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在去年對87家證券公司的審計中，審計意見不干凈的的占55.17%，其中帶解釋性說明的占14.94%、被出具保留意見的占26.44%、解釋性加保留意見的占12.61%，無法表示意見的有1家。
券商的不良資產主要分成幾類：一是經營過程中形成的不良債權；二是虧損的投資；三是營業部資產；四是早年投資的房地產；五是由于內部管理混亂，跑、冒、滴、漏形成的
虧損。
(本報記者馬騰北京報道)兩個月前，李小雪調任證監會機構監管部主任。盡管李小雪早就耳聞有券商捧著金碗銀盤沿門托缽，然而實際的情況還是令他吃驚。
在“2002年中國金融國際研討會”上，李小雪將券商窘境公布于眾。他稱，截至2002年5月底，118家證券公司凈資產額為917億元，不良資產卻高達460億元，不良資產率超過50%。
業界人士稱，460億元的數字雖然令人瞠目，但還僅僅是謹慎計算的結果，更大的窟窿壓在李小雪的火氣后面。
消息人士指出，在去年對87家證券公司的審計中，審計意見不干凈的占55.17%，其中帶解釋性說明的占14.94%、被出具保留意見的占12.64%，無法表示意見的有1家。他說：“對券商來說，普遍的現象是資產質量差、代客融資、代客理財、歷史問題尚未處理、存在重大訴訟及擔保、若干事項無合理解釋。”
增資擴股后券商怎么活
2001年11月27日，證監會發布《關于證券公司增資擴股有關問題的通知》，調整證券公司增資擴股屬于企業行為，凡依法設立的證券公司均可自主決定是否增資擴股。為券商增資擴股松綁成為當時低迷市況中的一個亮點。有關人士透露，此政策出臺最直接的原因，卻是當時被破產傳言困擾的南方證券。
“南方證券”在1992年成立以來，在西安等地進行了大規模的房地產等實業投資，形成了上百億的不良資產，1999年將這些不良資產剝離給“南方證券”下屬的實業公司，不過是讓“南方證券”有了一次短暫的喘息。自營與委托理財兩項業務使“南方證券”又一次陷入泥潭。
2001年6月以后，“牛頓幽靈”光顧滬深市場，指數崩瀉。入冬以后，由于大量自營與委托理財血本無歸，“南方證券”已經無法抵御嚴寒，甚至有傳言說，“南方證券”向證監會等有關部門表示申請破產的意向。當時的“南方證券”總裁劉波公開辟謠，否認三大傳言，即200多億的資產管理；自營損失近30多億；公司申請破產，他只是承認公司資產管理出現了賬面浮虧。但就當時的市況而言，顯然連一根稻草的重量都難以承受，更何況是破產傳言。據悉，正是在這種情況下，證監會出臺《關于證券公司增資擴股有關問題的通知》。此通知明文規定，“證券公司增資擴股募集資金應優先用于歸還被挪用的客戶交易結算資金和處理不良資產。”并且提出，“在特殊情況下，為及時化解風險，中國證監會可要求證券公司增資擴股。”
“南方證券”終于有了喘息之機。隨后“南方證券”股本增至34.5億元。據悉，資金并非完全以現金形式到位，有企業實行了債轉股，算是雙方都有一個臺階下。
在國外成熟市場上，券商出局時常發生。據深交所提供的數據，1971年至2001年，美國共有299家證券公司破產，平均每年7家，僅2001年就達12家。東南亞金融危機中，香港百富勤落馬，日本三洋證券、山一證券相繼關門。但在中國內地現有的情況下，破產券商極有可能成為破壞全局的一顆爛釘。雖然增資擴股后的券商暫時度過了危機，但動后余生的證券機構如何痊愈將成為李小雪今后工作的一個難題。2001年以來，增資擴股和已被批準增資擴股的券商多達40家，但人工呼吸畢竟只是權宜之計，周密的治療方案為各方所期待。
中經開的死魂靈
今年6月7日，中經開退出江湖，留下巨額不良資產。早在1997年，中經開對外支付就已出現多次危機，78億元債臺高筑，挪用客戶保證金6.8億元，經營不善的實業投資11家。1999年度，在審計署的審計報告中，不良資產比兩年前更甚。有內部人士透露，中經開的不良資產達到了300億，此數字沒有得到中經開清算組的證實。
該內部人士指出，中經開不良資產形成的主要原因是：挪用客戶保證金、通過營業部柜臺發行國債再保管單融資、實業投資、資金拆借、滾動發債、房產開發、國債回購、代發企業債、高收入高消費吃光用盡、搞賬外賬、公司自營經紀和資產管理業務、前臺經紀業務和后臺資金結算都由一個人負責，當然代客理財和自營同樣也是其不良資產的沃土。中經開在中國的證券市場中堪稱元老，一招一式均是眾券商如法炮制的模式。
中經開的死魂靈游走在中國證券商之中。有證券專業人士指出，券商的不良資產主要分成幾類：一是經營過程中形成的不良債權；二是虧損的投資；三是營業部資產；四是早年投資的房地產；五是由于內部管理混亂，跑、冒、滴、漏形成的虧損。
