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上海市上市公司的資產重組帶動了整個區域經濟的發展,如果視其為較成功的"上海模式"的話,深圳應該設計怎樣的公司重組模式?走什么樣的路?
借鑒上海重組經驗
應該說,一年多來,怎樣調動全市的資源,因地制宜地搞好深圳上市公司的重組一直是困
擾深圳市相關部門的一個課題。
上海是在1997年后自覺地把上市公司的資產重組工作列為重中之重的。該市資產重組領導小組成立后,對主營業務雷同的公司進行"并殼、讓殼",對質優公司繼續搞好做大,對績差上市公司分類進行資產重組,從總體上優化公司結構,提高公司質量。通過股權轉讓、資產置換、收購兼并、并殼讓殼、股份回購等形式,開展跨地區、跨部門、跨行業、跨所有制的重組工作。在上海市政府的統一部署和領導之下,上海市本地上市公司掀起一輪資產重組的熱潮。據統計,目前上海130多家上市公司中,1998年至2001年資產重組過的或正在實施資產重組的達到了86家。歷史原因形成的贏利水平和增長潛力偏弱的本地公司重新煥發了生機和活力,進入了良性發展的軌道。這些公司的再生不僅本身成為上海市經濟增長的重要組成部分,而且成為上海市整體經濟實現"三年大變樣"的重要推動力量。
滬深兩地上市公司在上市時間、產業結構、股本結構等方面有諸多相同之處。但深圳和上海也有許多不同,有關專家認為有三點:一是深圳上市公司是在市場化程度較高經濟環境下產生和發展的,而上海絕大多數上市公司是在國有企業基礎上改制而成的；二是深圳經營性國有資產存量不大,而上海擁有龐大的經營性國有資產存量；三是深圳非市屬上市公司占深圳上市公司比例遠遠大于上海。
上海上市公司資產重組取得的績效表明,深圳有必要借鑒上海上市公司資產重組的一些經驗,結合深圳的特點和發展需要,來提高上市公司尤其是績差上市公司的資產質量和經營效益。
因此有關專家向市里建議:深圳本地股重組的思路是要把上市公司重組工作與提高上市公司的資產質量和做大做強結合起來；把資產重組與產業的升級、城市功能的提高結合起來；資產重組和跨行業、跨地區、跨部門、跨所有制的發展結合起來；把資產重組和整個深圳的國有資產、國有企業、國有經濟的戰略調整結合起來；把資產重組和上市公司機制建設,主要是現代企業制度建設結合起來。
力爭重組一步到位
值得注意的是,由于現時期經濟發展的大背景已發生了巨大的變化,與以往上海上市公司的重組相比,現今深圳上市公司重組的政策環境、市場環境已迥然不同:深圳重組的大方向一是國際招標,引進國際戰略合作伙伴。二是吸引優秀國內民營企業進入。據此間消息人士證實,深圳市有關負責人日前已帶著項目,率隊到國外考察和招標。而一旦這兩種形式的重組得以實現,其重組的成效可能因其一步到位而使得公司的改制更加徹底和顯著。
對于民營企業來說,重組首先選擇的是盤子小、包袱輕的殼公司,那些又大又爛的老公司,即使政府愿意賣,問津者可能也少。因此深圳方面提出"靚女先嫁"。對于歷史上市屬三個國有資產管理公司,政府不希望國有股股東消極對待重組。三大公司作為國有股代表,條塊分割地管理上市公司的國有資產,如同形成了三個方面軍,如協調不好,可能各自為戰。因此,有人建議,政府需要集中資源,統一調配。
其實對于現階段深圳本地股重組,不外乎三種方式,一是注入政府可以操控的優質資產,二是吸引有實力的民營企業進入,三是抓住入世契機,面向國際市場,引進國際戰略投資伙伴。而無論怎么運作,深圳本地股重組的關鍵在于使股權結構更為合理,徹底解決體制問題,最終真正實現上市公司的徹底改制,建立良好的公司治理結構。
對此,一些上市公司的高管人員說,上市公司由于出身于國企,股份沒有多元化,造成了"一股獨大"現象,即使注入了優質資產,如果不改變現有的經營機制,誰能保證它幾年后不變成現在的樣子,這些面臨重組的公司上市之初不也是優良資產嗎?因此重組最好能實現改制的一步到位,實現股權多元化。重組最好不要留有"后遺癥"。
細分五大公司系列
深圳參與本輪重組的公司,被研究部門分成五大系列。
深投系,為深圳市投資管理公司所屬的上市公司,包括深發展、ST石化、ST中華、一致藥業、深賽格,和已經退市的PT中浩等18家。建設系,為深圳市建設控股公司所屬的上市公司,包括深華源、深深房等8家。商貿系,為深圳市商貿控股公司所屬的上市公司,包括農產品和深深寶2家。區屬系,為各區所屬的上市公司,包括深寶安、深信泰豐、康達爾等7家。其余為駐深系,包括非市、區屬上市公司。由三大國有控股公司直接或間接控股的公司達到28家,區屬上市公司7家,即市、區屬國有股能發生實際控制力的上市公司有35家,占總數的43.75%,其中相當部分處于絕對控股地位。
