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演出就要開始了！
香港創(chuàng)業(yè)板的舞臺之上新星云集，舞臺之下是"金子般"的目光，目光之中流露著"發(fā)現(xiàn)"與"挑剔"……
對于曾經(jīng)"臺下十年功"的欲求上市的企業(yè)們，也許并不奢望甫一登場就贏得滿堂彩，
但肯定不愿意因自己的亮相而聽到噓聲一片。為了今后作為公眾公司的"演藝"生涯，這些準(zhǔn)備在資本市場撈世界的"年輕人"首先要做的便是去找一個適合自己的好"導(dǎo)演"。因為好導(dǎo)演通常不會讓戲演砸，即使做不出經(jīng)典劇目也至少能使之中規(guī)中矩。
那么，誰可充當(dāng)上市大戲的導(dǎo)演？
對香港創(chuàng)業(yè)板而言，53家擁有"保薦人"牌照的投資銀行們便是一群職業(yè)導(dǎo)演。面對中國大陸新秀頻出的大好形勢，這些導(dǎo)演們多在馬不停蹄地四處奔走，以求挖掘到好苗子。而在導(dǎo)演們忙于選秀的同時，"秀"們也該去挑一挑這些導(dǎo)演，因為導(dǎo)演水平高低將直接關(guān)系到自己的前程。道理很淺顯，但究竟該怎樣挑選卻是一個較為復(fù)雜的問題，還是先來觀摩一下在香港創(chuàng)業(yè)板曾經(jīng)上演過的老劇本吧。
演出已經(jīng)開始了--
@本刊記者陳慧明 陳標(biāo)杰 李英元
上市多幕劇
劇一：交了費用，所剩無幾
0.38港元配售1億股，所融來的3800萬港元減去1000多萬港元的上市費用，其資金所剩無幾。
已經(jīng)拿到中國證監(jiān)會赴香港創(chuàng)業(yè)板上市確認(rèn)函的山河控股董事局主席何小鋒并沒有絲毫的興奮，反而是坐在辦公室內(nèi)默默地盯著電腦屏幕。電腦屏幕上是香港創(chuàng)業(yè)板的交易行情，時間是2001年的1月份。這是一個灰色的時間，網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅的余波仍在市場上恣意擴散，一只只股票依然義無返顧地向著更低的價位跌落。"基本上所有新股發(fā)行的價格都在0.3～0.4港元之間"，何小鋒事后回憶道。
而其保薦人所提出的股票配售方案更是加重了他的黯然情緒。
按照該方案，山河控股將以每股0.38港元的價格向市場配售1億股的公司股票。簡單一算就可以知道該方案根本不可行，用從市場上募集而來的3800萬港元減去1000多萬港元的上市費用，其資金將所剩無幾！
山河控股的保薦人是英高國際有限公司。成立于1988年，曾經(jīng)為華潤集團、中國航天科技等大型企業(yè)完成募資的英高并不算一個大型投資銀行，盡管在香港創(chuàng)業(yè)板成立后有過不少斬獲，但對于保薦大陸企業(yè)赴香港創(chuàng)業(yè)板上市，卻僅有山河控股一家可充業(yè)績。顯然，面對上市融資的難題，何小鋒無法指望英高在市場環(huán)境的弱勢之中為山河控股提供足夠助力。于是，已經(jīng)拿到確認(rèn)函的山河控股只能無奈地拖延上市時間，這一拖就是5個月。
保薦人不能幫自己賣出好價錢，何小鋒又開始暗自埋怨企業(yè)上市的高費用。對于融資規(guī)模較小的企業(yè)，上市費用的確是一筆很大的開支。金恒生電腦有限公司總裁張曙光肯定能夠很好地理解何小鋒當(dāng)時的尷尬。2000年，張所領(lǐng)導(dǎo)的企業(yè)也曾考慮赴NASDAQ或者香港創(chuàng)業(yè)板上市，在作了一些準(zhǔn)備工作之后由于種種原因而最終放棄。但僅僅如此，其就在律師、審計等專業(yè)費用上付出了超過100萬人民幣的代價。顯然，與張曙光相比，何小鋒已算幸運。
根據(jù)香港聯(lián)交所規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板的上市費用由初始上市費、上市年費以及發(fā)行費組成，而三項加起來的總和最高不超過41萬港元。企業(yè)香港上市的龐大費用其實來自以下幾個方面：承銷費、專業(yè)費(包括律師、審計師及財務(wù)報告、房地產(chǎn)評估)及公關(guān)顧問費。其中，承銷費鐵定按照雙方敲定的比例在承銷完成之后隨即支付，推銷企業(yè)形象以便于銷售自己股票的公關(guān)費用也并不是一筆小開支。
