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本報(bào)記者 張煒
第一投資將于本月中下旬發(fā)行新股上市，使三板市場(chǎng)再次受到關(guān)注。聯(lián)系到杭州大自然近期發(fā)布了擬首次公開發(fā)行股票并上市的公告，及萬(wàn)和集團(tuán)成功入主海國(guó)實(shí)，三板市場(chǎng)給投資者帶來一連串聯(lián)想。有一種投機(jī)性較強(qiáng)的觀點(diǎn)甚至認(rèn)為，在“重組是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)最有價(jià)值的題材”不變的情況下，三板市場(chǎng)的收益遠(yuǎn)大于投資主板市場(chǎng)。
與前前后后發(fā)行上市的新股相比，第一投資的新股發(fā)行十分特殊。成立于1993年5月的第一投資能夠獲得上市資格，得益于借殼原NET系統(tǒng)掛牌公司東方實(shí)業(yè)。2000年11月，一投集團(tuán)以持有第一投資股份1142.62萬(wàn)股與原東方實(shí)業(yè)股東持有的東方實(shí)業(yè)在NET系統(tǒng)掛牌的股份4570.47萬(wàn)股，按1股換4股的比例進(jìn)行置換。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)解決原STAQ系統(tǒng)和NET系統(tǒng)掛牌流通企業(yè)遺留問題的辦法，第一投資借東方實(shí)業(yè)的“殼”實(shí)現(xiàn)了上市。作為一種“交換”，東方實(shí)業(yè)原流通法人股股東獲得上市后可能“解套”的機(jī)會(huì)。原東方實(shí)業(yè)股東按1配2的比例定向定價(jià)配售，可定價(jià)配售2285.24萬(wàn)股第一投資新股。
東方實(shí)業(yè)原來的情況極其糟糕，凈資產(chǎn)呈負(fù)值，根本不可能整體上市。第一投資的上市，實(shí)際上相當(dāng)于原東方實(shí)業(yè)在NET掛牌交易的股份按2∶1的比例獲得第一投資的新股配售。這樣一種方案的實(shí)施，顯示出管理層解決原“兩網(wǎng)”歷史遺留問題的政策沒有變。杭州大自然擬上市公告的刊登，進(jìn)一步說明繼續(xù)滯留在三板市場(chǎng)上的原“兩網(wǎng)”掛牌公司將趨于減少。這些在很大程度上給三板市場(chǎng)帶來了興奮點(diǎn)，有助于促進(jìn)原“兩網(wǎng)”其他掛牌公司加快重組步伐。
隨著原“兩網(wǎng)”掛牌公司積極準(zhǔn)備轉(zhuǎn)到主板市場(chǎng)上市，及主板市場(chǎng)虧損上市公司退市轉(zhuǎn)到三板市場(chǎng)的特點(diǎn)更加清晰，三板市場(chǎng)的功能定位問題開始“浮出水面”。事實(shí)上，三板市場(chǎng)有可能面臨功能轉(zhuǎn)型，由設(shè)立之初為“兩網(wǎng)”掛牌公司提供股份流通渠道，轉(zhuǎn)向主要為主板市場(chǎng)退市的虧損公司提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)。然而，三板市場(chǎng)的功能定位并不完全明確，市場(chǎng)對(duì)此猜想頗多。突出的問題是，原“兩網(wǎng)”掛牌公司的上市希望，被誤解為主板退市公司復(fù)市同樣大有希望。有投資者誤認(rèn)為，轉(zhuǎn)到三板市場(chǎng)只是給退市的虧損公司判了個(gè)“死緩”，公司重組后仍有希望復(fù)市。前段時(shí)間，水仙電器因表示仍在積極尋求重組，其股份在三板市場(chǎng)上被炒作得特別熱鬧。
其實(shí)，雖然同在三板市場(chǎng)上代辦股份轉(zhuǎn)讓，主板退市公司與原“兩網(wǎng)”掛牌公司的命運(yùn)截然不同。由于中國(guó)證監(jiān)會(huì)曾明確給予原“兩網(wǎng)”掛牌公司符合條件后轉(zhuǎn)到主板市場(chǎng)上市的優(yōu)先，這些公司可以稱其為一個(gè)準(zhǔn)上市公司的“殼”。而從主板退市的公司不一樣，退市就意味著水仙電器、粵金曼等已不再是上市公司的“殼”。從現(xiàn)有政策看，主板退市的公司也可能重新上市。但這種“復(fù)市”不同于暫停上市公司的復(fù)市，與一家新公司的上市程序一致，即必須達(dá)到《公司法》第152條規(guī)定的條件，特別是“最近三年連續(xù)盈利”。另外，上市還要過股票發(fā)行審核委員會(huì)的關(guān)。
有關(guān)三板市場(chǎng)功能定位的猜測(cè)還有不少。有專家建議，三板市場(chǎng)可以進(jìn)一步發(fā)展柜臺(tái)交易，而且可考慮與上海、深圳、北京、西安等地已成立的產(chǎn)權(quán)交易中心相銜接，使上述地區(qū)的產(chǎn)權(quán)交易從使用價(jià)值的物權(quán)形態(tài)向價(jià)值形態(tài)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓過渡，并逐步形成“區(qū)域性的、以場(chǎng)外柜臺(tái)交易”為主要方式的三板市場(chǎng)。另外，作為建立多層次資本市場(chǎng)的需要，三板市場(chǎng)甚至可以具備一定的直接融資功能，吸納不具備到主板和二板市場(chǎng)上市的中小企業(yè)開辦柜臺(tái)交易。
上述猜想使得三板市場(chǎng)的功能明確已不可回避，否則只會(huì)正中炒作三板市場(chǎng)的莊家的“下懷”。問題在于，三板市場(chǎng)的功能過多并不利于自身的健康發(fā)展，甚至可能對(duì)主板市場(chǎng)構(gòu)成間接影響。現(xiàn)階段，三板市場(chǎng)還是宜突出原有的功能。待原“兩網(wǎng)”歷史遺留問題解決后，三板市場(chǎng)主要保護(hù)退市公司股東的利益。
對(duì)于三板市場(chǎng)來說，更重要的是腳踏實(shí)地地做好完善工作。三板市場(chǎng)在市場(chǎng)交易、信息披露及促進(jìn)掛牌公司完善公司治理等方面都還有許多不足。對(duì)準(zhǔn)備到主板市場(chǎng)上市的原“兩網(wǎng)”公司和從主板退市的公司來說，按上市公司的標(biāo)準(zhǔn)促使其規(guī)范合情合理。另外，醞釀中的三板市場(chǎng)交易方式變革，若能夠有突破也將有助于更好保護(hù)投資者利益。三板市場(chǎng)較主板市場(chǎng)更需要加強(qiáng)對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)教育，避免市場(chǎng)被操縱及出現(xiàn)過度投機(jī)現(xiàn)象。
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