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從本質(zhì)上看，金融“形式”滿足不了金融“內(nèi)容”的發(fā)展需求，才是“分業(yè)”、“混業(yè)”演變的真正內(nèi)在根源。因此，每次的“分業(yè)”、“混業(yè)”也決不是簡單的體制回歸，而是金融體制隨著金融業(yè)的發(fā)展不斷突破、創(chuàng)新的過程金融研究方秀麗世界投資銀行模式演變大致分兩類情況：一是以美國為代表的模式——投資銀行與商業(yè)銀行經(jīng)歷了分離、融合，再分離、再隔合的演變進(jìn)化過程；二是以德國為代表的模式——投資銀行與商業(yè)銀行始終融為一體。嚴(yán)格說來，第二種情況是第一種情況的特例，即“不變”是“變”的特例。因此，我們
不妨以美國投資銀行模式演變?yōu)閷?duì)象看世界投資銀行模式演變。
美國投資銀行模式演變經(jīng)歷了四個(gè)階段。第一階段——初創(chuàng)階段。美國投資銀行業(yè)產(chǎn)生于19世紀(jì)初。那時(shí)，投資銀行與商業(yè)銀行各自獨(dú)立，投資銀行與商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)分離也是十分明確的，投資銀行主要發(fā)行證券和貼現(xiàn)票據(jù)，而商業(yè)銀行則主要經(jīng)營資金存貸和其他信用業(yè)務(wù)。第二階段——“早期混業(yè)”階段。19世紀(jì)末20世紀(jì)初，隨著美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，美國資本市場蒸蒸日上，使得金融業(yè)的重心從間接金融逐步轉(zhuǎn)向直接金融，證券市場上的投資、投機(jī)、包銷、經(jīng)紀(jì)活動(dòng)空前活躍。證券市場的發(fā)展不僅使企業(yè)實(shí)現(xiàn)了大量的直接融資，而且證券市場良好的回報(bào)還誘發(fā)企業(yè)抽回銀行存款而轉(zhuǎn)入證券投資。這樣一來，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)受到了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。生存的需求，利益的驅(qū)使，加上法律障礙少，商業(yè)銀行利用自己資金實(shí)力雄厚的優(yōu)勢大力涉足投資銀行業(yè)務(wù)。與此同時(shí)，投資銀行也四處組織資金盡力地?cái)U(kuò)展自己的業(yè)務(wù)，并想方設(shè)法地介入商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。此階段投資銀行與商業(yè)銀行沒有業(yè)務(wù)界限，自由競爭導(dǎo)致“兩業(yè)”融合。第三階段——經(jīng)濟(jì)大蕭條后的“分業(yè)”階段。1933年，美國通過了著名的《格拉斯——斯蒂格爾法》，對(duì)商業(yè)銀行與投資銀行的分業(yè)作了具體的規(guī)定。該法案結(jié)束了美國投資銀行與商業(yè)銀行早期混業(yè)經(jīng)營的歷史，確立了“兩業(yè)”分業(yè)經(jīng)營的管理模式。第二次世界大戰(zhàn)后，英、日等許多國家也開始學(xué)習(xí)美國，紛紛走上投資銀行與商業(yè)銀行分離的路子。第四階段——“現(xiàn)代混業(yè)”階段。20世紀(jì)七八十年代由于新的技術(shù)革命、金融創(chuàng)新與金融自由化、金融國際化相互作用、相互促進(jìn)，混業(yè)經(jīng)營成了國際金隔業(yè)難于逆轉(zhuǎn)的潮流。在面臨嚴(yán)峻內(nèi)外競爭的情況下，一方面從業(yè)者想方設(shè)法避開《格拉斯——斯蒂格爾法》，擴(kuò)大自己的業(yè)務(wù)份額；另一方面，管理當(dāng)局為了提高金融業(yè)在國際上的競爭力，也被迫采取一系列推動(dòng)金融業(yè)發(fā)展的自由化改革措施。1977年放寬了對(duì)《證券法》的解釋，1978年放寬了商業(yè)銀行承銷商業(yè)匯票和公司債券的限制；1980年通過了《放松管制法》；1987年允許部份商業(yè)銀行控股公司通過其子公司介入證券業(yè)務(wù)；1989年批準(zhǔn)商業(yè)銀行承銷企業(yè)債券；1991年美國財(cái)政部頒布了《1991年聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司改革條例》，允許某些銀行以等于其資本100%的數(shù)量獲得和持有普通股及優(yōu)先股；1999年美國國會(huì)通過了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，正式廢止了象征“分業(yè)”經(jīng)營體制的《格拉斯——斯蒂格爾法》，完成了從“分業(yè)”經(jīng)營到“混業(yè)”經(jīng)營的轉(zhuǎn)變。回顧世界投資銀行模式演變過程，我們可以得到如下啟示：