當(dāng)然，一些規(guī)模較大的企業(yè)并不十分在意上市費用的多少。首信信息發(fā)展股份有限公司總裁汪旭認(rèn)為："能不能上和費用多少之間相比，費用顯然不會是優(yōu)先考慮的問題，更何況香港投資銀行的收費標(biāo)準(zhǔn)都在承銷金額的4%～4.5%之間。"汪旭這么說的原因有兩個：其一首信發(fā)行7.7億股，募資3.56億港元，一兩千萬港元的服務(wù)費確實可以忽略；其二，首信超額配售部分的承銷費達(dá)到了投資銀行業(yè)內(nèi)收費的較高標(biāo)準(zhǔn)--承銷金額的5.5%。
汪旭的說法之中還有另一層含義，即：由于行有行規(guī)，承銷費其實沒有多少擠壓空間，選擇保薦人應(yīng)主要看他能不能幫你賣出個好價錢。
劇二：2分錢之爭
"他們希望0.46港元發(fā)行，因為要給投資者留下贏利空間，但我們卻希望0.48港元發(fā)行，以便為企業(yè)募集更多資金。"
盡管保薦人收費的基礎(chǔ)在于其承銷的金額，但每一個保薦人都不希望承銷價太高，以便能將一定的利潤空間留給投資者。
首信和其保薦人在股票定價上就曾經(jīng)存在分歧。"當(dāng)時他們要的是0.46港元，但我們卻堅持0.48港元。"汪旭說道，"2分錢對我們來講很重要，因為他意味著2100萬港元。"確實，對于仍處于成長期的首信而言，要保證公司的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，資金充足至關(guān)重要，更何況2100萬港元對于注冊資金同樣為2100萬的首信而言，無異于再造一個首信。
首信的上市保薦人京華山一企業(yè)融資有限公司指責(zé)首信是殺雞取卵，且強調(diào)不能股票上市后就不管投資者。但汪旭卻認(rèn)為："我并不是不管投資者，而是認(rèn)為關(guān)心投資者最重要的是將企業(yè)業(yè)績做上去。"這里的言外之意就是搞好投資者關(guān)系并不一定要在股票的發(fā)行價格上讓利。"其實企業(yè)的投資者關(guān)系和保薦人的投資者關(guān)系并不完全一樣。"一位投資銀行業(yè)人士表示，"企業(yè)的投資者關(guān)系是維持企業(yè)較好的增長率，從而使投資者在企業(yè)的成長過程中獲取利益；而保薦人的投資者關(guān)系，則是其在將上市企業(yè)的股票賣給投資者時，能夠給他們留出獲利空間來。"
最終確定的銷售價格是0.48港元，汪旭的堅持似乎經(jīng)受住了市場的考驗，因為首信的股價高的時候接近0.6港元，而低的時候也沒有低過0.3港元。
劇三：我差點兒賣掉公司
"當(dāng)初要是由匯富融資來承銷我們的股票，那么我們公司現(xiàn)在可能就沒有了。"藍(lán)帆科技總裁朱召法回憶起當(dāng)時的上市情景，至今心有余悸。
汪旭對京華山一的整體工作還是滿意的："他們選的投資人非常合適。"這個結(jié)論，是在首信股票一上市就掉了一分錢的情況下做出的。據(jù)汪旭描述，股價的瞬間下跌，是因為一家歐洲基金一開盤就拋售股票造成的。
京華山一是臺灣京華證券收購日本山一證券香港機構(gòu)成立的，與這一背景有關(guān)，其主要的承銷渠道為香港、大陸、日本、新加坡以及歐洲基金。從首信上市之后的拋售情況來看，歐洲基金跑得最快，而大陸、香港等地的機構(gòu)則相對穩(wěn)定。"選擇投資人的水平是衡量保薦人實力的重要標(biāo)準(zhǔn)。"汪旭說道。
相比于首信的波瀾不驚，藍(lán)帆科技的上市之旅則是歷經(jīng)險境。"我差點賣掉了公司。"現(xiàn)在朱召法還有些許后怕。藍(lán)帆科技謀求在香港創(chuàng)業(yè)板上市，其最先確定的保薦人為匯富融資有限公司，而匯富融資與藍(lán)帆的股東之一的海域科技有著頗深的淵源。"要是由他們來承銷我們的股票，我們公司就完了。"道起個中原由，朱召法認(rèn)為："我們的股權(quán)分散，如果由海域科技找來的投資者持股的話，我們將對公司徹底失去控制權(quán)。"朱召法采取了果斷的措施，停掉匯富融資，并更換有著大陸背景的保薦人申銀萬國(香港)有限公司。
