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下半年市場(chǎng)展望
A股市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖為基金市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)帶來(lái)了積極的因素。180指數(shù)的推出將引領(lǐng)市場(chǎng)日益注重理性投資、價(jià)值投資的投資理念,從而將使基金的投資理念得到市場(chǎng)的認(rèn)同,基金也將會(huì)在新的投資模式的確立過(guò)程中得到進(jìn)一步壯大。
與此同時(shí),我們也發(fā)現(xiàn),許多基金在上半年的大盤兩次反彈過(guò)程中都承受了踏空之痛,因此在大盤逐漸轉(zhuǎn)暖之際,這些基金沒(méi)有理由繼續(xù)保持很輕的倉(cāng)位。在保持對(duì)A股市場(chǎng)謹(jǐn)慎樂(lè)觀的前提下,我們認(rèn)為,基金在下半年凈值繼續(xù)保持增長(zhǎng)的可能性比較大。
另外,在停止國(guó)有股減持的消息公布前,管理層已經(jīng)通過(guò)一些場(chǎng)合表示將為基金業(yè)的加速發(fā)展創(chuàng)造條件,在政策上為基金發(fā)展?fàn)I造良好的環(huán)境,定下了通過(guò)大力發(fā)展證券投資基金,吸引居民儲(chǔ)蓄資金進(jìn)入證券市場(chǎng)的形式發(fā)展壯大證券市場(chǎng)的基調(diào)。這一基調(diào)必定可以為基金市場(chǎng)創(chuàng)造一個(gè)良好的發(fā)展氛圍,因此,不排除會(huì)出臺(tái)一些激活基金市場(chǎng)的政策措施。
綜上所述,我們認(rèn)為,A股市場(chǎng)的穩(wěn)定和加速發(fā)展基金業(yè)的政策將會(huì)給基金市場(chǎng)帶來(lái)一定的投資機(jī)會(huì),投資者應(yīng)該在此前提下積極參與到基金市場(chǎng)中去。需要指出的是,對(duì)若干基金品種的過(guò)度炒作投資者要保持一份清醒。在經(jīng)過(guò)上半年的兩次反彈行情之后,基金的業(yè)績(jī)已經(jīng)拉開(kāi)了不小的差距,所以,在投資于基金時(shí),品種的選擇至關(guān)重要。
哪些基金可以買
首先,我們看好有較好倉(cāng)位控制能力的基金。表一是基金管理公司近四個(gè)季度末的持股比例變動(dòng)情況,從其與上證指數(shù)的點(diǎn)位對(duì)應(yīng)的倉(cāng)位,我們可以初步判斷一家基金管理公司在過(guò)去半年多時(shí)間里大盤劇烈震蕩過(guò)程中的倉(cāng)位控制能力。近一年來(lái)倉(cāng)位控制比較成功的基金管理公司是南方、大成、華夏、華安等。而截至6月中旬還保留較重倉(cāng)位的基金,更是享受了井噴行情帶來(lái)的大餐,華夏、大成、易方達(dá)、嘉實(shí)、南方等基金管理公司旗下的基金就占得了先機(jī)。
其次,我們看好熱衷于短線波段操作、換股比較頻繁的基金。從近幾年基金的持股周轉(zhuǎn)率指標(biāo)可以看出(表二),熱衷于短線波段操作、換股比較頻繁的有開(kāi)元、興華、裕元、天元等,泰和雖然在1999年、2000年的周轉(zhuǎn)率較低,但2001年持股周轉(zhuǎn)率增大,表明泰和正在由過(guò)分強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期投資、被動(dòng)投資向適當(dāng)?shù)牟ǘ尾僮�、積極投資轉(zhuǎn)變。
10億以下規(guī)模的中小基金的周轉(zhuǎn)率普遍比大基金要大,這也是可以理解的,因?yàn)樾∫?guī)�；疬M(jìn)出方便、持股容易轉(zhuǎn)換,所以小基金轉(zhuǎn)換持股的頻率自然高于大基金。在2001年以前上市的中小基金中,我們發(fā)現(xiàn)裕華、裕澤、興安、興科等的換手比較頻繁。
另外,值得注意的是,2001年以后上市的基金中,景業(yè)、興業(yè)、普華、通寶、通乾等的周轉(zhuǎn)率較大,當(dāng)然成立時(shí)間較短的基金其交易特征還有待時(shí)間的檢驗(yàn)。
因此,我們認(rèn)為南方、華夏、博時(shí)、融通等基金管理公司旗下基金的短線波段操作、換手頻繁的特征比較明顯,提請(qǐng)投資者在大市劇烈震蕩的市場(chǎng)格局下對(duì)這些基金密切注意,特別是一些注重短線波段操作的小基金。
綜上所述,我們認(rèn)為,今年下半年南方、華夏、大成、博時(shí)、嘉實(shí)、易方達(dá)、融通等基金公司旗下的基金值得關(guān)注。
折價(jià)率篩選結(jié)果
