為什么？因?yàn)閷?duì)于資本市場(chǎng)來(lái)講，每個(gè)國(guó)家都有它管理的方式，像我們中國(guó)來(lái)講，目前資本項(xiàng)目還不能對(duì)外進(jìn)行流通，從這個(gè)角度來(lái)講，就是我們境內(nèi)的資本市場(chǎng)向國(guó)外開(kāi)放，就是必須要有一定的制度，合格的機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)一定的方式才可以進(jìn)到國(guó)內(nèi)來(lái)投資，我想將來(lái)我國(guó)的對(duì)外開(kāi)放事業(yè)應(yīng)該說(shuō)馬上又進(jìn)入一個(gè)新階段，周小川主席也講了，可能我們證券市場(chǎng)在未來(lái)一段時(shí)間肯定會(huì)有新的創(chuàng)新，包括QFII在內(nèi)。
主持人：QFII和QDII都是英文縮寫(xiě)，剛才你也說(shuō)得非常清楚了，一個(gè)是合格的境外機(jī)構(gòu)投資者，一個(gè)是合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，這個(gè)境指的不是一個(gè)國(guó)境，而是一個(gè)經(jīng)濟(jì)區(qū)域。比如允許香港的資金到大陸來(lái)投資，也是屬于QFII，它是按照經(jīng)濟(jì)區(qū)來(lái)劃分的。
吳振華：對(duì)。
主持人：這個(gè)問(wèn)題我們談到這兒。再來(lái)看下一個(gè)問(wèn)題，有一位投資人他關(guān)心國(guó)際股市對(duì)中國(guó)股市的影響，他說(shuō)最近美國(guó)股市是大幅下挫，歐洲股市也是隨之下挫，這會(huì)否對(duì)我國(guó)的股市產(chǎn)生影響？
田曉光：我感覺(jué)這主要是對(duì)投資者心理上的影響比較大，而且對(duì)它的投資行為也會(huì)產(chǎn)生一定的效應(yīng)。比如99年初對(duì)網(wǎng)絡(luò)股的過(guò)渡投機(jī)，實(shí)際上是源于歐美股市對(duì)網(wǎng)絡(luò)股過(guò)渡投機(jī)引起的，另外比如剛才說(shuō)的第一個(gè)問(wèn)題，對(duì)于通信公司表現(xiàn)不是特別好，實(shí)際上在國(guó)際上通信公司也是跌得最慘的，最近通信類(lèi)的股票，這個(gè)說(shuō)明在整個(gè)全球市場(chǎng)上通信類(lèi)設(shè)備生產(chǎn)，市場(chǎng)達(dá)到了一定的飽和程度，整個(gè)效益利潤(rùn)水平在降低。我們說(shuō)應(yīng)該說(shuō)我們國(guó)內(nèi)的企業(yè)可能也很難獨(dú)善其身，也是受這方面的影響，在市場(chǎng)上，產(chǎn)品的利潤(rùn)率上也都會(huì)有降低的趨勢(shì)。
主持人：看來(lái)整個(gè)來(lái)講是一種心理上的影響，但是行業(yè)方面可能也還是有一些牽帶的。感謝兩位嘉賓！觀(guān)眾朋友希望你有什么問(wèn)題不要忘了我們的今日證券，通過(guò)打電話(huà)、寫(xiě)信、發(fā)email的方式都可以把你的問(wèn)題告訴我們。祝你周末愉快，下周再見(jiàn)！
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