"申銀萬國為我們選擇的投資者很好，一直持有著公司的股票。"朱召法說道。"選擇保薦人，很重要的一點就是根據(jù)其背景確認(rèn)其股票銷售渠道。"專門為成長企業(yè)提供融資顧問服務(wù)的北京創(chuàng)業(yè)板投資顧問有限公司執(zhí)行董事王學(xué)宗說道。不同保薦人因其股東背景的不同，通常會在配售渠道和客戶特征等方面表現(xiàn)出明顯的差異。"比如臺資的投行就較少有香港客戶跟他做，他的投資者客戶多數(shù)是在臺灣本土。"新加坡發(fā)展亞洲融資有限公司上海代表處首席代表陳繼文說道，"除客戶分布的明顯的地域性之外，不同投行的客戶特征也很不一樣，大投行往往只跟財力雄厚的機構(gòu)投資者打交道，而一些小投行則經(jīng)常會行走于證券營業(yè)場所的大戶室，把股票推銷給那些炒股票的大戶們。"
由此我們不難理解，為什么歐美保薦人在承銷大陸企業(yè)赴香港創(chuàng)業(yè)板上市方面幾無所獲的原因了，不僅僅是因為他們主要定位于承銷大型企業(yè)，還有另外一方面的原因：他們的投資者客戶往往對大陸中小企業(yè)缺乏了解，致使其股票配售難度增大。
劇四：要"餃子"還是"包子"
"我們的工作是剁餡和揉面，但投資者要的是餃子還是包子我們卻不知道，保薦人就是要告訴我們這個。"汪旭說道。
"我現(xiàn)在很少去香港，原因是我到香港一下飛機，就感覺自己像變了一個人，開始莫名地緊張起來，走路都有些快了。"如同美國士兵海灣戰(zhàn)爭后患上的綜合癥，汪旭自稱自己患上了上市綜合癥。
這個綜合癥是因為自己剁好了餡，揉好了面但不知道投資者要的是"餃子"還是"包子"造成的。首信最初尋找的保薦人其實不是京華山一，而是大名鼎鼎的法國巴黎百富勤。"他們做過很多H股的香港發(fā)行工作。"當(dāng)時對香港上市還滿懷著神秘感覺的汪旭自然而然找到了百富勤，并簽了1年的合約。但由于首信陸續(xù)趕上了國有股減持、國內(nèi)企業(yè)香港上市政策變動等一系列事件，其結(jié)果是過了一年首信上市工作并沒有完成。
但在這個過程中，曾經(jīng)對香港上市頗覺神秘的首信，逐漸發(fā)現(xiàn)這個過程盡管復(fù)雜，但并沒有想象中艱難，這使得以經(jīng)驗原因選擇百富勤的首信開始對是不是換保薦人產(chǎn)生了游移，因為其認(rèn)為百富勤也沒有搞清楚投資者到底要的是餃子還是包子。
對百富勤的失望，使得京華山一一出現(xiàn)在首信面前，首信就選擇了他，那時恰恰是1年合約屆滿之時。"其實所有香港的保薦人對于投資者的需求掌握得都不是很清楚，特別是承銷成長性IT企業(yè)的經(jīng)驗不足。"京華山一的到來并沒有給汪旭帶來驚喜。
新加坡的投資人就曾讓汪旭陷入了猶疑，"你的價錢太高了，看在上帝的份上便宜一點吧。"對這個問題，汪旭不知該如何作答，他捉摸不透這些投資人的真實想法--是談判技巧還是真的認(rèn)為價格過高？最后的結(jié)果是這些投資人沒有一個購買首信的股票。既然對投資者的需求不能很好掌握，那么就只能在路演的時候盡量對投資者做好表演，于是汪旭大量的時間花在了臨時搭建起來的演播室里。"招股說明書寫得都是很平淡的，投資人很少看，他們要看的是路演時你的表現(xiàn)，特別是表情，從而決定投還是不投。"偉達(dá)公關(guān)為汪旭設(shè)置了一系列的路演場景、各地記者的風(fēng)格、投資者可能提及的問題等等。"尖刻且不友好的，外表溫和但綿里藏針的，各種各樣的問題都有。"汪旭感覺自己在那樣的訓(xùn)練中受益非淺。
導(dǎo)演風(fēng)云錄
具備香港創(chuàng)業(yè)板保薦人資格的機構(gòu)多達(dá)53家，而其中有過大陸企業(yè)保薦經(jīng)驗的將近20家。顯然，"導(dǎo)演"并不稀缺，"演員"們可以有足夠多的候選人去仔細(xì)甄選。但另一方面，對于一些企業(yè)，由于缺乏對保薦人群體的條理性信息，為數(shù)眾多的保薦人也可能會成為他們眼中的一團亂麻。
這團"亂麻"并不亂，簡單梳理一下就會發(fā)現(xiàn)，在繁雜紛紜的背后，香港創(chuàng)業(yè)板的保薦人群體有著較為清晰的歷史脈絡(luò)和市場格局--