從基金在各時(shí)期的平均折(溢)價(jià)率情況看,2001年11月下旬時(shí),大基金的折價(jià)率在4%到7%之間,而10億以下的中小基金是溢價(jià)交易。之后基金的價(jià)格跌幅大于凈值跌幅,直到2002年中旬左右,大基金的折價(jià)率逐步加大,而中小基金逐步由溢價(jià)走向折價(jià)。5月17日的溢(折)價(jià)率顯示,5億小基金又開(kāi)始溢價(jià)交易,不過(guò)這主要是由于久富、景業(yè)、安久等小基金剛擴(kuò)募不久溢價(jià)率過(guò)高所致。直到5月31日,由于受到基金市值不能參加配售政策的影響,基金價(jià)格跌幅較大,除10億規(guī)模由于景陽(yáng)被炒得過(guò)高以至溢價(jià)交易外,其它規(guī)模的基金平均來(lái)說(shuō)都是折價(jià)交易。值得注意的一點(diǎn)是,在24只8億規(guī)模以下的小基金中,截至今年5月31日,有17只處于折價(jià)交易狀態(tài)。
之后,我們發(fā)現(xiàn),基金價(jià)格先于大盤止跌,并在隨后的行情中價(jià)格上漲較快,價(jià)格漲幅普遍高于凈值增幅(基金倉(cāng)位較輕),使得折價(jià)率降低或溢價(jià)率增大。數(shù)據(jù)顯示,截至6月28日,所有封閉式基金的平均溢價(jià)率為1.94%,除5億和10億的基金,其它規(guī)�；鸬恼蹆r(jià)率在縮小,5億小基金的溢價(jià)率在增大。
若干中小規(guī)模的改制基金具有明顯的投機(jī)氣氛,風(fēng)險(xiǎn)較大。從安全性的角度,我們認(rèn)為8億規(guī)模的科系基金和15億規(guī)模的基金裕元值得關(guān)注,一方面其折價(jià)率較高,另一方面在本次井噴行情中收益不小。另外,開(kāi)元、裕陽(yáng)、通乾等基本面不錯(cuò),折價(jià)率適中,也是不錯(cuò)的投資選擇。
各基金公司在近四個(gè)季度末的持股比例(表一)
2001.6.30 2001.9.30 2001.12.31 2002.3.31
封閉式基 63.64% 44.46% 49.84% 53.45%
金平均
上證指數(shù) 2218.03 1764.87 1645.97 1603.91
1 富國(guó)71.81 嘉實(shí)66.86 富國(guó)67.09 南方64.77
2 大成71.63 國(guó)泰61.94 國(guó)泰62.82 嘉實(shí)64.36
3 華安70.34 大成49.68 嘉實(shí)62.78 易方達(dá)63.21
4 南方67.65 南方49.37 華夏51.49 大成58.70
5 國(guó)泰67.41 富國(guó)48.54 長(zhǎng)盛50.90 國(guó)泰57.96
6 嘉實(shí)67.25 華夏45.28 易方達(dá)50.15 華夏57.75
7 鵬華67.25 鵬華45.12 大成49.98 寶盈53.92
8 長(zhǎng)盛64.15 博時(shí)44.87 博時(shí)47.48 融通52.59
9 華夏62.55 華安41.02 南方46.86 博時(shí)51.98
10 博時(shí)62.27 長(zhǎng)盛37.54 鵬華42.80 鵬華49.53
11 易方達(dá)26.94 易方達(dá)19.61 華安41.42 長(zhǎng)盛49.02
12 銀華16 融通35.87 華安48.03
13 銀華15.22 銀華40.65
14 富國(guó)38.21
說(shuō)明：按各季度末由高到低排序
近三年基金的持股周轉(zhuǎn)率(表二)
1999年 2000年 2001年
15億以上的大基金
開(kāi)元 2.76 4.25 3.80
普惠 1.23 1.75 2.79
同益 2.02 2.50 2.00
景宏 2.59 2.27 2.28
裕隆 2.20 3.21 1.96
普豐 0.66 -- 2.05
天元 1.70 3.20 2.72
同盛 -- 3.27 2.04
景福 -- 2.22 1.50
金泰 2.55 2.26 1.58
泰和 0.55 1.07 3.32
安信 1.32 1.10 2.18
漢盛 1.88 2.91 2.22
裕陽(yáng) 3.84 2.24 2.28
興華 4.81 2.56 2.80
安順 0.96 1.02 2.01
金鑫 1.20 1.52 1.49
漢興 -- 1.36 1.97
裕元 1.04 9.30 4.62
興和 1.12 1.90 2.11
天華 -- -- 1.43
豐和 -- -- --
鴻陽(yáng) -- -- --
通乾 -- -- 2.80
科瑞 -- -- --
10億以下的改制中小基金
景博 1.10 3.36 2.14
裕華 -- 7.37 9.12
同智 -- 2.43 4.01
金盛 -- 4.00 1.21
裕澤 -- 7.23 5.36
興科 -- 4.03 10.51
隆元 -- 2.85 2.42
興安 -- 5.37 4.07
景陽(yáng) 1.20 3.15 3.20
金元 -- 5.19 2.19
金鼎 -- 5.03 2.00
漢鼎 -- 2.68 3.74
漢博 -- 2.65 4.86
科匯 -- -- 2.40
科翔 -- -- 3.92
科訊 -- -- 3.11
興業(yè) -- -- 4.88
同德 -- -- 2.92
安久 -- -- 3.96
普華 -- -- 5.65
通寶 -- -- 7.28
安瑞 -- -- 3.88
普潤(rùn) -- -- 3.95
鴻飛 -- -- 2.98
景業(yè) -- -- 6.13
久富 -- -- --
國(guó)通證券研究發(fā)展中心 陳愛(ài)學(xué)
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