對于新形勢下深圳本地股的重組模式,國信證券研究所何誠穎博士和他的同仁向深圳有關方面提出了這樣的建議:
------國際招標模式。通過國際招標方式,開放股權,采取國際招標的方式積極主動地吸引戰略投資者,對上市公司進行改組改造。隨著中國正式加入WTO,跨國資本搶灘中國市場,這種形勢對深圳本地股重組提供了一個良好的發展機遇。采取國際招標的方式積極主動地吸引國外的大公司及著名品牌與深圳本地上市公司進行合資合作,實現資產重組,徹底轉換企業經營機制,建立現代企業制度。
------向外擴展模式。深圳本地股長期存在的問題一直沒能很好解決,在新的形勢下又將面臨新的問題；深圳本地股重組與上海比已經落后,形勢非常嚴峻。通過選擇突破性、能帶動全局的向外擴展模式,超常規運作,加大對深圳本地股重組力度,形成具有先進的管理手段與核心技術,較強競爭力的深圳本地股群體。
------資產置換模式。包括整體置換和部分置換,從根本上改革上市公司企業的資產結構和組織結構,促進產權主體多元化,完善法人治理結構和運作機制,并認真解決"一股獨大"的問題,加快國有企業從一般競爭性領域退出。
------資產、股權劃轉模式。包括有償劃轉和無償劃轉。借此整合深圳本地股資源,促進產業結構調整和資產優化重組。
施以不同重組策略
針對深圳本地股不同系的特點,研究部門還對近期深圳本地股"五大系"重組思路和策略提出了具體建議:
------深投系模式。深投系上市公司重組有三種模式。一是通過國際招標方式,開放股權,引入戰略投資者。如深能源、鹽田港、深圳機場、賽格三星、深發展等。由于這類公司主要產品或業務市場競爭能力強,資產質量高,經營業績優良,財務狀況良好,而且主導產業突出、有長遠發展前景,符合國家和深圳產業發展方向。另一方面可考慮通過國際招標,引進國外戰略投資者,推進上市公司股權主體多元化和分散化,構建公司治理結構,徹底轉換企業經營機制,建立現代企業制度。
------向外擴展模式。深投系下的深高速、一致藥業、特發信息可以這種重組模式。這類公司主導產業較鮮明,主營業務和主導產品有較強的市場競爭力,發展前景較好。這類上市公司可以通過向外擴張方式,壯大主業,提高企業核心競爭能力,提高效益。
------資產置換模式。深投系下的深紡織、深國商、深達聲、深華發、深賽格、ST石化、ST中華、ST特力、ST英達,這類公司大多為一般競爭性行業及虧損上市公司,整體上要走國有股權退出之路,對這類上市公司可以考慮整體"騰殼",將市屬現有基礎設施和公用事業如報業、廣電、自來水、燃氣、公交、物流、高新科技區開發等領域內的優質資產進行整合后,整體置換注入,迅速實現"借殼上市",再通過增發融資,為我市基礎設施建設和公用事業發展募集資金。
------建設系、區屬系重組模式。一是股權劃轉方式,國有股為國家資產,政府可以通過國有股權劃轉方式,整合建設系、區屬系下房地產類上市公司,改變內部競爭格局,做大做強深長城、深振業、深天健、深金地、深南電、廣聚能源,使其分別成為專業房地產開發的龍頭、市政工程和基礎設施建設施工龍頭、物業管理龍頭、能源開發的龍頭。二是資產置換方式。深天地、深華源、深寶恒、深深房、ST物業、ST康達爾等,這類公司主業不突出,成長性雖然不足,但卻是一個較干凈的殼,不需要進行債務重組,實施一定規模的資產置換、轉換做強主業后有望煥發生機,恢復在資本市場中的再融資能力。
------商貿系重組模式。商貿系下有農產品、深深寶二家上市公司,農產品可以采取政府劃轉方式,將菜籃子工程注入農產品,發展壯大公司主業,提高再融資能力。深深寶主業不突出,屬于夕陽產業和一般競爭性行業,主營業務和主導產品沒有競爭力和發展前景,實施一定規模的資產置換,轉換做強主業后有望煥發生機。
------駐深系(非市、區屬上市公司)重組模式。駐深系公司深圳市政府不能指揮如何重組,但可以指導重組。具體模式可以多種,如股權的有償、無償劃轉,資產置換(包括地產或者無形資產),二級市場收購,債務整合等。
無論怎么說,深圳作為我國改革開放最前沿的城市,肩負著探索如何面對全面開放帶來的國際競爭,迅速調整經濟結構,提高企業競爭力的重任。為此,有必要將上市公司放在國際競爭的大背景中去考慮重組問題,要把提高深圳綜合競爭力和上市公司國際競爭力作為發展戰略的重中之重。
(記者殷占武)
1場新形勢下的革命--深圳公司新一輪重組(上)
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