"港臺系"和"大陸系"左右著香港創(chuàng)業(yè)板大陸企業(yè)上市融資的主線，而外圍一族則形成了參差散落的邊緣棲居態(tài)勢。其中，港臺背景的投行是從事創(chuàng)業(yè)板保薦業(yè)務(wù)的先行者，也是目前占據(jù)主流地位的"導(dǎo)演"群；"大陸系"是指大陸背景的保薦人，屬于正在崛起的新生代"導(dǎo)演"，憑借與大陸企業(yè)的深厚淵源，在不久后必將與"港臺系"比肩而立；大中華外圍的創(chuàng)業(yè)板保薦人則明顯帶有異域情懷，對于大陸企業(yè)尚未表現(xiàn)出足夠的關(guān)注，但隨著大陸企業(yè)越來越多地被國外投資者所了解，他們也會逐漸開始發(fā)力。
港臺交替領(lǐng)銜
金融危機在擊跨百富勤的同時，也造就了京華山一的崛起。
京華山一是目前"港臺系"的領(lǐng)頭羊。1997年，威京集團斥資8000萬美元收購日本券商山一證券香港機構(gòu)，從而令其旗下的京華證券挺進香港資本市場，當(dāng)時恰值金融危機之際。
"我們肯定是第一。"當(dāng)記者問及誰是大陸成長企業(yè)赴香港上市保薦人之翹楚時，京華山一投資銀行部主管李燈場肯定地回答。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)表現(xiàn)，包括首信、成都托普在內(nèi)的10家企業(yè)先后在1999年至2002年在京華山一的保薦下登上了香港創(chuàng)業(yè)板，而10家企業(yè)的募資總額也超過了14億港元。王學(xué)宗認(rèn)為："京華山一在大陸企業(yè)赴香港創(chuàng)業(yè)板上市上，是做得最活躍的一個。"對于京華山一而言，最值得稱道的地方其實是：1997年6月才通過收購日本山一證券香港機構(gòu)而成立的企業(yè)，在短短5年的時間就取得這樣的成績。
其實在京華山一之前，最為大陸企業(yè)耳熟能詳?shù)氖窍愀鄣陌俑磺凇Ａ翰w1988年9月與杜輝廉共同創(chuàng)建的百富勤自1990年大陸國企開始登陸香港資本市場以來，一直譜寫著成長的輝煌，其先后為粵海投資發(fā)股收購，安排招商局海虹、中國海外發(fā)展、上海石化等企業(yè)香港上市等，而1996年5月上海實業(yè)控股香港上市的成功操作則為百富勤的掌門人梁伯韜贏得了"紅籌之父"的美譽。這一度使得中國企業(yè)一想到到香港上市，首先想到的就是百富勤，但金融危機擊跨了他。1997年，百富勤陷入財政困難，11月裁員200人，而12月的中期報告宣稱虧損2.3億港元。1998年1月，百富勤宣布清盤，此時正是香港金融危機達(dá)到頂峰之時。業(yè)內(nèi)人士普遍的看法是百富勤擴張?zhí)欤瑢?dǎo)致其戰(zhàn)線太長，當(dāng)遭遇到金融危機時，其自然收縮不及，從而導(dǎo)致最終破產(chǎn)。1998年2月，法國巴黎銀行收購百富勤，更名為法國巴黎百富勤，梁伯韜留任行政總裁。
金融危機在擊跨百富勤的同時，則造就了京華山一的崛起。日本山一證券香港機構(gòu)已有26年的歷史，并且一度是內(nèi)地B股承銷排名第二的外資券商。金融危機席卷香港之時，日本山一證券和摩根一樣，裁減自己在香港的機構(gòu)。臺灣頗富傳奇色彩、被稱為"威京小子"的威京集團總裁沈慶京抓住了機會，以8000萬美元的代價收購了山一證券香港公司。這使得1987年剛剛成立的威京集團旗下的京華證券順利接收了山一香港公司的業(yè)務(wù)，從而開始在成長企業(yè)和大陸業(yè)務(wù)兩方面表露出銳氣，而百富勤競爭能力的下降，也無疑增長了其在大陸企業(yè)中的競爭能力。
近幾年來，京華山一的策略就是大肆擴展在內(nèi)地的地盤，其主要的手段就是低價策略。"他們有時候甚至賠錢都做。"王學(xué)宗說道。但與巴黎百富勤同樣的問題展現(xiàn)在了京華山一面前，那就是如此快速的擴張，當(dāng)遇到危機時，其是否會重蹈百富勤的覆轍。另一方面，投資銀行的資源相對有限，如果企業(yè)多了，其是否還能保證每個項目都能成功。
大陸一脈蓄勢
方風(fēng)雷一路"下"滑的職業(yè)軌跡或許預(yù)示了大陸投行將在創(chuàng)業(yè)板保薦業(yè)務(wù)方面高歌猛進。
