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市值配售恢復、國有股減持叫停、增發門檻提高等一系列政策措施在上半年出臺--一級市場游戲規則更趨公平高效
本報記者 肖冰
今年上半年出臺的政策舉措中，以下三項對一級市場產生的影響可謂舉足輕重：一項
是恢復市值配售的消息3月份見報并于5月29日在精倫電子新股發行時率先實施全額配售，另外兩項是6月下旬國務院決定停止通過國內證券市場減持國有股，以及增發門檻將提高。業內人士認為，上述政策的推出，充分表明了管理層愛護和發展證券市場的態度，也使坐收無風險利潤的近6000億“打新”資金另尋出路，廣大投資者尤其是中小投資者的投資熱情得到鼓勵，而增發門檻的提高更有助于社會資金資源的合理有效配置。
上半年融資總額同比下降近四成，主要是同期配股籌資額同比銳降所致
據全景網絡統計，今年1—6月通過新股首發、增發、配股共籌資376.38億元，較去年同期減少約39.4%。通過分析可知，導致上半年籌資總額大幅下降主要是配股籌資額同比銳降所致，而新股首發、增發這兩項各自的籌資額與去年上半年大體相當。
今年1—6月共發行A股29只(包括H股公司海螺水泥、中海發展增發A股)，募集資金241.43億元；而去年同期共發行39家A股，募集資金近240億元。其中前5個月共有20家公司通過上網定價發行的方式公開發行37.17億股，籌資209.56億元，3月份募資109.5億元的招商銀行在里面占了大頭；此后從精倫電子算起，上半年共有9家公司以市值配售發行4.11億股籌資31.87億元。自去年11月初恢復新股發行后，新股發行市盈率基本控制在20倍之內，今年前6個月新股發行的算術平均價為7.36元，較去年同期的10.24元明顯為低。
較低的新股發行市盈率和發行價，有利于從源頭上控制市場泡沫。今年上半年共有9家公司通過配股募資18.30億，同比分別下降87.14%和92.66%。
恢復市值配售改變一、二級市場收益的分配方式
3月18日，新股按市值配售有望恢復實施的消息在三大證券報見報，經過兩個多月的努力，5月29日精倫電子新股發行時首家實施全額配售。與2000年2月的新股配售方案相比，新的配售方案在內容上作了進一步完善，明確指出要優先滿足市值申購部分,在此前提下,配售比例在50%至100%之間確定。配售政策的恢復完善對一級市場無疑產生重大影響。
由于新股一、二級市場差價在相當長的時期內將繼續存在，在以往的上網發行方式中，擁有上千萬、甚至上億資金的機構在一級市場獲得無風險的高額收益，而中小投資者在五、六千億的巨額申購資金面前，新股申購中簽的難度無異于彩票中獎。市值配售實施，特別是采取100%的市值配售，改變了一、二級市場價差收益的分配方式，即利益的分配由資金本位變成市值本位。要想參與一、二級市場的收益分配，必須在二級市場承擔一定的風險。當前制度條件下的特殊收益來自于市場，將其還給市場，對持股者在二級市場上的風險給予部分補償符合市場公平原則。市值配售在一定程度上鼓勵了廣大投資者尤其是中小投資者參與二級市場的熱情。
新股配售的收益率一直受到各方高度關注，下面作一粗略估算。6月份上市的5只以配售方式發行的新股，以其上市首日開盤價計算出的算術平均配售收益率約為0.0526%，假設全額配售下的新股發行每個月為8至10只，那么，年度收益率將達到6.31%。
增發門檻提高改善社會資金配置效率
統計顯示，今年1—6月共有18家公司實施增發，共籌資116.65億元，籌資額同比下降11.05%。上市公司一方面熱衷于增發新股,另一方面又擅自改變募資投向，增發后就“變臉”的現象時有發生，影響了市場的信心,引起了市場的反感。
6月21日，中國證監會發布了《關于進一步規范上市公司增發新股的通知》(征求意見稿)，擬對新股增發提高門檻。增發新政策對近三年凈資產收益率有了更高要求，同時，增發新政策首次對資產負債率提出了要求。這樣，其門檻已大大高于目前的配股門檻，絕大多數上市公司難以通過增發進行再融資。而只有那些運作規范、業績優良、具有良好發展前景的上市公司才能夠獲得增發的機會，這將有利于凈化增發的市場環境。近期已有不少公司公告“棄增轉配”，在增發門檻提高之后，上市公司過度增發、高價增發的行為將得到有效遏制，從而使寶貴的資金資源得到更有效合理的使用。
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