他說，現在為數不少的券商仍然是海南、廣西北海等地的“大地主”，這主要發生于1992年1993年，隨后在治理整頓中形成大量壞賬。另外由于早期的證券公司脫胎于銀行和信托公司，銀行和信托資金也大量套在房地產項目上，在證券公司成立時，被直接劃轉到證券公司賬上。
他還介紹，許多券商都曾參股上市公司，在1997年以前，有的是為了拉項目上市，有的是投資，注入資金甚至達千萬元。這些投資主要是法人股，難以變現，在公司經營困難時資產質量大幅下降，形成壞賬。
他舉例說，1992年10月，銀山化工(000675.sz)增資擴股，大鵬證券以200萬元的價格認購100萬股。以后幾經輾轉股本擴大，至1998年中期大鵬證券所持銀山化工股權一分為二，其子公司北京大澎北方物業管理集團持170萬股，大鵬證券持有51萬股。目前資料顯示，深圳市大鵬投資策劃有限責任持170萬股法人股。2002年4月29日起ST銀山暫停上市，就此大鵬證券平添一塊不良資產。
就自營而言，按規定券商只能將其注冊資本的80%投入證券自營業務，但去年券商在自營業務上的苦果已被廣為報道。而不做自營的中金公司集中精力于投行業務，年人均利潤達到86萬。
而中信證券也鮮有自營業務，盈利狀況看好，成為惟一敢于公布報的國內券商。
而委托理財更使券商雪上加霜。以上市公司委托理財為例，去年3月至7月初，就有26家上市公司披露了近50份委托理財協議，涉及金額超過40多億元。有的上市公司以投資國債的名義進行委托理財，而事實上，上市公司在與券商簽訂的國債委托投資協議里，保底收益率均鎖定在10%左右，2000年國債市場的總體收益率僅3.5%，2001年國債現貨投資極為成功的基金裕陽的收益率也不過4.7%。顯然僅憑國債投資不可能取得如此高的收益，實際上，大部分委托投資資金都迂回進入了一、二級市場。
當然營業部也滋生不良資產，營業部的一般價碼在一千萬元以上，而裝修、設備費用則最少三四百萬。一些證券公司的經紀業務利潤主要由20%到30%的營業部貢獻，而其他營業部投入則成為不良資產。
他說，這些年許多券商如果沒有增資擴股，早就難以運轉。他透露，當初國泰君安在重組時，上海市政府向其注入18億元資產，其中包括14億元現金，但政府父愛已被市場經濟的浪潮漸漸沖淡。
做一個敢于念緊箍咒的人
一個月前，王先生前去韓國觀戰世界杯，將兩歲的北京犬寄養到北京昌平愛犬俱樂部，剎那間眼圈紅了。他已于半年前離開北京某證券公司，結束了十年證券從業人員的職業生涯
王先生坦言，券商一直以來都是誕生百萬富翁的搖籃，不過業界的高薪并不足以帶來洋房、狗、全球旅游和全職太太。他說，秘笈在于券商的“附加值”，比如，跟莊建老鼠倉已是眾所周知的生財之道。
而另一方面，券商的不良資產在日益積聚，卻沒有人會此而流淚。關鍵的時候總有人扔下救生圈，而往往在這個時候，員工特別是高管早已收拾金銀細軟四散。
據業內專家介紹，國家對券商援手從證券市場發展早期就已經開始，對證監會來說，往往用新批營業部等優惠條件來化解矛盾。比如，早期在沈陽有一個不掛靠任何單位的遠東證券營業部，嚴重挪用客戶保證金，證監會“建議”中信證券收購，包括其中數目不小的債務。廣西最早的幾個不倫不類的證券交易中心改造成營業部，被北京證券接收。更大一些的有廣國投的營業部由廣發證券托管。盡管券商以此換取了一些實惠，但是如此沉淀的不良資產并不是一個小數目，而最重要的是，這些不良資產沒有責任人可以追究。
目前券商通過增資擴股獲得的資金，大部分是為了被窟窿。據悉，幾大券商為此動用的資金普遍在30億之上。如國泰君安用于彌補國泰的虧損資金高達30億，其中僅海口某營業部的負債就超過1億元，華夏證券用于此項的資金亦超過了30億。在許多營業部的“老鼠倉”匆忙出逃時，接盤的也往往是券商自身。
其實，對于券商的監管，證監會的機構監管部并不缺乏法規。據悉，自2000年年初，券商就要每月向證監會報送當月的財務報表。
有爭議的項目當然存在。業界人士介紹，比如券商的客戶保證金是否作為公司負債？一方面負債越大，資產越大，而且與銀行的客戶存款截然不同的是，這部分資金券商原則上不能動用。但是券商還是將其寬容地納人負債科目，秘密在于利差。銀行以同業存款的利率回報券商，而券商則以活期存款利率回報客戶。
而更大的問題在于沒有人害怕暴露真相。證監會有關人士說，機構監管部掌握的法規已足以監控券商，但威力卻只如同掠過草地的野火。
雖然證監會對券商財務和經營方面的細節規定滴水不漏。但不良資產并未得到遏制。李小雪稱，到2002年5月止，仍有18家證券公司在挪用客戶保證金。114家證券公司中，有10家超過了10億元，達到其資產總額的42%。
業內人士說，問題解決的關鍵僅在于要做一個敢于“念緊箍咒”的人，這將是對李小雪最大的挑戰。
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