方風(fēng)雷2002年3月出任工商東亞總裁似乎早在同行意料之中，但方風(fēng)雷的職業(yè)軌跡(1994年組建中金，2000年擔(dān)任中銀國際總裁，再到2002年擔(dān)任工商東亞總裁)卻著實令人迷惑，所服務(wù)的公司越來越小，逐級下降。
中金、中銀和工商東亞，這是國內(nèi)三大銀行--建設(shè)銀行、中國銀行和工商銀行在香港成立的投資銀行機構(gòu)，統(tǒng)稱大陸背景的三大投行。盡管三大銀行的實力旗鼓相當(dāng)，但他們旗下的三家投資銀行，卻由于成立時間、合作伙伴之相異，而造成了自風(fēng)格的巨大差距。
中金無疑是這三家投行的旗艦，中移動、聯(lián)通以及中石化等一系列巨無霸的海外上市都刻下了中金的印記。但值得注意的是，中金本身并不是香港創(chuàng)業(yè)板的保薦人，目前風(fēng)光無限的巨鱷中金顯然無暇光顧創(chuàng)業(yè)板這個小池子。中銀國際和工商東亞則既是主板保薦人，同時也是創(chuàng)業(yè)板的保薦人，所不同的是，中銀國際頻頻有大手筆出現(xiàn)，而工商東亞則似乎更為偏向于成長企業(yè)之保薦。如果把中金看成是一艘航空母艦的話，那么中銀國際則是戰(zhàn)列艦，而工商東亞則是靈活機動的快艇。
方風(fēng)雷從航空母艦上走下，轉(zhuǎn)而駕御戰(zhàn)列艦，最終成了快艇部隊的總指揮，如果從純軍事角度考慮，其職業(yè)生涯毋庸置疑地在走下坡路。但國內(nèi)一位投資銀行界的元老卻持相反的觀點："方風(fēng)雷是國內(nèi)投資銀行界最富有創(chuàng)新精神的人，他的諸多選擇往往具有很強的前瞻性。"而北京創(chuàng)業(yè)板投資顧問有限公司執(zhí)行董事王學(xué)宗則根據(jù)其觀察斷定："方風(fēng)雷到了工商東亞后，工商東亞在市場上的活動開始猛了起來。"
這個"猛"了起來，據(jù)說是在香港創(chuàng)業(yè)板開始猛了起來。盡管尚未立竿見影，但梳理工商東亞保薦內(nèi)地企業(yè)赴香港創(chuàng)業(yè)板上市的記錄，尚可圈點，其保薦的3家大陸企業(yè)上市籌資總額在所有保薦人中名列第四。中銀國際則承銷了包括同仁堂科技與上海復(fù)旦微電子兩家企業(yè)，不過從發(fā)行方式來看，中銀國際采取的都是H股的形式。尤應(yīng)一提的是，時任中銀國際的總裁正是方風(fēng)雷。
該位投資銀行界人士透漏："以方風(fēng)雷對資本市場和國家政策的敏感性來看，選擇工商東亞一方面意味著其看到國內(nèi)成長企業(yè)赴香港上市將成為一股趨勢；另一方面則可能預(yù)示著國家將在內(nèi)地民營企業(yè)赴香港上市領(lǐng)域的政策將有所調(diào)整。"總而言之，就是其看好工商東亞未來在內(nèi)地成長企業(yè)赴香港上市過程中的橋梁作用。
由此可見，方風(fēng)雷，這位國內(nèi)投資銀行界聲名顯赫的人士的職業(yè)軌跡，其實描繪出了內(nèi)地背景投資銀行變遷的圖譜，隨后即將出現(xiàn)的則是大量民營企業(yè)香港創(chuàng)業(yè)板的上市浪潮，而工商東亞則力圖樹立自己在成長企業(yè)香港上市領(lǐng)域的龍頭地位，從而挑戰(zhàn)前一段時間風(fēng)頭正勁的京華山一。
除了三大行背景的保薦人之外，一些在大陸資本市場浸染多年的"老江湖"們也肯定會成為創(chuàng)業(yè)板保薦業(yè)務(wù)的活躍分子，國泰君安、申銀萬國等就是其中的典型代表。"這些券商由于在大陸的人脈關(guān)系和面向大陸投資人的強大承銷能力也一定會在創(chuàng)業(yè)板保薦業(yè)務(wù)方面取得良好業(yè)績。"一位分析人士指出。
外圍券商搶灘
除了內(nèi)地和港臺的主流保薦人，大中華區(qū)之外的其他券商并沒有忽略內(nèi)地企業(yè)赴香港上市這一龐大的市場，他們正在調(diào)整策略，準(zhǔn)備突破。
