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本報記者王令
今年6月初，中國證監(jiān)會主席周小川在第二屆中國證券市場國際研討會上談到大力發(fā)展機構(gòu)投資者時指出，應(yīng)高度關(guān)注和重視外國機構(gòu)投資者在發(fā)展中國家的作用，我國研究QFII在許多方面已有共識。種種跡象表明，引進合格境外投資者的腳步聲越來越近。
QFII是指合格的境外機構(gòu)投資者，QFII機制是指外國專業(yè)投資機構(gòu)到境內(nèi)投資的資格認定制度。QFII作為一種過渡性制度安排，是在資本項目尚未完全開放的國家和地區(qū)，實現(xiàn)有序、穩(wěn)妥開放證券市場的特殊通道。包括韓國、臺灣、印度和巴西等市場的經(jīng)驗表明，在貨幣未自由兌換時，QFII不失為一種通過資本市場穩(wěn)健引進外資的方式。
在當前人民幣資本項目下尚未自由兌換的形勢下，在中國的資本市場上引進QFII制度對證券市場的發(fā)展意義深遠。它有利于促進我國證券市場盡快與國際慣例接軌，提升中國資本市場的整體水準。
我國證券市場發(fā)展十余年來，整體功能和效率大大提升。但毋庸置疑，作為一個新興市場，中國證券市場在市場結(jié)構(gòu)等方面仍有許多問題需要解決。比如投資者結(jié)構(gòu)的改善問題，通過引進QFII機制，吸引境外合格的機構(gòu)投資者參與進來，有利于進一步壯大機構(gòu)投資者隊伍。引入QFII機制還有利于借鑒國外成熟的投資理念，有助于引導(dǎo)資金流向，促進資源的有效配置。臺灣、韓國等地的經(jīng)驗表明，引入QFII機制后，熱衷投資績優(yōu)股、重視上市公司分紅、關(guān)注企業(yè)的長遠發(fā)展的理性投資理念開始盛行，投機行為有所減少，在一定程度上降低市場的巨幅波動。另外，引入QFII還可促進上市公司提升公司治理水平，加速向現(xiàn)代企業(yè)制度靠攏。
有關(guān)人士指出，QFII的推出現(xiàn)在已不存在重大的法律障礙，但需要相關(guān)部門形成共識和密切配合，才能形成完善的操作方案。目前的焦點主要在總量控制和進入管道，即QFII機制下允許多大規(guī)模的境外資金入市，和以何種方式吸引境外資金。
QFII屬于有約束條件的外資引進機制，其限制主要體現(xiàn)在兩方面，外資機構(gòu)的準入資格和進入條件，即何等規(guī)模、何種類型的外資機構(gòu)有資格投資境內(nèi)市場，投資標的是否包括債券、貨幣市場工具和股票等。事實上，QFII的實際運作包括專門賬戶管理、外匯風險控制、資本利得的進出管理等，牽涉面非常廣，需要相關(guān)部門通力配合，出臺相關(guān)配套措施，防止熱錢過度投機炒作、避免QFII沖擊外匯市場，擾亂外匯管理秩序。
對于QFII的試點方式，有專家建議以封閉式基金為佳。也有專家建議，QFII基金應(yīng)在境外發(fā)起設(shè)立，既在境外注冊，也在境外募集，并受到注冊地和募集地法律的約束，以及當?shù)刈C券監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管。所以，QFII基金的發(fā)起設(shè)立，最好選擇與中國有監(jiān)管合作的國家和地區(qū)。在試點初期，QFII應(yīng)限定適度的資金規(guī)模，其目的一是保持外匯進出的平衡，二是控制其對內(nèi)地A股市場的沖擊。
蓬勃發(fā)展的中國經(jīng)濟使外國投資者投資中國的意愿與日俱增。正如法巴百富勤總經(jīng)濟師陳興動所言：中國資本市場很有發(fā)展前途，外國投資者非常愿意加入其中，分享中國經(jīng)濟的高增長的成果。而引入QFII機制，無疑可以為那些“非常愿意”進入中國資本市場的境外投資者開辟一條快捷的綠色通道。
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