|
□實達期貨呂海柱
今年上半年，全球主要商品期貨價格出現(xiàn)可觀回升。基本生產(chǎn)物資的大面積普漲往往是經(jīng)濟復蘇初始階段的特征之一，將會傳導至成品的批發(fā)和零售價格，最終提高整體物價水平，世界范圍內(nèi)的通貨膨脹問題值得關注。
在低迷了若干年后，全球主要商品期貨價格在上半年幾乎都出現(xiàn)上漲，包括基本金屬、石油、橡膠以及大豆等農(nóng)產(chǎn)品。雖然部分商品期貨的漲幅只有百分之幾，但是絕大部分商品價格都處于長期底部的構(gòu)造中，堅實的底部支撐是后期價格變動的重要基礎。
6月24日，美國商品研究局17種大宗商品綜合指數(shù)CRB在前雙重頂部205.50點的基礎上迅猛上升，創(chuàng)下208點的今年以來新高，這也是去年7月以來的最高點，儼然成為自去年10月該指數(shù)出現(xiàn)多年來低點以后新的長期上升趨勢的開始，該指數(shù)在1999年7月和2001年10月其間曾在182.85低點形成一個典型的雙底結(jié)構(gòu)。
基本原料價格出現(xiàn)普漲的基本動力在于經(jīng)濟復蘇的預期。從去年第四季度開始，今年一季度美國GDP增長率終值高達6.1%，制造業(yè)指數(shù)也已經(jīng)連續(xù)5個月保持在50以上的擴張水平。以美國為首的主要發(fā)達國家和地區(qū)的利率都處于歷史性的低水平，低利率是滋生通貨膨脹的最佳溫床。以美國為例，1.75%的近40年低點已經(jīng)持續(xù)超過半年，通貨膨脹的能量正在積累。至于美元在上半年所出現(xiàn)的整體性大幅貶值，等同于物價水平以美元計算的物價水平上升相同的幅度。受企業(yè)盈利預警告、恐怖襲擊警告、企業(yè)財務丑聞影響，全球股市同步下跌，部分熱錢流入全球商品市場尋求保值，成為商品價格上漲的新力量。
當然，我們也應該看到，全球大宗商品的總體價格水平自歷史低點的回升中，恢復性上漲的因素占據(jù)著相當?shù)牟糠郑煌苿由蠞q的動力能否繼續(xù)發(fā)揮作用也需要進一步的觀察。到目前為止，全球經(jīng)濟復蘇的預期已經(jīng)為市場所消化，目前的狀況雖然沒有完全否定經(jīng)濟復蘇，至少在時間上將肯定是滯后的；其次，低利率是否能夠繼續(xù)刺激物價上漲尚是一個疑問，依照目前的利率水平，物價水平應該呈現(xiàn)“溫和型”的通貨膨脹，事實并非如此，美國的生產(chǎn)者物價PPI和消費者物價CPI的水平基本處于0.1-0.3%的可控范圍內(nèi)，最近FED正開展的“美國是否會象日本一樣陷入低利率通貨緊縮狀況可能性”的研究，顯示美國目前擔心的并非是通貨膨脹而是通貨緊縮。FED的報告認為，“當通脹與利率向零逼進時，通貨緊縮的風險很高，貨幣與財政兩項振興方案都應該超越慣例”。資金流入商品市場，從歷史上看往往只是短暫的。
澳大利亞和新西蘭上半年分別2次和4次加息，就是為了防止經(jīng)濟過熱且引發(fā)大規(guī)模的通脹。從根本上來說，通脹、滯脹還是通縮，關鍵在全球經(jīng)濟是否能夠順利實現(xiàn)徹底復蘇，復蘇則可能演變?yōu)橥洠Ｖ箘t存在滯脹和通縮的選擇：如果經(jīng)濟擴張迅速停止而物價上漲速度卻難以遏制，則會爆發(fā)類似20世紀70年代的滯脹；當然，最有可能的，還是經(jīng)濟調(diào)整和震蕩延續(xù)，導致慢性通縮的產(chǎn)生。
編后：目前，我們周圍的主流注意力還在關注通縮的問題。我們卻關注著通貨膨脹的動向，這是因為全球商品價格同步回升，使通貨膨脹的壓力悄然上升，但是市場普遍還沒有從通貨緊縮的氛圍中回過神來。如果通貨膨脹不幸出現(xiàn)在經(jīng)濟不景氣的環(huán)境中，我們的思想準備是明顯不足的，這將把全球經(jīng)濟推進更加復雜而不利的境地。
歡迎有識之士來稿探討這些問題。
目擊者，親歷者，見證者，知情人――《焦點訪談》期待你！
| 
