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深交所前日舉辦的“引進合格的境外機構投資者QFII座談會”引起了廣大投資者的注意。證監會主席周小川指出，我國已具備推行QFII的基本條件。這是否表明QFII開始啟動，國外資金將成為新的血液補充？這項早就在媒體上頻頻曝光的改革舉措會給股市帶來多大的影響呢？
QFII實施近在咫尺
仔細研讀這次座談會的內容，可以發現有三點值得關注的信息：
第一，QFII很快進入實施程序的可能性大大增加。這次座談會并非普通的座談會，來自中國人民銀行、國家外匯管理局、深滬證券交易所、中國證監會等有關部門負責人都親自出席，這說明座談會并非完全是一次務虛會議。QFII實施后可能涉及的部門都參與了討論，而且對實施后可能出現的問題也提了不少建議，對于賬戶管理、托管銀行、外匯管理等具體細節都有很強的操作性建議。從這些信號來看，喊了很久的QFII在近期內實施的可能性在增大。
第二，管理層對QFII有了更深層次的認識，實施的意義變得更加重要。最先我們看到管理層對QFII的提法是站在培育機構投資者的角度來說的，包括在今年6月中旬周主席在大力培育機構投資者的會議上也是將QFII定位于這一高度。但管理層的認識在這次座談會卻發生了變化，把QFII上升到了“全方位、多層次、寬領域的對外開放”的一種形式。由此看來，QFII不再是簡單的培育機構投資者的問題，而是更深層次的對外開放的問題，其實施的可能性更加前進了一大步。
從以上兩個方面我們可以看出，我國證券市場的大門很快就會向外資開啟，對股市資金的充實有一定的幫助。但是同時也可以看出管理層的謹慎態度，這就是需要強調的第三點：會議指出實行QFII的核心是“防止短期炒作，歡迎中長期投資，實行有條件的貨幣兌換”。這樣的謹慎態度會導致實施過程中對外資流動性提出某些限制，這可能對外資的積極性會有所影響。
外資大規模注入尚有障礙
在分析了座談會透露的信息之后，我們對QFII在近期實施的可能性增加而感到欣慰。但筆者認為，該項政策真正實施后短期內難以引發外資大規模對證券市場的注入。換句話說，外資的大規模進入還存在潛在的障礙。
潛在障礙一“防止短期炒作”肯定會將外資進入的規模限制在一定水平，采取封閉式的運作方式，而且對外匯匯入匯出都會設置一定的規定以減少短期流動的可能。而且，我國市場的投機性特征較濃，即便外資進來也可能抱有一定的投機心理。如果采取這些相應措施，外資介入的積極性可能會受到一定影響。
潛在障礙二我國證券市場投資品種單一，以股票市場為主，而且整個市場以及個股的規模相對較小，“水池”太淺以及缺乏其他避險工具，可能會使一些大資金望而卻步。
潛在障礙三相對來說我國股市市盈率較高，上市公司基本面問題較大，成長性不好，這會使那些有中長期投資偏好的外資擔憂上市公司的投資價值。
潛在障礙四在投資的行業范圍上，可能會對外資有所限制，尤其是關系到國計民生的能源、金融等行業可能會相應設置股權方面的限制。
這些障礙可能不完全存在，但只要其中一、二個在實施過程中同時出現的話，就會對外資的介入造成負面影響。
“雙Q”聯動可能性較大
我們在討論QFII的時候也應該想到QDII，國內資金向境外的流動也同樣有需求，而且很有可能這兩項制度會緊接著實施。所以，投資者不能一聽到QFII要實施，就以為來了外國的“解放軍”。這一政策的實施更多表明的是國家對證券市場對外開放的一種態度，是一項對股市產生影響的中長期政策，其實施給市場帶來的資金流入是有限的。而且，“雙Q”的實施不會脫節太大，這都是在對外開放高度上的資本的雙向流動。它對證券市場的影響不能簡單地理解成資金的補充，而是思路的逐漸轉變、機構投資者結構的變化以及為下一步政策的出臺作相應的鋪墊。
投資者可以將其當作一個利好甚至是中性的政策來理解，關鍵要適應證券市場逐漸加快開放的步伐。海通證券研究所吳一萍
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