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梗概：截止今天54只基金全部公布了二季度的投資組合，與一季度相比可以看出基金的對形勢的判斷和投資思路都發(fā)生了很大的變化，這也引起了市場廣泛的關(guān)注，今天我們就請余雪紅來談?wù)勥@些變化，以及由此可能導致的市場影響。
主持人：雪紅，你好。那么你認為從第一季度和第二季度這個基金的投資情況相比較來看，它們有一些什么樣的重大變化？
余雪紅：我們知道在2002年年初的時候，大部分基金經(jīng)理認為2002年市場走勢可能會是一個平衡式的格局，投資機會相對比較有限，在這樣一個操作思路指導下，基金在一季度的持倉的整體來說倉位比較低，盡管有所增倉，主要通過申購新股來實現(xiàn)的，那么整體來看，一季度基金操作相對還是保守，但是隨著證券面轉(zhuǎn)暖，特別6月24號重大政策的推出，應(yīng)該說在很大程度上扭轉(zhuǎn)了基金對市場的看法，首先一個比較明顯的增倉的行為表明基金的態(tài)度已經(jīng)由保守轉(zhuǎn)向一個積極的態(tài)度的一種轉(zhuǎn)變。另外一方面在這個過程中，基金的持倉結(jié)構(gòu)也發(fā)生重大的變化。
主持人：那么我們知道基金它的第二季度組合可以明顯地看到，它的重倉股的比例已經(jīng)逐漸地向指標股轉(zhuǎn)移，你認為原因是什么？
余雪紅：我們知道平時的指標股由于流通盤很大，權(quán)重也很大，在正常的情況下，它的波動很小，平時也很少有投資者去問津這樣的權(quán)重的這種大盤股，我們知道基金從成交量的變化，基金主要在6月24號以后，進行快速的增倉的行為，在很短的時間內(nèi)增倉，為了盡量減低成本，基金首先選中了權(quán)重的指標股，這樣方便大資金的進出，另外一個方面，大部分指標股，特別是其中一些低價國企大盤股，業(yè)績還是相對比較穩(wěn)定，市盈率也比較低，總體來說，進入到這樣權(quán)重指標股里面風險是比較小的。
主持人：那么從基金新的投資組合來看，它的操作思路發(fā)生哪些變化？余雪紅：我認為基金從操作思路在2001年以前，基金一直奉行集中持股這樣一個思路，在2001年市場深幅調(diào)整中由于我們國家沒有做空機制，使得基金集中持股的思路，遭到了嚴峻的挑戰(zhàn)，在這個過程中，基金也開始反思自己的投資理念他的操作思路也發(fā)生一定的變化，那么逐漸向分散投資這樣一種操作思路在轉(zhuǎn)變，在這個過程中，盡量保持它的持倉結(jié)構(gòu)的流動性，盡量控制風險，那么在近期的二季度增倉行為中，盡管增倉的時間很短，但是基金還是注意到了盡量地注意分散投資，我們從二季度投資組合當中明顯看到，一只基金所持的單只個股的市值占基金凈值5%以上的個股還是比較少的，而且基金前10大重倉股，占市值超過40%以上也比較少，甚至有的還不到10%，應(yīng)該說很充分地體現(xiàn)出一種分散投資這樣一種操作思路，但是我也注意到基金的交叉持股的現(xiàn)象，特別同一家基金管理公司旗下不同的基金交叉持股的現(xiàn)象還是比較明顯的。比如像在十大重倉股中有15家基金都持有招商銀行，有9家都持有上港集箱，還有7家都持有的深發(fā)展，就是說交叉持股的現(xiàn)象還是比較突出的。
主持人：談到基金的操作思路，我們再來看看幾位研究基金的專業(yè)人士的看法。
管文浩(國信證券)：從二季度最新的投資組合來看，基金持股的集中度進一步下降，主要是為回避風險提高資產(chǎn)的流動性，這個為基金后市凈值的穩(wěn)步增長起到一個比較好的作用，同時我們注意到，開放式基金今年上半年凈值增長領(lǐng)先于封閉式基金，這主要是因為開放式基金在國債投資上的力度比較大，獲得比較大的投資收益。
鄭乃旭(湘財證券)：基金的增倉顯示了基金對未來的市場是比較看好的，指標股占現(xiàn)在基金的分額是比較多的，說明了現(xiàn)在基金采用全市場的這種投資思路，對個股的挖掘還是要回避非系統(tǒng)風險。從個股的持股情況看，重倉股超過5%比例的是比較少的，分散性更為明顯一些，國有股減持政策實施以后，基金對整個全市場的風險估計相對降低了。
胡立峰(銀河證券)：在行業(yè)配置上我們看到?jīng)]有明確主要基金的投資的行業(yè)，重倉股的新陳代謝的節(jié)奏在加快，現(xiàn)在基金的股票倉位比例比99年和2000年的70%仍然較低，已經(jīng)公布投資組合的34只基金的加權(quán)平均持倉比例為61%，從現(xiàn)在的情況來看，在6月份行情之后，仍然有進一步增倉的空間。
主持人：雪紅，你認為投資者在參考基金投資組合的時候應(yīng)該注意哪些問題？
余雪紅：因為基金投資組合公布的時間和它實際操作的時間，是存在著實質(zhì)的，就是公布投資組合有一定的滯后性，這使得投資者在關(guān)注投資組合的時候也應(yīng)該注意這個問題，那么這個投資組合公布的時候，只代表基金二季度是出現(xiàn)了明顯的增倉行為，那么基金今后操作是怎么樣，還要通過市場中一些變化來加以積極地分析和觀察。從近期市場的情況來看，基金操作的積極性還不是特別地高，這也是需要投資者注意的一個問題。
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