在香港創(chuàng)業(yè)板保薦人中，2001年總體保薦金額前三位的分別為京華山一、法國巴黎百富勤和新加坡發(fā)展亞洲融資有限公司(DBS)。前兩者已經(jīng)多為大陸企業(yè)所熟悉，DBS則相對陌生。但DBS其實具備很強的背景，是亞洲唯一一家具有AA級信譽的新加坡發(fā)展銀行全資控股的投資銀行，成立于1986年，主要業(yè)務(wù)為保薦企業(yè)到香港聯(lián)交所上市。在香港創(chuàng)業(yè)板，DBS絕對不算邊緣，其控股的唯高達(dá)證券具備很強的銷售能力，而對大陸企業(yè)的服務(wù)也開始較早，其中2000年6家B股上市企業(yè)中，它就擔(dān)任了其中4家的牽頭經(jīng)理；2000年至2001年H股新上市的所有活動，DBS都有或深或淺的參與。
不知是因為DBS總是做大手筆，抑或其他原因，其牽頭承銷大陸企業(yè)赴香港創(chuàng)業(yè)板上市的案例并不是很多，只有中國生物制藥有限公司和中遠(yuǎn)威生物制藥有限公司。DBS上海代表處的首席代表陳繼文卻認(rèn)為："由于現(xiàn)在在做香港創(chuàng)業(yè)板保薦的有很多小券商，這些小券商手段靈活，給出諸多承諾，從而導(dǎo)致很多國內(nèi)企業(yè)將單子交給了那些小券商做。"
DBS顯然希望在大陸有所拓展，陳繼文就是在這種形勢下來到上海的。"他們要在大陸拓展業(yè)務(wù)，我就來了這里。"陳繼文說道，在此之前，他工作于韓國第五大券商東洋證券。
上面文中簡述了保薦人的地域脈絡(luò)與格局，而且主要提及的均為目前較為活躍、規(guī)模較大的券商。如果沒有創(chuàng)業(yè)板，很多小券商做保薦人業(yè)務(wù)幾乎無法獲得生存能力。但幸運的是，香港創(chuàng)業(yè)板在飛快發(fā)展，這就使得創(chuàng)業(yè)板保薦人隊伍與其所面對的高成長企業(yè)相似，也一直處于迅速的變化與成長過程中。因此，對一些目前的小型投行也不能忽略，而它們也的確對大陸企業(yè)投入了巨大的熱情。
香港邊沿券商的計劃
相比于大投行們的全球性資源背景，東英等小型保薦人則以大陸企業(yè)作為了自己發(fā)展的重點。
東英投資顧問有限公司是一家由管理層投資成立的小型投資銀行，而這種情況在香港并不罕見，只要有2個合格的專業(yè)人士，最低注冊資本不低于150萬港元，做過2家的主板保薦或者3家主板副保薦，就可以申請一個創(chuàng)業(yè)板保薦牌照。"由于我們的股東中既沒有金融服務(wù)集團，也沒有跨國企業(yè)，所以我們的策略很靈活，更能充分利用資本市場工具。"東英投資顧問有限公司董事陳立基說道。
這種背景使得東英一開始就將自己的業(yè)務(wù)重點放在了大陸，"我們的投行業(yè)務(wù)以大陸成長型民企為主。"陳立基說道。誠如陳立基所言，北大青鳥環(huán)宇、華普智通以及吉林輝南長龍生化醫(yī)藥等幾家公司的成功上市，使東英在大陸成長企業(yè)中的影響力正在擴大。
臺資券商轉(zhuǎn)戰(zhàn)大陸
"臺灣券商去香港做不太可能，一方面因為語言溝通不便；而另一方面則是香港已被占得滿滿的了，所以他們只能往大陸發(fā)展。"一位投行界人士評論道。
似乎是順應(yīng)了這一判斷，臺灣第三大券商寶來證券的董事長白文正經(jīng)常穿梭于北京和臺灣之間。"他在協(xié)調(diào)與內(nèi)地證監(jiān)會的關(guān)系。"寶來證券集團上海代表處資本市場副總經(jīng)理張秉熙說道。這是為了完成寶來證券大陸戰(zhàn)略的重要一步，在寶來證券大陸戰(zhàn)略中，其設(shè)想為兩條腿走路，即充分挖掘臺資大陸企業(yè)及純大陸企業(yè)赴香港資本市場IPO或者買殼上市的潛力。
但寶來證券的目標(biāo)顯然還停留在構(gòu)建階段，其承銷的香港創(chuàng)業(yè)板內(nèi)地企業(yè)中，僅僅在吉林輝南長龍生物醫(yī)藥股份有限公司和東英亞洲一起擔(dān)任聯(lián)席保薦人。寶來旗下公司漢宇融資似乎更多的擔(dān)當(dāng)起這項戰(zhàn)略的執(zhí)行，其先后在主板承銷了大成生化科技集團有限公司--一家在中國制造玉米提煉產(chǎn)品的公司，并擔(dān)任了創(chuàng)業(yè)板公司億勝生物科技的副主承銷商。"臺灣券商一般規(guī)模都小。"DBS陳繼文并沒有太在意這個資本額2.6億美元的寶來證券，他本人更看好金華證券。"19-97年做B股套牢，成了大股東，香港創(chuàng)業(yè)板一出來就全心全意地做創(chuàng)業(yè)板。"陳繼文開玩笑的說道。但這確實是金華證券的優(yōu)勢所在，早在創(chuàng)業(yè)板推出1年前就和大陸諸多企業(yè)保持了密切關(guān)系，更何況金華證券還具備很強的承銷能力，"即使是很難配的股票，他們也能想方設(shè)法地銷售掉。"
