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今年恢復新股發行按市值配售以來，出現首只沒有向二級市場投資者全額配售的股票
記者 祁和忠 發自上海
自今年中國恢復新股發行按市值配售以來，國內首只采取部分定向定價配售和部分向二級市場投資者定價配售發行的公司———海南第一投資招商股份有限公司將于7月17日發行
。此次擬發行社會公眾股5000萬股，其中，2285萬股實行定價配售發行，占45.7%，定向配售的對象是2000年11月13日以原東方實業在NET系統掛牌的股份與第一投資置換后取得第一投資股份的投資者。
“這早在2000年初就已確定下來了，在公司公開發行股票時，拿出一部分向老股東配售，”主承銷商閩發證券投行項目小組負責人馬飛先生說。“當時，證監會發布了一個28號文，要求解決在原STAQ系統和NET系統掛牌的公司流通法人股的歷史遺留問題。”
NET、STAQ系統是分別于1992年7月和1993年4月開始運行的法人股交易系統，兩系統曾先后接受了17家定向募集公司掛牌交易。在交易過程中，兩系統流通的法人股實際上已經個人化。據有關統計，到1999年9月兩系統被關閉時，還有14家公司在掛牌交易，但90%的投資者已是自然人。兩系統只是在1993年4、5月份經歷過短暫繁榮，并吸引了大批投資者紛至沓來。后因市場定位不清，步入漫漫熊途，1999年2月，“擇機關閉”法人股市場的消息不脛而走，所有掛牌公司無一例外地大幅下跌，股價跌去90%以上。1999年9月，兩系統“暫停交易”，令流通法人股成為歷史遺留問題。
東方實業曾是NET系統的一只牛股。據馬飛介紹，東方實業最高時曾到過10多元，最低時只有幾角錢。通過資料檢索發現，東方實業最后的收市價是0.91元。
為了解決東方實業流通法人股的歷史遺留問題，從1999年就開始積極作主板上市準備的第一投資就有意向與東方實業進行換股。“東方實業原來情況很差，凈資產是負的”，所以根本不可能整體上市。2000年11月，第一投資的大股東一投集團以持有的第一投資股份1142萬股與原東方實業股東持有的東方實業在NET系統掛牌的股份4570萬股，按1∶4的比例進行了置換。而根據第一投資現在公布的發行方案，定向配售對象可以憑置換所得股份，按1∶2的比例獲得新股配售。這實際上相當于原東方實業在NET掛牌交易的股份是按2∶1的比例獲得第一投資的新股配售。
“這樣設計能比較好地照顧到參與原NET系統交易的老股東的利益，”馬堅認為“估計，當時購買成本在6至7元價位的投資者都可以通過這次新股配售獲得補償，對于成本在10元以上價位的投資者，會有一些損失，對于成本在幾角錢一股的幸運者來說，則會有較大的盈利。”
記者注意到，自2000年9月、12月，原STAQ掛牌公司南京中商、原NET掛牌公司南海發展分別在上海證券交易所上市后，就再沒有兩系統的其他掛牌公司整體到主板上市。其主要原因是剩下的公司大多數業績較差。實行核準制后，證監會加強監管的決心和力度都很大，不愿對他們“姑息遷就”，不達標就不讓上市。
此次，第一投資通過換股的方式，成功解決了東方實業流通法人股的歷史遺留問題，說明與擬上市公司進行股份置換，是一條處理兩系統原掛牌股票歷史遺留問題的切實可行之道。
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