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據不完全統計,截至2002年7月3日,有37家ST公司預計2002年中期將出現虧損,約占預虧公司的30%。其中,ST海洋、ST九州等7家公司已連虧三年被暫停上市,根據監管部門規定,若2002年中期不能扭虧將被終止上市。有14家ST公司2001年、2000年連虧二年。根據《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法(修訂)》,"公司出現最近三年連續虧損的情形,證券交易所應自公司公布年度報告之日起十個工作日內作出暫停其股票上市的決定",即:這14家公司也只剩半年時間了。
主營業務持續萎縮
應該說,2001年新會計政策的執行擠掉了績差公司資產中的部分水分,為他們2002年走出困境打下了一定基礎。只是,主業持續的萎縮以及較差的獲利能力使得這些公司在新年度難有起色。2001年,上述14家連虧2年的ST公司加權平均主營業務利潤率為4.01%。2002年第一季度雖有所好轉,卻依舊只有6.88%。而且,從主營業務收入的絕對值看,也微不足道。其中7家公司的主營業務收入占公司資產總額的比例不到5%。其中,ST瓊海德、ST五環、ST春都的主營業務利潤為負值。ST中燕繼2001年之后,主營業務收入、主營業務利潤依舊為零。事實上,這些公司在預計2002年中期虧損時,均表示了對"主業經營"的無奈。如ST五環稱"公司經營狀況無明顯改善",ST鑫光稱"公司所面臨的生產經營環境、市場狀況無明顯好轉",ST七砂在季報中稱"公司主業所面臨的生產經營環境、市場狀況無明顯好轉"。
巨額債務如定時炸彈
連年虧損也較為嚴重地侵蝕了企業資產,14家公司中,有8家每股凈資產低于面值1元。這意味著,即使公司經過努力勉強在2002年實現扭虧,能否摘掉ST"帽子"也未可知。更為重要的是,自身經營狀況的惡化、盲目擴大經營規模的惡性循環,使得這些公司累積了巨額逾期債務。一方面產生了高額財務費用影響公司業績,另一方面孕育了較大的財務風險。如ST海藥、ST同達就已表現為資不抵債。而且,負債中大多為流動負債,剔除資產規模巨大的ST吉化外,其余13家公司的流動負債占總負債的比例均超過90%,償債壓力就在眼前。如ST昆百大2001年報顯示,負債合計93584萬元,其中流動負債為90253萬元,所占比例為96.44%,且逾期金額較大。資產負債表反映,即使包括"含金量"較低的應收款、存貨,流動資產也只有35105萬元。2002年公司季報中披露"2001年年度報告所披露的重大逾期債務延續至本報告期,尚未償還",巨額債務無疑已經成了制約其發展的主要障礙。此外,不少ST公司超過凈資產數倍的逾期對外擔保,就象"定時炸彈"一樣,一旦需承擔連帶責任,極可能導致公司2002年虧損。
巨額資金遭占用
分析發現,14家公司中,資金被占用尤其是被控股股東或關聯方占用的現象較為普遍。嚴重者可能導致企業現金匱乏,影響主業的正常發展。
典型的如ST春都,公司自2000年業績出現滑坡,除了市場因素外,"公司股東及關聯單位占用公司資金數額巨大,造成公司流動資金極其緊缺,嚴重影響公司的正常生產經營"是公司自己總結出的更為重要的原因。2000年、2001年公司主營業務收入分別下滑了36%、65%。2002年,巨額資金被占用的狀況依然沒有得到妥善解決,其它應收款一項還是高達23662萬元。其結果是2002年第一季度公司主業繼續萎縮,實現銷售收入只有688萬元,僅為去年同期的15.7%,#。在其預虧公告中,"因第一大股東洛陽春都集團有限責任公司長期占用巨額資金對公司的影響在短期內很難消除,給重組工作造成諸多的困難"依舊是主要原因。
重組具有不確定性
不少公司將希望寄托在資產重組上,甚至從2001年即著手操辦重組事宜。不過,較差的資產質量、較為沉重的歷史包袱,注定其重組不會一帆風順。一旦重組受阻或者延遲,公司將可能陷入困境。
典型的如ST中燕,2001年報披露,2001年第二次臨時股東大會審議通過了《關于收購新疆屯河聚酯有限責任公司資產的議案》,公司主業將轉變為以聚酯切片為主的化工包裝材料。并稱將在2002年"加快實施重組方案,盡快完成重組所須的法律手續"。但是,2002年季報顯示,主業依舊沒有"收成"。公司解釋由于"募股資金長期被占用,催收困難重重,銀行貸款困難,公司根本無力實施……資產重組方案",預計2002年中期將虧損。
(西南證券研發中心 田磊 朱寧燕)
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