不管是金華還是寶來，轉(zhuǎn)戰(zhàn)大陸已是必然，但他們是否會將本已在臺灣展開的競爭轉(zhuǎn)移到大陸來呢？
附文
企業(yè)選擇保薦人應(yīng)當(dāng)注意的幾個要素
1、保薦人業(yè)績：也就是其新上市保薦及承銷經(jīng)驗。這點香港創(chuàng)業(yè)板一定程度上提供了保證，其要求創(chuàng)業(yè)板保薦人至少參與過2家以上的主板保薦或者3家主板副保薦才能具備創(chuàng)業(yè)板保薦資格。但不可忽略的是，主板聯(lián)席保薦資格可以通過互相幫忙的方式獲得，也就是說我們在核查保薦人業(yè)績時，最好還是看看其作為牽頭保薦人做了那些業(yè)績。
2、工作關(guān)系：就是保薦人與監(jiān)管機構(gòu)及其他專業(yè)人士是否有良好的工作關(guān)系，這是保證被保薦公司順利上市的基礎(chǔ)。一個好的投行銀行，其本身就是一個關(guān)系協(xié)調(diào)平臺，能夠伸縮自如的處理各項事宜。
3、承銷網(wǎng)絡(luò)：承銷股票給目標(biāo)投資者的能力。通過證監(jiān)會的審核之后，能不能將股票賣給投資者就是企業(yè)能否成功上市的關(guān)鍵，一家有實力的投資銀行往往具備強大的機構(gòu)投資者網(wǎng)絡(luò)作為自己承銷的基礎(chǔ)。
4、人力資源：投資銀行的基礎(chǔ)是人，也就是投資銀行家的能力決定了投資銀行的能力。行業(yè)的研究能力、對資本市場的判斷能力以及銷售隊伍的銷售能力構(gòu)成了投資銀行的綜合能力。
5、高級管理層和研究專家。這是人力資源的突出表現(xiàn)，類似于足球隊的明星球員，他們往往能夠左右戰(zhàn)局。梁伯韜就是一個典型的例子，在10年內(nèi)讓百富勤快速騰飛，而又在2年內(nèi)讓百富勤灰飛煙滅，現(xiàn)在執(zhí)掌的所羅門美邦則正在崛起。
真正來臨的創(chuàng)業(yè)板上市浪潮
"創(chuàng)業(yè)板今年已經(jīng)上市的企業(yè)有50多家，現(xiàn)在還在申請的仍有60多家，估計到年底至少能上50家，那么今年應(yīng)該超過100家。"香港聯(lián)合交易所中國發(fā)展及上市推廣高級總監(jiān)彭如川說道。
接受本刊采訪時，彭如川正值參加國內(nèi)民營企業(yè)赴海外上市研討會之際。參加這樣的推廣活動對于彭如川來說已經(jīng)不是第一次，而是每周一次。"今年香港創(chuàng)業(yè)板的前景應(yīng)該不錯。"彭如川說話的時候臉上蕩滿了笑容。確實，以順應(yīng)網(wǎng)絡(luò)時代需求而誕生的香港創(chuàng)業(yè)板并沒有在網(wǎng)絡(luò)時代發(fā)揮理想中的作用，但意外的收獲卻是：為國內(nèi)成長性民營企業(yè)的上市提供了機遇。
超越NASDAQ"內(nèi)地企業(yè)有5家在納斯達(dá)克上市，但只有一家股價比原始價上漲了12%，其余的都跌70%以上。而香港創(chuàng)業(yè)板內(nèi)企股指數(shù)則從2001年1月1日起，總體增長高達(dá)112%。"
如果誰要和彭如川說：香港創(chuàng)業(yè)板的行情近幾年并不好，那么一定會招來他的憤怒。確實，長期停留在人們腦海中的一個理念現(xiàn)在正在過時，那就是伴隨著網(wǎng)絡(luò)泡沫崛起的香港創(chuàng)業(yè)板，也隨著網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅而淡去了。恰恰相反，香港創(chuàng)業(yè)板因網(wǎng)絡(luò)泡沫而起，但卻承擔(dān)了內(nèi)地成長企業(yè)募集資金的最佳選擇渠道之一。"內(nèi)地企業(yè)有5家在納斯達(dá)克上市，只有一家股價比原始價漲了12%，其余的都跌70%以上。而香港創(chuàng)業(yè)板內(nèi)企股指數(shù)從2001年1月1日起，總體增長了112%。"彭如川揮舞著胳膊，有些激動的說道。