1.無論投資銀行與商業(yè)銀行是“分業(yè)”還是“混業(yè)”，表面上看，各有特定的歷史背景，各有不同的外在原因。然而，從本質(zhì)上看，金融“形式”滿足不了金融“內(nèi)容”的發(fā)展需求，才是“分業(yè)”、“混業(yè)”演變的真正內(nèi)在根源。因此，每次的“分業(yè)”、“混業(yè)”也決不是簡單的體制回歸，而是金融體制隨著金融業(yè)的發(fā)展不斷突破、創(chuàng)新的過程。顯然，1929年大危機(jī)后的“現(xiàn)代分業(yè)”與早期“天然分業(yè)”有質(zhì)的區(qū)別，“現(xiàn)代分業(yè)”是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)法律化的體現(xiàn)，是人們自覺活動(dòng)的結(jié)果。同樣，“現(xiàn)代混業(yè)”與“早期混業(yè)”也有質(zhì)的區(qū)別：“早期混業(yè)”是自由競爭的結(jié)果，缺乏相關(guān)的法律規(guī)范，基本上處于無序狀態(tài)，可稱之為“無序混業(yè)”；1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后，“無序混業(yè)”的弊端暴露無遺，“現(xiàn)代混業(yè)”是在經(jīng)歷了“現(xiàn)代分業(yè)”以后，在金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)防患機(jī)制逐步形成的基礎(chǔ)上，伴隨著新的金融工具、新的金融手段的誕生而誕生的，“現(xiàn)代混業(yè)”是對(duì)“無序混業(yè)”和“現(xiàn)代分業(yè)”的揚(yáng)棄，是金融體制的自我完善、自我進(jìn)步。總而言之，我們應(yīng)該用歷史的發(fā)展的眼光去看待“兩業(yè)”的“分”與“混”，否則，在“分”與“混”之爭面前就會(huì)迷失方向。
2.從歷史發(fā)展角度看，典型的投資銀行和商業(yè)銀行經(jīng)歷了一個(gè)分離、融合，再分離、再融合的過程。然而，例外的情形也是有的，如德國投資銀行與商業(yè)銀行始終是融合的。雖然在德國歷史上也曾出現(xiàn)過商業(yè)信用危機(jī)，但并沒有因此導(dǎo)致其投資銀行與商業(yè)銀行兩業(yè)分離。德國的投資銀行與商業(yè)銀行并沒有像美國等許多國家走“混”—“分”—“混”的道路。因此，可以說投資銀行與商業(yè)銀行是“分”是“混”并沒有統(tǒng)一模式。但這并不意味著投資銀行模式的選擇沒有規(guī)律可循。面對(duì)危機(jī)，德國之所以仍采用它的“全能型銀行”體系發(fā)展金融業(yè)，并能保持穩(wěn)定，原因在于這樣幾個(gè)方面：首先，德國對(duì)銀行自營證券有較規(guī)范的規(guī)定，將風(fēng)險(xiǎn)限制在一定的范圍內(nèi)；其次，經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)時(shí)，德國通過緊急法令，引入了對(duì)銀行的官方監(jiān)督系統(tǒng)。此外，德國銀行業(yè)競爭充分，有自發(fā)調(diào)節(jié)“兩業(yè)”傾斜發(fā)展的功能。由此可見，簡單地把“分”與“混”的變化取舍直接與“風(fēng)險(xiǎn)”的高低掛勾，似乎“混”就是風(fēng)險(xiǎn)的，“分”就是安全的，在理論上是不全面的。
3.目前全球“兩業(yè)”混業(yè)經(jīng)營趨勢不可逆轉(zhuǎn)，這已是不爭的事實(shí)。理解和把握這種趨勢對(duì)如何引導(dǎo)投資銀行的發(fā)展有重要意義。第一，資本市場不斷發(fā)展和完善，大大改變了資金的流向和融資的方式，導(dǎo)致商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)份額趨于萎縮；而“分業(yè)”體制又使商業(yè)銀行發(fā)展空間受到極大的限制，因此，拓展新的業(yè)務(wù)，突破“分業(yè)”限制成了商業(yè)銀行的根本出路。與此同時(shí)，由于投資銀行間的競爭也相當(dāng)激烈，它們亟需壯大自己。也就是說投資銀行和商業(yè)銀行之間，資本市場與貨幣市場之間有相互溝通的強(qiáng)烈的內(nèi)在需求，這是“混業(yè)”的根本動(dòng)力。第二，信息技術(shù)的快速發(fā)展，使得資本市場與貨幣市場的溝通極為便捷、高效，也使得投資銀行與商業(yè)銀行之間的業(yè)務(wù)滲透走向必然。第三，金融自由化、國際化是推動(dòng)“兩業(yè)”混業(yè)的重要條件。金融自由化的過程是突破管制的過程，也是從業(yè)者和管理者相互作用，共同努力探索金融發(fā)展規(guī)律，順應(yīng)時(shí)代潮流的結(jié)果。第四，金融監(jiān)管制度、監(jiān)管技術(shù)日趨科學(xué)和完善，是“現(xiàn)代混業(yè)”的重要保障。
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