如果將內(nèi)企股和非內(nèi)企股分別擇出來加以分析的話，與NASDAQ相比，我們將得到一個驚人的信息。從圖中我們可以看出，非內(nèi)企股指數(shù)以及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和NASDAQ指數(shù)的走勢基本相同，但內(nèi)企股指數(shù)則完全背離NASDAQ指數(shù)和香港創(chuàng)業(yè)板非內(nèi)企股指數(shù)。這一方面反映了內(nèi)企股指數(shù)的良好表現(xiàn)；而另一方面也說明內(nèi)企股指數(shù)在香港創(chuàng)業(yè)板指數(shù)中所占的權(quán)重仍然較輕。
但另一組數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)企股近期的上市頻率有所減緩，2001年年終至2002年年末，內(nèi)資企業(yè)赴香港上市的企業(yè)數(shù)量僅僅5家，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2000年年中至2001年年終的20家。目前已離開百富勤而就職于所羅門美邦的梁伯韜指出："其實有不少于50家國內(nèi)民營企業(yè)正在香港創(chuàng)業(yè)板外排隊等候上市，下半年才是內(nèi)資股赴香港上市的真正高潮。"這點恰恰吻合了彭如川前面的說法，如果說內(nèi)資企業(yè)有超過50家在香港創(chuàng)業(yè)板排隊等候的話，那么下半年等待香港創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)將主要是內(nèi)地成長企業(yè)。由此可見，內(nèi)企股指數(shù)的良好表現(xiàn)，為內(nèi)地企業(yè)奔赴香港創(chuàng)業(yè)板提供了堅實的基礎(chǔ)。
民企時代QDII的推出，為內(nèi)地投資者投資香港股票提供了可能，由此開啟的一定是創(chuàng)業(yè)板的民企時代。
不久前，有消息表示，QDII正在研究過程中，與此同時進行的是香港創(chuàng)業(yè)板指數(shù)保持強勁上漲。至今為止，我們還能清晰地記得，在去年年中曾經(jīng)涌動的一次紅籌風(fēng)暴，當(dāng)時諸多香港上市的內(nèi)地公司在短短幾個月內(nèi)股價頻頻翻番，那次行情的形成是由于B股對內(nèi)地投資者開放，導(dǎo)致B股快速上揚，進而出現(xiàn)B股股價和香港上市的內(nèi)地股股價形成巨大反差，最終導(dǎo)致大量內(nèi)地投資者以各種形式轉(zhuǎn)入香港購買紅籌股所致。
相比于由B股對內(nèi)地投資者開放而對香港內(nèi)地股的利好而言，此次QDII的開放則直接影響著香港內(nèi)地股。可以預(yù)見的將來，一旦內(nèi)地投資者可以投資低市盈率，但業(yè)績基礎(chǔ)優(yōu)于深滬兩地上市公司的香港內(nèi)地股之時，國內(nèi)多達(dá)數(shù)千億的資金將會對香港內(nèi)地股的股價進行徹底的革命。
與此同時，那些孤零零的NASDAQ上市公司的尷尬將在香港內(nèi)地股身上徹底褪去。美國投資者對在NASDAQ國內(nèi)上市公司的不了解，導(dǎo)致交投不活躍，股價低迷，進而基本喪失再融資能力的現(xiàn)象讓國內(nèi)成長性企業(yè)家倍感沮喪。當(dāng)大量內(nèi)地投資者投資香港內(nèi)地股之時，這些了解內(nèi)地企業(yè)的投資者將會更好的評估這些企業(yè)的價值，同時徹底扭轉(zhuǎn)內(nèi)地股再融資能力差的現(xiàn)象。
由此帶來的后果就是:香港創(chuàng)業(yè)板將進入大陸民企時代。
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